India Forex Reserves: विदेशी मुद्रा भंडार में 'नकली' उछाल? असली तस्वीर जानकर चौंक जाएंगे!

वैल्यूएशन गेन्स का खेल

अप्रैल से दिसंबर 2025 के बीच भारत के फॉरेक्स रिजर्व का मूल्य 19.4 अरब डॉलर बढ़ा, लेकिन इसका बड़ा श्रेय वैल्यूएशन गेन्स को जाता है। ये 50.2 अरब डॉलर तक पहुंच गए, जबकि पिछले साल ये सिर्फ 3.1 अरब डॉलर थे। इस भारी बढ़ोतरी की वजहें हैं - सोने की बढ़ती कीमतें, अमेरिकी डॉलर का अन्य प्रमुख मुद्राओं के मुकाबले कमजोर होना और वैश्विक बॉन्ड यील्ड्स का कम होना।

ये वैल्यूएशन गेन्स, जो मुख्य रूप से वैश्विक बाजार की चालों के कारण हुए हैं, असल में देश के बाहरी लेन-देन में किसी सुधार को नहीं दर्शाते। ये केवल यह बताते हैं कि बाजार की चालों से हमारे भंडार का मूल्य कैसे बढ़ सकता है। सोना, जो अब भारत के रिजर्व का लगभग 15% है, इन वैल्यूएशन शिफ्ट्स में एक अहम भूमिका निभा रहा है।

बैलेंस ऑफ पेमेंट्स (BoP) पर असल दबाव

जब इन वैल्यूएशन एडजस्टमेंट्स को हटा दिया जाए, तो एक चिंताजनक तस्वीर सामने आती है। बैलेंस ऑफ पेमेंट्स (BoP) के आधार पर, इन बाजार के अनुकूल बदलावों को छोड़कर, अप्रैल-दिसंबर 2025 के दौरान भारत का फॉरेक्स रिजर्व वास्तव में 30.8 अरब डॉलर घट गया। यह 2024 की इसी अवधि में देखे गए 13.8 अरब डॉलर की गिरावट के बिल्कुल विपरीत है।

यह दिखाता है कि सर्विसेज एक्सपोर्ट्स और रेमिटेंस (विदेशों से भेजे गए पैसे) से चालू खाते के डेफिसिट (Current Account Deficit) के 30.2 अरब डॉलर तक कम होने के बावजूद, वास्तविक पूंजी प्रवाह (capital flows) इन आउटफ्लो को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं थे।

कैपिटल अकाउंट में बड़ा उलटफेर

सबसे महत्वपूर्ण बात कैपिटल अकाउंट (पूंजी खाता) में हुआ बड़ा उलटफेर है। यह अप्रैल-दिसंबर 2024 में 22.9 अरब डॉलर के सरप्लस (अधिक्य) से अप्रैल-दिसंबर 2025 में 0.6 अरब डॉलर के डेफिसिट (घाटे) में चला गया। इसका मतलब है कि विदेशी निवेश के इनफ्लो (आने वाला पैसा), हालांकि अभी भी महत्वपूर्ण है, इस अवधि में आउटफ्लो (बाहर जाने वाले पैसे) या कम हुए इनफ्लो की भरपाई के लिए पर्याप्त नहीं थे।

ऐतिहासिक रूप से, कैपिटल अकाउंट सरप्लस भारत के रिजर्व बढ़ाने का एक बड़ा जरिया रहा है। यहां घाटा चिंता का विषय है, खासकर ऐसे समय में जब उभरते बाजारों की करेंसी में गतिविधियां बढ़ रही हैं। रिजर्व के स्तर को बनाए रखने के लिए केवल वैल्यूएशन गेन्स पर निर्भरता भारत को करेंसी की अस्थिरता के प्रति अधिक संवेदनशील बना सकती है, खासकर अगर वैश्विक बाजार की स्थितियां विपरीत हों या भू-राजनीतिक जोखिम बढ़ें।

हालांकि, रिजर्व अभी भी मजबूत हैं, जो 11 महीने से अधिक के आयात और कुल बाह्य ऋण (external debt) का 95% कवर करते हैं। लेकिन, इस मजबूती की संरचना—जिसमें वैल्यूएशन इफेक्ट्स का भारी योगदान और कैपिटल अकाउंट डेफिसिट—एक साधारण नाममात्र वृद्धि से कहीं अधिक सूक्ष्म जोखिम प्रोफाइल प्रस्तुत करती है।

भविष्य की राह

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) अपने फॉरेक्स रिजर्व का प्रबंधन, जिसमें सोने की रणनीतिक बढ़त भी शामिल है, स्थिरता प्रदान करने और मुद्रास्फीति व करेंसी में उतार-चढ़ाव के खिलाफ एक हेज (सुरक्षा कवच) के रूप में काम करने का लक्ष्य रखता है। हालांकि, रिजर्व की पर्याप्तता की स्थिरता अंततः केवल बाजार के मूल्यांकन परिवर्तनों के बजाय, अंतर्निहित व्यापार और पूंजी प्रवाह की ताकत पर निर्भर करेगी। संभावित वैश्विक आर्थिक मंदी से निपटने के लिए भारतीय अर्थव्यवस्था की क्षमता, वैल्यूएशन-संचालित पूंजीगत इनफ्लो को आकर्षित करने में महत्वपूर्ण होगी।