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OIS रेट्स में बड़ी उछाल, बॉन्ड यील्ड्स से अलग तस्वीर
Indian OIS rates में हाल के दिनों में तेज़ी देखी गई है, जो मौद्रिक नीति (monetary policy) को और सख़्त किए जाने का संकेत दे रही है। 28 फरवरी से एक-साल और दो-साल के OIS rates 45 basis points से ज़्यादा बढ़ गए हैं, जबकि मार्च की शुरुआत में कुछ tenor rates 6.75% तक पहुँच गए थे। यह उछाल, बेंचमार्क 10-साल के बॉन्ड यील्ड (bond yield) में आई महज़ 11 basis point की मामूली बढ़ोतरी से काफी अलग है, जो 10 मार्च तक करीब 6.68% पर बना हुआ था। OIS ट्रेडिंग वॉल्यूम में लगभग 30% की बढ़ोतरी ने इस अंतर को और बड़ा दिया है। ट्रेडर्स का मानना है कि OIS में हुई इस बड़ी हलचल की एक बड़ी वजह विदेशी निवेशकों (overseas investors) द्वारा सट्टेबाजी वाली "received" पोज़िशन्स को तेज़ी से बंद करना है। जैसे-जैसे भू-राजनीतिक तनाव बढ़ा और दुनिया भर में उभरते बाज़ारों (emerging markets) की दरें बढ़ीं, इन पोज़िशन्स को जल्दी से बेचा गया, जिससे स्वैप रेट्स (swap rates) तेज़ी से ऊपर चले गए।
महंगाई कम, RBI का बॉन्ड मार्केट को सपोर्ट
OIS में दिख रही तेज़ी के बावजूद, देश में महंगाई (inflation) अभी भी नियंत्रण में है, जो बाज़ार के सख़्त रवैये वाले नज़रिया को चुनौती दे रही है। जनवरी 2026 में भारत का उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI inflation) 2.75% रहा, जो RBI के 2%-4% के लक्ष्य बैंड के अंदर है। RBI के अपने अनुमानों के मुताबिक, फाइनेंशियल ईयर 2026-27 के पहले दो तिमाहियों में महंगाई बढ़कर सिर्फ 4.0% और 4.2% तक जा सकती है, जबकि जनवरी में कोर इन्फ्लेशन करीब 3.4% था। अर्थशास्त्रियों का मानना है कि RBI तुरंत ब्याज दरें नहीं बढ़ाएगा, खासकर जब खुदरा ईंधन की कीमतों में तुरंत बड़ी बढ़ोतरी की उम्मीद नहीं है। इसके अलावा, RBI बॉन्ड मार्केट को सहारा देने के लिए सक्रिय रूप से बाज़ार में लिक्विडिटी (liquidity) डाल रहा है। 9 मार्च 2026 को, सेंट्रल बैंक ने मार्च के लिए नियोजित ₹1 लाख करोड़ की लिक्विडिटी की पहली किश्त के रूप में ₹50,000 करोड़ डाले, जिसमें सरकारी सिक्योरिटीज (government securities) का एक बड़ा हिस्सा खरीदा गया। इस कदम का मकसद फॉरेन एक्सचेंज ऑपरेशन्स (foreign exchange operations) से निकली लिक्विडिटी की कमी को पूरा करना और यील्ड्स को स्थिर करना है।
वैश्विक जोखिमों से भारत की कमज़ोरियां उजागर
मध्य पूर्व के संघर्ष (Middle East conflict) और तेल की कीमतों में आई तेज़ी से प्रेरित मौजूदा बाज़ार की उथल-पुथल, भारत की कमज़ोरियों को उजागर करती है। भारत अपनी ज़रूरत का 80% से ज़्यादा कच्चा तेल (crude oil) आयात करता है, जिससे यह सप्लाई में रुकावटों और कीमतों में झटकों के प्रति अत्यधिक संवेदनशील है। इसका सीधा असर चालू खाते के घाटे (current account deficit) पर पड़ता है और भारतीय रुपये (Indian Rupee) पर दबाव आता है। मार्च की शुरुआत में रुपया पहले ही 92.30 प्रति अमेरिकी डॉलर के रिकॉर्ड निचले स्तर के करीब पहुंच गया था। भू-राजनीतिक जोखिम, जिसमें होर्मुज़ जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) को बंद करने की धमकी शामिल है, वैश्विक ऊर्जा आपूर्ति को और बाधित कर सकती है, जिससे महंगाई फिर से बढ़ सकती है। ऊर्जा के अलावा, सरकारी बॉन्ड की एक बड़ी सप्लाई, जिसमें भारतीय राज्यों से जनवरी-मार्च 2026 की तिमाही में लगभग ₹5 ट्रिलियन उधार लेने की उम्मीद है, यील्ड्स पर दबाव बनाए रखती है।
बाज़ार की अटकलें बनाम आर्थिक हकीकत
विश्लेषक बाज़ार की अटकलों और फंडामेंटल डेटा के बीच के तालमेल पर बारीकी से नज़र रख रहे हैं। जबकि स्वैप रेट्स (swap rates) काफी सख़्ती का अनुमान लगा रहे हैं, कई अर्थशास्त्री मानते हैं कि महंगाई के रुझान को देखते हुए यह अनुमान ज़रूरत से ज़्यादा है। बाज़ार का यह बदलाव, अगले 12 महीनों में और ब्याज दरों में कटौती की उम्मीदें ख़त्म होने और संभावित बढ़ोतरी को ध्यान में रखे जाने से चिह्नित होता है, जैसा कि एक-साल के OIS का रेपो रेट (5.25%) से 25 basis points ऊपर कारोबार करना दर्शाता है। इस माहौल में, कुछ विश्लेषकों ने OIS कर्व पर कम और लंबी अवधि की यील्ड्स के बीच बड़े स्प्रेड (spread) की उम्मीद वाले ट्रेडों की सलाह दी है। RBI की फरवरी की नीति बैठक ने रेपो रेट को 5.25% पर अपरिवर्तित रखते हुए एक तटस्थ रुख (neutral stance) की पुष्टि की, जो स्थिरता का संकेत देता है, लेकिन विकसित हो रहे डेटा के आधार पर कार्य करने की तत्परता भी दिखाता है। FY26 के लिए अनुमानित रियल जीडीपी ग्रोथ (7.4%) को देखते हुए, RBI एक संतुलन साधने की कोशिश कर रहा है, जिसका लक्ष्य विकास के लिए सहायक वित्तीय स्थितियों को बनाए रखना है, जबकि महंगाई के दबाव से बचाव करना है, जिनके FY27 में मामूली वृद्धि की उम्मीद है।