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राज्यों के घाटे में बढ़ोतरी, यील्ड पर दबाव
भारत में राज्यों का संयुक्त फिस्कल डेफिसिट (Fiscal Deficit) फाइनेंशियल ईयर 2025-26 में जीडीपी का 3.4% तक पहुँचने की उम्मीद है, जो FY23 के 2.8% से ज़्यादा है। यह केंद्र सरकार के डेफिसिट को कम करने के प्रयासों के विपरीत है। बढ़ती लोकलुभावन खर्चे (Populist Spending) और स्टेट डेवलपमेंट लोंस (SDLs) की बढ़ी हुई सप्लाई, उपलब्ध फंड के लिए प्रतिस्पर्धा कर रही है, जिससे उधार लेने की लागत बढ़ रही है। चिंता यह है कि नई चुनी गई राज्य सरकारें और भी ज़्यादा उधार ले सकती हैं और कैश ट्रांसफर प्रोग्राम का विस्तार कर सकती हैं।
भुगतान संतुलन पर बढ़ता दबाव
भारत के भुगतान संतुलन (Balance of Payments) में घाटा बढ़ने की उम्मीद है, जो FY26 में 0.9% की तुलना में FY27 में जीडीपी का 2.3% रहने का अनुमान है। इस फिस्कल ईयर में घाटा पिछले साल के $35 बिलियन से बढ़कर $65 बिलियन तक पहुँचने का अनुमान है। कच्चे तेल की बढ़ी हुई कीमतें, जिसका औसत $95 प्रति बैरल रहने का अनुमान है, और संरक्षणवाद (Protectionism) की ओर वैश्विक झुकाव इसके मुख्य कारण हैं। मध्य पूर्व के संकट ने इन घाटे को और खराब कर दिया है, FY27 लगातार तीसरे साल के घाटे को चिह्नित कर रहा है। यह स्थिति आर्थिक स्थिरता के लिए चुनौती पेश करती है और मौद्रिक (Monetary) और विनिमय दर (Exchange Rate) नीतियों के सावधानीपूर्वक प्रबंधन की आवश्यकता है।
भू-राजनीतिक जोखिमों से महंगाई और कमजोर रुपया
मध्य पूर्व में तनाव ने वैश्विक ऊर्जा और उर्वरक की कीमतों को बाधित किया है। भारत, ऊर्जा के लिए खाड़ी देशों पर बहुत अधिक निर्भर है, विशेष रूप से कमजोर भारतीय रुपये के प्रति संवेदनशील है। अगर ये भू-राजनीतिक मुद्दे जारी रहे, तो वे संभवतः महंगाई बढ़ाएंगे, आर्थिक विकास पर दबाव डालेंगे और फिस्कल डेफिसिट को बढ़ाएंगे। वैश्विक स्तर पर, पश्चिम एशिया संकट शुरू होने के बाद से 10-साल के सॉवरेन यील्ड में काफी वृद्धि हुई है, जो बढ़ते भू-राजनीतिक और मुद्रास्फीति जोखिमों को दर्शाता है।
वैश्विक मौद्रिक नीति के बदले आसार
अमेरिकी फेडरल रिजर्व (US Federal Reserve) द्वारा रेट कट की उम्मीदें कम हो गई हैं, कुछ अब 2027 में संभावित रेट हाइक की भविष्यवाणी कर रहे हैं। ऑप्शंस प्राइसिंग (Options Pricing) 2027 की शुरुआत तक 30% की संभावना को दर्शाता है। वैश्विक मौद्रिक नीति चक्र में यह बदलाव ब्याज दरों को प्रभावित कर सकता है और भारतीय बॉन्ड बाजार द्वारा अनुमानित एक कारक को हटा देता है। उधार की बढ़ती जरूरतें, भुगतान संतुलन की चिंताएं और भू-राजनीतिक जोखिमों का संयोजन भारत के 10-साल के सरकारी सुरक्षा यील्ड को 7.25-7.50% की सीमा तक बढ़ने का संकेत देता है।
बाजारों को सहारा देने के लिए नीतिगत कदम
बाजार की भावनाओं को शांत करने के लिए, नीति निर्माताओं को स्पष्ट मार्गदर्शन प्रदान करने और तरलता (Liquidity) और नियामक सहायता के साथ-साथ संरचनात्मक सुधार (Structural Reforms) प्रदान करने की सलाह दी जाती है। सिफारिशों में बॉन्ड इंडेक्स को शामिल करने में तेजी लाना, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (Foreign Portfolio Investors) के लिए डेट (Debt) में टैक्स ब्रेक की पेशकश करना और नॉन-रेसिडेंट इंडियंस (NRIs) के लिए विशेष जमा योजनाएं बनाना शामिल है। भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) बॉन्ड बाजार में तरलता डाल रहा है और तरलता प्रबंधन और भारतीय मुद्रा का समर्थन करने के लिए $5 बिलियन के डॉलर-रुपया बाय-सेल स्वैप की व्यवस्था की है। नियम-आधारित फिस्कल और ऋण प्रबंधन के माध्यम से फिस्कल विश्वसनीयता (Fiscal Credibility) को बढ़ाना भी महत्वपूर्ण माना जाता है।
फिस्कल स्लिपेज और बाहरी कमजोरी से जोखिम
राज्यों के फिस्कल डेफिसिट का बढ़ना भारत के समग्र फिस्कल स्वास्थ्य के लिए एक बड़ा जोखिम है। FY25-26 के लिए जीडीपी का 3.4% का अनुमानित समेकित डेफिसिट, जो आंशिक रूप से लोकलुभावन उपायों के कारण है, SDLs की सप्लाई को बढ़ाता है और यील्ड को बढ़ाता है। कुछ विकसित देशों के विपरीत जो फिस्कल कंसॉलिडेशन (Fiscal Consolidation) पर ध्यान केंद्रित करते हैं, भारत को संभावित और अधिक स्लिपेज का सामना करना पड़ता है। FY27 में जीडीपी का 2.3% तक पहुंचने वाले चालू खाता डेफिसिट (Current Account Deficit) के अनुमान के साथ-साथ भू-राजनीतिक तनाव से कमजोर रुपया और उच्च वैश्विक ऊर्जा कीमतें, भारत को बाहरी कमजोरियों के प्रति उजागर करती हैं। ऊर्जा और अन्य आवश्यक वस्तुओं के आयात पर निर्भरता का मतलब है कि वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान और मूल्य झटके मुद्रास्फीति और विकास पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाल सकते हैं। फेड रेट कट की उम्मीदों में कमी ने भी भारतीय बॉन्ड बाजार के लिए एक सहायक तत्व को हटा दिया है, जिससे उधार की लागत बढ़ने की संभावना है।