महंगाई का यू-टर्न! मई में 4% पार, थोक कीमतें उछलीं

लागत बढ़ने का खतरा

4% के स्तर पर पहुंची महंगाई के पीछे एक चिंताजनक तस्वीर छिपी है: थोक मूल्य सूचकांक (WPI) में तेज़ी से हो रही बढ़ोतरी। जहाँ रिटेल महंगाई पर बाज़ार की नज़र रहती है, वहीं थोक महंगाई का मल्टी-ईयर पीक 9.05% तक पहुंचना बताता है कि कंपनियां फिलहाल बढ़ी हुई लागत को झेल रही हैं, जो अभी तक ग्राहकों पर पूरी तरह से नहीं डाली गई है। यह स्थिति भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) के लिए एक बड़ा जोखिम पैदा करती है। अगर कंपनियों के मार्जिन इनपुट लागतों के तले दबते रहे, तो उन्हें अंततः ये खर्च ग्राहकों पर थोपने पड़ेंगे, जिससे इस साल के अंत तक CPI के सेंट्रल बैंक के लिए आरामदायक दायरे से ऊपर जाने की आशंका है।

पॉलिसी में तालमेल की कमी

बाज़ार के जानकारों के लिए यह समझना मुश्किल हो रहा है कि RBI महंगाई के धीमे पड़ने के संकेत के बावजूद ब्याज दरों में कोई बदलाव क्यों नहीं कर रहा है। ऐसा लगता है कि सेंट्रल बैंक इस उछाल को अस्थायी मान रहा है, जिसे सप्लाई-साइड की समस्या माना जा रहा है, न कि मांग बढ़ने का असर। हालाँकि, थोक और रिटेल महंगाई के बीच बढ़ता अंतर यह दर्शाता है कि अर्थव्यवस्था कुछ सेक्टरों में मंदी के साथ महंगाई (stagflationary pressure) के दौर से गुज़र रही है। पिछली बार की तरह, जब लोग बढ़ी हुई कीमतें आसानी से वहन कर लेते थे, इस बार ऐसा नहीं दिख रहा। ट्रांसपोर्ट और फ्यूल के बढ़ते खर्चों को देखते हुए, लोग अब अपनी गैर-ज़रूरी खरीदारी कम कर रहे हैं।

मंदी के संकेत

सबसे बड़ा खतरा यह है कि सप्लाई-साइड की वो समस्याएं जो 4% से कम महंगाई की 15 महीने की लगातार कड़ी को तोड़ चुकी हैं, अभी भी बनी हुई हैं। अगर गर्मी के कारण कृषि उत्पादन में आई रुकावट कटाई के मौसम तक जारी रहती है, तो CPI का फूड कंपोनेंट चिपचिपा बना रहेगा, जिससे सेंट्रल बैंक की तटस्थ नीति बनाए रखने की क्षमता खत्म हो जाएगी। इसके अलावा, फ्यूल की कीमतों को काबू में रखने के लिए भू-राजनीतिक स्थिरता पर निर्भरता एक बड़ी कमजोरी बनी हुई है। अगर वैश्विक एनर्जी बाज़ार में उथल-पुथल जारी रहती है, तो RBI का चालू फाइनेंशियल ईयर के लिए 5.1% का महंगाई अनुमान उम्मीद से ज़्यादा हो सकता है। निवेशकों को कोर इन्फ्लेशन पर करीब से नज़र रखनी चाहिए; अगर यह 3.8% के मौजूदा अनुमान से अलग होकर ऊपर की ओर बढ़ता है, तो ब्याज दर में कटौती की उम्मीदें खत्म हो जाएंगी, जिससे ज़्यादा कर्ज़ वाले कॉर्पोरेट सेक्टरों के लिए पूंजी की लागत बढ़ जाएगी।

भविष्य का नज़रिया

आने वाली पॉलिसी मीटिंग्स में डिफेंसिव पोजीशनिंग की ओर झुकाव देखने की उम्मीद है। बाज़ार के विश्लेषकों का कहना है कि जब तक थोक से रिटेल तक लागत बढ़ने का यह अंतर पूरी तरह से खत्म नहीं हो जाता, तब तक इक्विटी और डेट बाज़ारों में उतार-चढ़ाव बना रहेगा। बाज़ार की राय अभी भी सतर्क है, और अब इस बात पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा कि आने वाली कमाई रिपोर्टों (earnings reports) में कौन से उद्योग बढ़ती इनपुट लागतों के बीच अपने मार्जिन को बनाए रखने की क्षमता रखते हैं।