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बॉन्ड यील्ड में क्यों आया उछाल?
भारतीय बॉन्ड यील्ड में यह उछाल वैश्विक दबावों और घरेलू सप्लाई की समस्याओं का मिलाजुला असर है, खासकर अस्थिर वैश्विक ऊर्जा कीमतों के कारण। यह दिखाता है कि कैसे भू-राजनीतिक जोखिम (geopolitical risk) भारत जैसे दुनिया के तीसरे सबसे बड़े तेल आयातक देश के लिए आर्थिक दबाव पैदा कर रहा है।
27 मार्च को भारतीय बॉन्ड यील्ड 6 बेसिस पॉइंट तक बढ़ीं, जिससे बेंचमार्क 10-साल की यील्ड 6.93% पर पहुंच गई। यह तब हुआ जब ब्रेंट क्रूड (Brent crude) $100 प्रति बैरल के ऊपर बना रहा। इस स्तर पर भारत की आयात लागत (import costs) बढ़ जाती है और घरेलू महंगाई (domestic inflation) बढ़ती है। बॉन्ड की कीमतें गिरने पर यील्ड बढ़ जाती है। भारतीय रुपया भी कमजोर हुआ, जो डॉलर के मुकाबले 30 पैसे नीचे 94.28 पर खुला, एक नया निचला स्तर छूते हुए आयात खर्चों को लेकर चिंताएं बढ़ा दीं। इन बाहरी दबावों के अलावा, दिन के अंत में एक राज्य सरकार के बड़े कर्ज की नीलामी होनी है, जिसका लक्ष्य ₹42,941 करोड़ जुटाना है। इस फाइनेंशियल ईयर (Financial Year) में पहले ही ₹12.31 लाख करोड़ का भारी कर्ज उठाया जा चुका है, जो बॉन्ड मार्केट में सप्लाई का दबाव बढ़ा रहा है।
महंगाई का खतरा और भारत की तेल रणनीति
पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक अस्थिरता के कारण कच्चे तेल की ऊंची कीमतें भारत के लिए एक बड़ा महंगाई जोखिम (inflation risk) हैं, जो अपनी ऊर्जा का अधिकांश हिस्सा आयात करता है। जहाँ J.P. Morgan के अनुसार 2026 तक वैश्विक महंगाई 2.8% के आसपास स्थिर होने की उम्मीद है, वहीं OECD चेतावनी दे रहा है कि ऊर्जा की ऊंची लागत से अमेरिका में महंगाई 4.2% और G20 में 4% तक जा सकती है। भारत के लिए, विश्लेषकों का अनुमान है कि FY27 में महंगाई 4.3% से 4.5% के बीच रहेगी। इसका एक कारण यह भी है कि कंज्यूमर प्राइस इंडेक्स (CPI) बास्केट में ऊर्जा वस्तुओं का हिस्सा अब बढ़ गया है। नतीजतन, कच्चे तेल की कीमतों में हर $10 की बढ़ोतरी CPI महंगाई को 50-60 बेसिस पॉइंट तक प्रभावित कर सकती है। भारत ने ऐतिहासिक रूप से तेल पर छूट का लाभ उठाया है, खासकर पश्चिमी प्रतिबंधों के बाद रूस से। हालांकि, वर्तमान भू-राजनीतिक घटनाओं और अमेरिकी दबाव का मतलब है कि भारत रियायती दरों पर तेल खरीदना कम कर रहा है और सावधानी से भू-राजनीतिक जोखिम का प्रबंधन कर रहा है। इस बदलाव के कारण भारत को चीन की तुलना में, जो अभी भी छूट पा सकता है, दूर के स्रोतों से अधिक तेल खरीदना पड़ रहा है, जिसमें माल ढुलाई और बीमा लागत भी अधिक है। हालांकि भारतीय बॉन्ड विकसित और कई उभरते बाजारों की तुलना में आकर्षक यील्ड दे रहे हैं, जो विदेशी निवेश को आकर्षित कर रहे हैं, इनमें जोखिम और अस्थिरता भी अधिक है। अमेरिकी फेडरल रिजर्व (U.S. Federal Reserve) की मौद्रिक नीति भी महत्वपूर्ण है; अमेरिका में आक्रामक ब्याज दर में बढ़ोतरी से उभरते बाजारों से पैसा बाहर निकल सकता है, जिससे मुद्रा में गिरावट बढ़ सकती है और वित्तीय स्थितियां और टाइट हो सकती हैं।
भारत की अर्थव्यवस्था के लिए मुख्य जोखिम
तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव के प्रति भारत की संवेदनशीलता एक बड़ी चिंता का विषय है। देश लगभग 88-89% कच्चा तेल आयात करता है, जो उसे मजबूत महंगाई और बढ़ते चालू खाते के घाटे (current account deficit) के प्रति खुला रखता है। बदलता भू-राजनीतिक परिदृश्य, जिसमें हॉरमूज जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) जैसे शिपिंग मार्गों पर संभावित व्यवधान शामिल हैं, सप्लाई चेन जोखिमों को बढ़ाता है। Emkay Global के विश्लेषकों का कहना है कि $80 प्रति बैरल पर ब्रेंट क्रूड (Brent crude) की कीमत प्रबंधनीय है, लेकिन $100 से ऊपर की कीमतें आर्थिक स्थिरता, विकास और महंगाई को महत्वपूर्ण रूप से नुकसान पहुंचा सकती हैं। अमेरिका के दबाव के साथ-साथ भारत का रियायती रूसी तेल से दूर जाना, ऊर्जा आयात पर एक "खुशामद टैक्स" (appeasement tax) का भुगतान करने का संकेत दे सकता है। इसके अतिरिक्त, राज्य बॉन्ड की भारी बिक्री, जो इस फाइनेंशियल ईयर में रिकॉर्ड ₹12.31 लाख करोड़ है, एक बड़ा सप्लाई ओवरहैंग (supply overhang) बना रही है, जिससे खरीदार उच्च रिटर्न की मांग कर रहे हैं। भारतीय रिजर्व बैंक (Reserve Bank of India) एक मुश्किल संतुलन साध रहा है, उसे शायद मुद्रा में गिरावट और आयातित महंगाई से लड़ने के लिए ब्याज दरें बढ़ानी पड़ सकती हैं, भले ही विकास एक चिंता का विषय हो।
मार्केट आउटलुक: अस्थिरता की उम्मीद
बाजार के जानकारों को उम्मीद है कि जब तक भू-राजनीतिक तनाव जारी रहेगा और कच्चे तेल की कीमतें ऊंची बनी रहेंगी, तब तक भारतीय बॉन्ड यील्ड और रुपये में लगातार अस्थिरता बनी रहेगी। बाजार की भावना में कोई भी स्थायी सुधार संभवतः पश्चिम एशिया में तनाव में कमी और स्थिर ऊर्जा कीमतों के स्पष्ट संकेतों पर निर्भर करेगा। इस स्पष्टता के बिना, बाजार बाहरी झटकों के प्रति खुला रहेगा, जिससे उधार लेने की लागत ऊंची बनी रहेगी और मुद्रा पर दबाव बना रहेगा।