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यह बजट प्रस्ताव भारत के कर्ज बाज़ारों (Debt Markets) के लिए एक अहम मोड़ पर आए हैं, जो लंबे समय से कम लिक्विडिटी, खासकर कॉर्पोरेट बॉन्ड सेगमेंट में जूझ रहे हैं। रोज़ाना का सेकेंडरी ट्रेडिंग वॉल्यूम (Secondary Trading Volume) अब भी कम है, और इंस्टिट्यूशनल इन्वेस्टर्स (Institutional Investors) अक्सर बॉन्ड को मैच्योरिटी तक होल्ड करते हैं, जिससे दूसरों के लिए बाहर निकलने के विकल्प सीमित हो जाते हैं। इस माहौल ने ऐतिहासिक रूप से व्यापक भागीदारी को हतोत्साहित किया है और कंपनियों के लिए कुशलता से लंबी अवधि की पूंजी तक पहुंचना चुनौतीपूर्ण बना दिया है। इसी तरह, शहरी इंफ्रास्ट्रक्चर फाइनेंसिंग की बढ़ती ज़रूरत के बावजूद म्युनिसिपल निकायों को अपने बॉन्ड जारी करने में बाधाओं का सामना करना पड़ा है।
कॉर्पोरेट बॉन्ड में लिक्विडिटी कैसे बढ़ेगी?
बजट की रणनीति का एक मुख्य हिस्सा कॉर्पोरेट बॉन्ड के लिए एक 'मार्केट-मेकिंग फ्रेमवर्क' की शुरुआत है, जिसे प्राइस डिस्कवरी (Price Discovery) बढ़ाने और निरंतर ट्रेडिंग (Continuous Trading) को सपोर्ट करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। इस पहल का मकसद, बेहतर फंडिंग एक्सेस (Funding Access) और कॉर्पोरेट बॉन्ड इंडेक्स (Corporate Bond Index) पर आधारित डेरिवेटिव्स (Derivatives) के साथ, बिड-आस्क स्प्रेड (Bid-Ask Spread) को कम करना है। इसके अलावा, बजट में कॉर्पोरेट बॉन्ड पर 'टोटल रिटर्न स्वैप्स (TRS)' की शुरुआत का औपचारिक प्रस्ताव है। यह डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट (Derivative Instrument) इन्वेस्टर्स को सीधे मालिकाना हक के बिना बॉन्ड के टोटल रिटर्न (Total Return) का एक्सपोजर (Exposure) लेने की सुविधा देता है। इससे रिस्क मैनेजमेंट (Risk Management) क्षमताओं को बढ़ावा मिलेगा और इंश्योरेंस कंपनियों व पेंशन फंड्स जैसे इंस्टिट्यूशनल इन्वेस्टर्स को आकर्षित किया जा सकेगा, जिनके लिए अक्सर निवेश प्रतिबंध होते हैं। इन उपायों का उद्देश्य एक संरचनात्मक कमी को दूर करना है, जहां सीमित लिक्विडिटी एक बड़ा बाधा रही है।
म्युनिसिपल बॉन्ड से शहरी इंफ्रा को मिलेगा बूस्ट
शहरी विकास में निवेश को बढ़ावा देने के लिए, बजट में ₹1,000 करोड़ से अधिक के किसी भी सिंगल म्युनिसिपल बॉन्ड इश्यूअंस (Municipal Bond Issuance) पर ₹100 करोड़ का इंसेंटिव आवंटित किया गया है। यह लक्षित दृष्टिकोण मुंबई, बेंगलुरु और दिल्ली जैसे बड़े शहरों को, जिनकी वित्तीय ज़रूरतें ज़्यादा हैं, मार्केट-आधारित फाइनेंसिंग (Market-based Financing) का अधिक प्रभावी ढंग से लाभ उठाने के लिए प्रोत्साहित करेगा। मौजूदा AMRUT 2.0 स्कीम, जो छोटे म्युनिसिपल कॉर्पोरेशन्स (ULBs) को बॉन्ड जारी करने के लिए इंटरेस्ट सब्वेंशन (Interest Subvention) प्रदान करती है, जारी रहेगी। AMRUT 2.0 के तहत, ULBs अपने पहले बॉन्ड इश्यूअंस के लिए ₹100 करोड़ जुटाने पर ₹13 करोड़ तक का इंसेंटिव पा सकते हैं, जो ₹26 करोड़ तक सीमित है। इसके अलावा ग्रीन बॉन्ड (Green Bonds) के लिए भी प्रावधान हैं। इन प्रयासों के बावजूद, म्युनिसिपल बॉन्ड मार्केट को अभी भी ULB क्रेडिट क्वालिटी (Credit Quality) और डिस्क्लोजर रिक्वायरमेंट (Disclosure Requirements) से संबंधित चुनौतियों का सामना करना पड़ता है।
बाज़ार पर असर और आगे की राह
प्रस्तावित उपायों से एक अधिक डायनामिक (Dynamic) और मजबूत डेट मार्केट (Debt Market) बनने की उम्मीद है। कॉर्पोरेट डेट के लिए, बढ़ी हुई लिक्विडिटी और परिष्कृत हेजिंग टूल्स (Hedging Tools) व्यवसायों के लिए पूंजी की लागत (Cost of Capital) को कम कर सकते हैं और निवेशक भागीदारी (Investor Participation) का विस्तार कर सकते हैं। म्युनिसिपैलिटीज़ के लिए, इंसेंटिव से उधार लेने की लागत कम होने का अनुमान है, जिससे वे महत्वपूर्ण इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स (Infrastructure Projects) को अधिक आसानी से फाइनेंस कर सकेंगे। मार्केट डेवलपमेंट (Market Development) को यह बढ़ावा सरकार की व्यापक वित्तीय रणनीति के अनुरूप है, जिसमें FY27 के लिए सार्वजनिक पूंजीगत व्यय (Public Capital Expenditure) को ₹12.2 लाख करोड़ तक बढ़ाना शामिल है, जो विकास-संचालित नीतियों के प्रति उसकी प्रतिबद्धता को मजबूत करता है। हालांकि भारत के बॉन्ड मार्केट में काफी वृद्धि हुई है, यह अभी भी अपने इक्विटी मार्केट (Equity Market) और वैश्विक समकक्षों की तुलना में कम परिपक्व और छोटा बना हुआ है, जो भविष्य के विकास के लिए काफी गुंजाइश दर्शाता है।