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RBI पॉलिसी का मुख्य असर
भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की मौद्रिक नीति के ताज़ा ऐलान ने सरकारी बॉन्ड मार्केट में तुरंत हलचल मचा दी। इसकी वजह से बेंचमार्क 10-साल के सरकारी बॉन्ड यील्ड्स में 6 बेसिस पॉइंट का उछाल आया और ये 6.71% पर बंद हुए। बाज़ार को उम्मीद थी कि RBI ओपन मार्केट ऑपरेशन (OMO) के ज़रिए मार्केट में अतिरिक्त लिक्विडिटी (liquidity) डालेगा, लेकिन ऐसा नहीं हुआ। इसके अलावा, लंबी अवधि वाले बॉन्ड पेपर्स की हालिया नीलामी में कट-ऑफ यील्ड्स (cut-off yields) भी बाज़ार की उम्मीदों से ज़्यादा रहीं। उदाहरण के तौर पर, 2065 की सिक्योरिटी पर यील्ड 6.49% तय हुई, जबकि बाज़ार 6.47% की उम्मीद कर रहा था।
विश्लेषण: क्यों बदली मार्केट की चाल?
यह तेज़ी इस बात का संकेत है कि मार्केट अब सप्लाई (supply) की गतिशीलता को लेकर ज़्यादा संवेदनशील हो गया है और लिक्विडिटी के लिए सीधे RBI पर निर्भर रहने के बजाय खुद को समायोजित कर रहा है। RBI के पास फिलहाल बैंकिंग सिस्टम में ₹2.11 ट्रिलियन का लिक्विडिटी सरप्लस (liquidity surplus) है और वह प्रोडक्टिव ज़रूरतों के लिए फंड उपलब्ध कराने को प्रतिबद्ध है। हालांकि, अगले फाइनेंशियल ईयर (FY2026-27) के लिए सरकार की ₹17.2 ट्रिलियन की रिकॉर्ड उधार योजना को देखते हुए, OMOs जैसे उपायों की कमी ने यील्ड्स पर ऊपरी दबाव बनाया है।
यह स्थिति पिछले रेट-कट साइकिल (rate-cut cycle) से काफी अलग है। फरवरी 2025 से RBI ने 125 बेसिस पॉइंट की ब्याज दरों में कटौती की है, लेकिन इसके बावजूद 10-साल की यील्ड पिछले साल के स्तरों (6.69% से 6.72%) के आसपास ही बनी हुई है। इसके विपरीत, पहले के ईजिंग साइकल्स में यील्ड्स में ज़्यादा गिरावट देखी गई थी। वर्तमान इन्फ्लेशन (inflation) का अनुमान, FY2025-26 के लिए 2.1% और 2026-27 की पहली तिमाही (Q1) में 4.0% व दूसरी तिमाही (Q2) में 4.2% तक जाने का है, जो यह दर्शाता है कि रेट-कट साइकिल अपने अंत के करीब हो सकता है। RBI ने FY2025-26 के लिए ग्रोथ फोरकास्ट (growth forecast) को 7.4% तक बढ़ा दिया है, साथ ही 2026-27 की पहली तिमाही (Q1) और दूसरी तिमाही (Q2) के अनुमानों को भी 6.9% और 7.0% तक बढ़ाया है, जो मज़बूत डोमेस्टिक इकोनॉमिक मोमेंटम (domestic economic momentum) का संकेत देता है।
मज़बूत ग्रोथ की संभावना और बड़े सरकारी उधार का मेल, बॉन्ड यील्ड्स के लिए एक चुनौतीपूर्ण माहौल बनाता है, खासकर जब ग्लोबल मार्केट में भी इंटरेस्ट रेट्स ऊँचे बने हुए हैं। 10-साल और 2-साल के सरकारी बॉन्ड यील्ड्स के बीच का स्प्रेड (spread) 88.5 बेसिस पॉइंट तक चौड़ा हो गया है, जो लंबे समय के कर्ज पर निवेशकों की ज़्यादा मांग को दिखाता है।
भविष्य की राह
RBI की वर्तमान रणनीति, लिक्विडिटी डालने के बजाय स्विच ऑक्शन (switch auctions) और संभावित बायबैक (buybacks) के ज़रिए मार्केट सप्लाई को मैनेज करने पर ज़ोर देती है। यह भारी सरकारी उधार को देखते हुए यील्ड मैनेजमेंट का एक परिष्कृत तरीका है। विश्लेषकों का मानना है कि निकट भविष्य में इस भारी सप्लाई के कारण यील्ड्स पर दबाव बना रहेगा। अनुमान है कि तिमाही के अंत तक 10-साल की यील्ड 6.68% और 12 महीने में 6.56% के आसपास रह सकती है, हालांकि मौजूदा बाज़ार की प्रतिक्रिया इन अनुमानों के ऊपर जाने के जोखिम की ओर इशारा करती है।