भारत बजट: केपेक्स पुश बनाम राजकोषीय वास्तविकताएँ

सार्वजनिक व्यय पर यह ध्यान ऐसे समय में आया है जब भारतीय बाजारों में सतर्क आशावाद दिख रहा है। 28 जनवरी को बेंचमार्क NIFTY 50 और BSE SENSEX सूचकांकों ने गैप-अप ओपनिंग की, जिसमें NIFTY ने 25,350 के स्तर को फिर से हासिल किया और SENSEX 600 अंकों से ऊपर चला गया। यह प्री-बजट रैली निरंतर आर्थिक सुधारों के लिए निवेशक की आशा का सुझाव देती है, लेकिन ऐतिहासिक डेटा बजट-पूर्व घबराहट का पैटर्न दिखाता है। पिछले 15 वर्षों के विश्लेषण से पता चलता है कि NIFTY ने औसतन, बजट से पहले सप्ताह में नकारात्मक रिटर्न पोस्ट किया है, यह सुझाव देते हुए कि वास्तविक बाजार का विश्वास केवल नीतिगत विवरण स्पष्ट होने के बाद बनता है।

### केपेक्स दुविधा

सार्वजनिक पूंजीगत व्यय भारत के हालिया आर्थिक प्रदर्शन का आधार रहा है, जिसने विकास अनुमानों को 6.5-7.0% तक पहुँचाया है, जो दर अधिकांश अन्य प्रमुख उभरते बाजारों से अधिक है। सरकार के केपेक्स में वृद्धि हुई है, जिसमें एक महत्वपूर्ण हिस्सा सड़कों, राजमार्गों और रेलवे की ओर निर्देशित है, जो वित्तीय वर्ष 2021 और 2026 के बीच व्यय का लगभग आधा हिस्सा थे। इस निवेश को निजी पूंजी को आकर्षित करने और निर्माण और विनिर्माण जैसे क्षेत्रों को बढ़ावा देने का श्रेय दिया जाता है। हालांकि, राजकोषीय समेकन के अनुरूप इस व्यय की गति धीमी हो रही है। FY21 और FY24 के बीच औसतन 24.5% वृद्धि के बाद, बजटीय केपेक्स वृद्धि धीमी हो गई है और वित्तीय वर्ष 2027 के लिए अधिक मामूली 10-14% बढ़ने की उम्मीद है। बाजार के लिए मुख्य प्रश्न यह है कि क्या लगभग ₹12.4 ट्रिलियन के अनुमानित व्यय से विकास की गति बनी रहेगी।

### राजकोषीय संतुलन का आकलन

निवेशक का ध्यान सरकार के राजकोषीय घाटे के लक्ष्य पर केंद्रित है। अर्थशास्त्रियों के बीच आम सहमति FY27 के लिए सकल घरेलू उत्पाद का 4.2% से 4.3% का लक्ष्य है, जो महामारी-युग के उच्च 9.2% और वर्तमान वित्तीय वर्ष के लिए अनुमानित 4.4% से नीचे की ओर पथ जारी रखता है। राजकोषीय विवेक के प्रति यह प्रतिबद्धता वैश्विक रेटिंग एजेंसियों और निवेशकों का विश्वास बनाए रखने के लिए महत्वपूर्ण है, खासकर जब सरकार का ऋण-से-जीडीपी अनुपात ऊंचा बना हुआ है। सरकार की उधार लागतों को प्रबंधित करने के लिए इस समेकन पथ का पालन महत्वपूर्ण है, जिसमें मुद्रास्फीति संबंधी चिंताओं के बीच भारत की 10-वर्षीय बॉन्ड यील्ड हाल ही में बढ़ी है। पिछले वर्ष के 2025 के बजट पर बाजार की प्रतिक्रिया उल्लेखनीय रूप से शांत थी, बेंचमार्क सूचकांक लगभग सपाट बंद हुए, यह सुझाव देते हुए कि निवेशक लोकलुभावन घोषणाओं पर राजकोषीय स्थिरता को प्राथमिकता देते हैं।

### क्षेत्र दांव और कॉर्पोरेट चिंताएँ

कॉर्पोरेट इंडिया कई मोर्चों पर स्पष्टता की प्रतीक्षा कर रहा है, जिसमें कर स्थिरता, क्षेत्र-विशिष्ट उत्पादन-लिंक्ड प्रोत्साहन (PLIs), और विनिर्माण और ऊर्जा संक्रमण के लिए निरंतर नीतिगत समर्थन शामिल है। विश्लेषक उम्मीद करते हैं कि बजट बुनियादी ढांचे, रक्षा और रेलवे पर अपना ध्यान बनाए रखेगा। 2026 में 205 बिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक मूल्य वाला बुनियादी ढांचा क्षेत्र, आगे विस्तार के लिए तैयार है, जिसमें 2031 तक निजी निवेश की वार्षिक दर 10% से अधिक बढ़ने का अनुमान है। हालांकि, चुनौती निजी खपत को प्रोत्साहित करना है, जिसमें सुधार के शुरुआती संकेत दिख रहे हैं। जबकि सरकार का केपेक्स पुश सफल रहा है, खर्च आवंटन में कोई भी संभावित निराशा या राजकोषीय लक्ष्यों में गिरावट महत्वपूर्ण बाजार अस्थिरता पैदा कर सकती है, खासकर जब भारतीय इक्विटी वर्तमान में प्रीमियम मूल्यांकन पर कारोबार कर रही हैं।