तेल की कीमतों में बेतहाशा उछाल
पश्चिम एशिया में बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव के कारण वैश्विक ऊर्जा कीमतों में भारी उछाल आया है, जिसका सीधा असर भारत की अर्थव्यवस्था पर दिख रहा है। ब्रेंट क्रूड ऑयल की कीमतें $115 प्रति बैरल के पार चली गई हैं और एक समय तो ये $119.50 के स्तर को भी छू गई थीं। होर्मुज जलडमरूमध्य जैसे महत्वपूर्ण शिपिंग मार्गों में आई बाधाओं के चलते यह स्थिति बनी है। इस ऊर्जा झटके ने भारत की करेंसी (मुद्रा) और बॉन्ड बाजारों पर तत्काल दबाव डाला है। भारतीय रुपया डॉलर के मुकाबले तेज़ी से गिरा है और 94-95 के रिकॉर्ड निचले स्तर को पार कर गया है। आयात बिल बढ़ने और वैश्विक जोखिम से बचने की प्रवृत्ति बढ़ने के कारण ऐसा हुआ है। वहीं, भारतीय सरकारी बॉन्ड यील्ड्स (Yields) ने भी तेज़ी से प्रतिक्रिया दी है। 10-वर्षीय बेंचमार्क यील्ड बढ़कर लगभग 7.03% हो गई है, क्योंकि निवेशक बढ़ते हुए राजकोषीय और महंगाई जोखिमों के लिए अधिक रिटर्न की मांग कर रहे हैं। बाजार की यह प्रतिक्रिया दर्शाती है कि तेल की कीमतों का झटका सीधे वित्तीय बाजारों को कैसे प्रभावित करता है।
महंगाई की चिंता बढ़ी, राजकोषीय घाटा चौड़ा
विश्लेषकों ने वित्तीय वर्ष 2027 (FY27) के लिए भारत के महंगाई दर के अनुमानों को बढ़ाकर 4.3% से 4.6% के बीच कर दिया है। यह विशेष रूप से चिंताजनक है क्योंकि उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) में ऊर्जा कीमतों का भार अधिक होता है, जिसका मतलब है कि ईंधन की कीमतों में उतार-चढ़ाव का मुख्य महंगाई पर बड़ा असर पड़ता है। थोक मूल्य सूचकांक (WPI) महंगाई दर में भी काफी वृद्धि होने की उम्मीद है। इन दबावों के अलावा, ईंधन पर एक्साइज ड्यूटी में कटौती जैसे राजकोषीय उपाय, जिनकी वार्षिक लागत ₹1.7 ट्रिलियन है, राजकोषीय घाटे को बढ़ा रहे हैं। इन कदमों से, साथ ही संभावित सब्सिडी वृद्धि से, FY27 के लिए सरकारी उधार पर चिंताएं बढ़ रही हैं और घाटा आधिकारिक लक्ष्यों से आगे निकल सकता है। ऐतिहासिक रूप से, उच्च राजकोषीय घाटे और सरकारी उधार में वृद्धि का बॉन्ड यील्ड्स में वृद्धि से संबंध रहा है।
रुपया दबाव में, बाहरी कमजोरी बढ़ी
भारत का भुगतान संतुलन (Balance of Payments) दबाव में दिख रहा है। प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (FDI) में कम प्रवाह और बढ़ते पूंजी खाता घाटे (Capital Account Deficit) इसके संकेत हैं। पश्चिम एशिया से ऊर्जा आपूर्ति पर बढ़ी हुई निर्भरता सीधे भारत के आयात बिल को बढ़ाती है, डॉलर की मांग को बढ़ाती है और रुपये पर दबाव डालती है। मूडीज रेटिंग्स (Moody's Ratings) का कहना है कि मध्य पूर्व से ऊर्जा आयात पर यह निर्भरता रुपये पर दबाव डाल रही है और चालू खाता घाटे (Current Account Deficit) को बढ़ा रही है। 2011-12 जैसे पिछले दौरों से पता चलता है कि वैश्विक जोखिम से बचने की प्रवृत्ति और व्यापक चालू खाता घाटा रुपये में बड़ी गिरावट का कारण बन सकता है। रुपया आर्थिक झटकों को झेलने में भी कम सक्षम साबित हो रहा है। हालांकि विदेशी मुद्रा भंडार (Forex Reserves) काफी है, लेकिन यह फॉरवर्ड देनदारियों और हस्तक्षेप की जरूरतों से प्रभावित होता है, जिससे करेंसी वैश्विक झटकों के प्रति संवेदनशील बनी हुई है।
RBI की दोहरी चुनौती: विकास या महंगाई?
भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) अपनी आगामी अप्रैल की समीक्षा में एक तटस्थ मौद्रिक नीति रुख (Neutral Monetary Policy Stance) बनाए रखने की उम्मीद है, और रेपो रेट को 5.25% पर स्थिर रखा जा सकता है। हालांकि, केंद्रीय बैंक एक जटिल नीतिगत दुविधा का सामना कर रहा है: ऊर्जा झटके के कारण बढ़ती महंगाई के मुकाबले आर्थिक विकास को समर्थन देना। जबकि तुर्की और पाकिस्तान जैसे कुछ उभरते बाजार के समकक्षों ने इसी तरह के झटकों के जवाब में मौद्रिक नीति को कड़ा किया है, भारत का RBI विकास को लेकर चिंतित है और एक होल्डिंग पैटर्न में है। RBI की चुनौती इन जोखिमों का प्रबंधन इस तरह से करना है कि दीर्घकालिक स्थिरता को नुकसान न पहुंचे, लेकिन उसका तटस्थ रुख लगातार बढ़ती महंगाई और बाहरी दबावों के लिए पर्याप्त नहीं हो सकता है।
आगे का रास्ता: जोखिम बरकरार
लगातार बने रहने वाले भू-राजनीतिक जोखिमों और घरेलू राजकोषीय चुनौतियों का संयोजन भारत की अर्थव्यवस्था के लिए एक चिंताजनक दृष्टिकोण प्रस्तुत करता है। तेल की ऊंची कीमतें, अगर बनी रहती हैं, तो महंगाई को अस्थायी स्पाइक्स से आगे ले जा सकती हैं, जिससे RBI को अपनी नीति पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है, भले ही वह विकास को लेकर चिंतित हो। सरकार के राजकोषीय उपायों से अल्पावधि में राहत मिल सकती है, लेकिन वे घाटे की चिंताओं को बढ़ाते हैं और उधार लेने की लागत को बढ़ाते हैं, जिससे बॉन्ड बाजार प्रभावित होता है। बाहरी झटकों के प्रति रुपये की भेद्यता, बिगड़ते भुगतान संतुलन के साथ मिलकर, करेंसी में लगातार कमजोरी का संकेत देती है, जो आयातित महंगाई को बढ़ाती है। यह उच्च ऊर्जा लागत, राजकोषीय दबाव और कमजोर रुपये का चक्र बॉन्ड यील्ड्स को ऊपर धकेलता है, जिससे सरकारी उधार अधिक महंगा हो जाता है और नए ऋण को अवशोषित करने के लिए बाजार की क्षमता पर दबाव पड़ता है। बढ़ती लागत कंपनियों के मुनाफे को प्रभावित कर सकती है, और भू-राजनीतिक अनिश्चितता निवेश को कम कर सकती है, जिससे अनुमान से अधिक विकास धीमा हो सकता है। RBI बीच में फंसा हुआ है, और उसका वर्तमान दृष्टिकोण बढ़ते वित्तीय स्थिरता जोखिमों को संबोधित करने में विफल हो सकता है। इन सब चिंताओं के बावजूद, FY27 के लिए भारत के GDP विकास का अनुमान अभी भी मजबूत, लगभग 6.5% से 7.1% रहने की उम्मीद है। महंगाई का औसत 4.3%-4.6% रहने का अनुमान है। विश्लेषकों को उम्मीद है कि RBI की मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC) पूरे वित्तीय वर्ष दरों को स्थिर रखेगी। हालांकि, बॉन्ड यील्ड्स में वृद्धि की उम्मीद है, जो संभवतः 6.5% से 7.0% के बीच हो सकती है, जिसमें और ऊपर जाने का जोखिम है। भविष्य का मार्ग सरकारी घाटे के नियंत्रण, तेल की कीमतों और महंगाई व करेंसी दबावों को प्रबंधित करने में RBI की क्षमता पर निर्भर करेगा।