सोने की रिकॉर्ड उछाल भरोसे में कमी का संकेत, फेड पर दबाव

सोने ने अभूतपूर्व नाममात्र मूल्य उच्च स्तर हासिल कर लिया है, जो 29 जनवरी, 2026 तक लगभग $5,569 प्रति औंस पर कारोबार कर रहा है। यह अभूतपूर्व वृद्धि, जो पिछले वर्ष की तुलना में लगभग 98.4% अधिक है, केवल सट्टा उत्साह का प्रतिबिंब नहीं है, बल्कि वैश्विक राजनीतिक और सामाजिक संस्थानों में टूटे हुए विश्वास का एक शक्तिशाली संकेतक है। अर्थशास्त्रियों का सुझाव है कि यह "भयभीत" वृद्धि महत्वपूर्ण सामाजिक परिवर्तनों से पहले आती है, जो इस पारंपरिक दृष्टिकोण के विपरीत है कि सोना मौद्रिक नीति के बारे में बहुत कम मार्गदर्शन प्रदान करता है। जे.पी. मॉर्गन के विश्लेषकों ने 2026 के अंत तक के अपने पूर्वानुमान को $5,400/औंस तक बढ़ा दिया है, जबकि बैंक ऑफ अमेरिका जैसे कुछ लोग $6,000/औंस का लक्ष्य रख रहे हैं, जिससे यह विश्वास पैदा होता है कि यह प्रवृत्ति अभी खत्म नहीं हुई है। पीली धातु को केवल मुद्रास्फीति बचाव (inflation hedge) के रूप में ही नहीं, बल्कि प्रणालीगत अनिश्चितता और नीतिगत विश्वसनीयता संबंधी चिंताओं के खिलाफ एक रणनीतिक आरक्षित संपत्ति (strategic reserve asset) के रूप में तेजी से देखा जा रहा है। यह भावना केंद्रीय बैंक के लक्ष्यों से ऊपर लगातार महंगाई और विकसित बाजारों में नकारात्मक वास्तविक यील्ड (negative real yields) से और बढ़ जाती है।

फेडरल रिजर्व की सीमित स्वतंत्रता

संस्थागत अविश्वास और सोने की बढ़ती कीमतों की इस पृष्ठभूमि के बीच, अमेरिकी फेडरल रिजर्व एक नाजुक स्थिति में पाता है। फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC) ने हाल ही में अपनी जनवरी 2026 की बैठक में ब्याज दरों को 3.5%-3.75% के लक्ष्य सीमा पर स्थिर रखने का निर्णय लिया, जिससे लगातार की जा रही दरों में कटौती पर विराम लग गया। हालांकि, यह निर्णय सर्वसम्मति से नहीं लिया गया था, जिसमें गवर्नर स्टीफन मिरान और क्रिस्टोफर वालर ने एक और 25 आधार अंकों (basis point) की कटौती की वकालत की थी। यह आंतरिक विभाजन, संभावित रूप से डोनाल्ड ट्रम्प के दबाव और आगामी फेड चेयर नियुक्ति के संबंध में नीतिगत निर्णयों को प्रभावित करने वाले राजनीतिक विचारों की व्यापक कहानी के साथ मिलकर, केंद्रीय बैंक की पारंपरिक स्वतंत्रता के लिए एक चुनौती को उजागर करता है। बाजार भविष्य की दर समायोजन के संकेतों पर कड़ी नजर रख रहा है, फेड नीति निर्माताओं ने 2026 के लिए केवल एक संभावित कटौती का संकेत दिया है, जो अधिक आक्रामक सहजता (easing) के लिए बाजार की अपेक्षाओं से भिन्न है। यह विचलन और कथित राजनीतिक प्रभाव फेड की विश्वसनीयता को कम कर सकता है, जिससे सुरक्षित आश्रय (safe haven) के रूप में सोने की मांग और बढ़ जाएगी।

भू-राजनीतिक बाधाएँ और मैक्रोइकॉनॉमिक क्रॉसकरंट्स

सोने में वृद्धि बढ़ी हुई भू-राजनीतिक जोखिमों और व्यापक मैक्रोइकॉनॉमिक अनिश्चितता से अविभाज्य रूप से जुड़ी हुई है। ऊंचे भू-राजनीतिक तनाव व्यापार, निवेश प्रवाह को बाधित करते हैं और तीव्र बाजार प्रतिक्रियाओं को ट्रिगर कर सकते हैं, जो सोने जैसी संपत्तियों की ओर प्रवाह में योगदान करते हैं, जो ऐतिहासिक रूप से एक सामरिक बचाव (tactical hedge) के रूप में काम करता है। साथ ही, अमेरिकी अर्थव्यवस्था मजबूत उत्पादकता वृद्धि प्रदर्शित कर रही है, जिसमें तीसरी तिमाही 2025 में गैर-कृषि व्यवसाय क्षेत्र की श्रम उत्पादकता 4.9% बढ़ी है। तकनीकी अपनाने और स्वचालन (automation) से प्रेरित यह मजबूत उत्पादकता, मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में मदद करती है और संरचनात्मक बाधाओं को कम करती है, फिर भी इसने प्रणालीगत जोखिमों के खिलाफ बचाव (hedge) की मांग को नहीं रोका है। अमेरिकी डॉलर भी पिछले एक साल में काफी कमजोर हुआ है, 29 जनवरी, 2026 तक लगभग 10.87% नीचे, जो मूल्य के भंडार (store of value) के रूप में सोने की अपील का और समर्थन करता है। विश्लेषकों को केंद्रीय बैंक की निरंतर खरीद और पोर्टफोलियो विविधीकरण (portfolio diversification) से सोने की कीमतों का समर्थन जारी रहने की उम्मीद है, वहीं वर्तमान गति एक ऐसे बाजार का सुझाव देती है जो विशुद्ध रूप से आर्थिक बुनियादी बातों के बजाय भय प्रीमियम (fear premium) से अधिक प्रेरित है। प्रचलित भावना यह है कि वर्तमान मैक्रो शासन, जिसमें उच्च ऋण, भू-राजनीतिक विखंडन और नीतिगत विश्वसनीयता के प्रश्न शामिल हैं, एक मौलिक बदलाव है जो हार्ड एसेट्स का पक्षधर है।

दृष्टिकोण: एक भिन्न पथ

संस्थागत अविश्वास, भू-राजनीतिक अस्थिरता और राजनीतिक विचारों से बाधित फेड का संगम एक जटिल बाजार वातावरण बनाता है। जबकि उत्पादकता जैसे आर्थिक संकेतक अंतर्निहित लचीलापन (resilience) का सुझाव देते हैं, "भय कारक" जो सोने की कीमतों को बढ़ा रहा है, एक ऐसे बाजार की ओर इशारा करता है जो सट्टा गति (speculative momentum) से अधिक सुरक्षा को महत्व देता है। विश्लेषक विभाजित हैं, लेकिन कई सोने पर लगातार ऊपर की ओर दबाव की उम्मीद करते हैं, जिसमें दीर्घकालिक अनुमान $5,400 से लेकर संभावित रूप से $8,650 प्रति औंस तक हैं, जो वर्तमान बाजार में अंतर्निहित महत्वपूर्ण अनिश्चितता और जोखिम प्रीमियम को रेखांकित करता है। इन दबावों को नेविगेट करते हुए विश्वसनीयता बनाए रखने में फेडरल रिजर्व की क्षमता भविष्य की बाजार दिशा का एक महत्वपूर्ण निर्धारक होगी।