चीन में महंगाई ने बदला रंग! Producer Prices में आई तेजी, पर Consumer Inflation हुई सुस्त

41 महीने बाद Deflation का अंत, Producer Prices में आई तेजी

चीन के कारखानों से निकलने वाले सामानों की कीमतों ने आखिरकार लंबे समय से जारी गिरावट का दौर खत्म कर दिया है। मार्च महीने में Producer Price Index (PPI) में पिछले साल की तुलना में 0.5% की बढ़त दर्ज की गई है। यह 41 महीनों बाद पहली बार है जब PPI में सकारात्मक (positive) आंकड़ा आया है, जो अर्थशास्त्रियों के 0.4% के अनुमान से बेहतर है। इस बड़े बदलाव की मुख्य वजह वैश्विक ऊर्जा कीमतों में आई भारी उछाल है, जिसका सीधा संबंध मध्य पूर्व में चल रहे संघर्ष से जुड़ा है। इस भू-राजनीतिक घटनाक्रम ने चीनी निर्माताओं की लागत बढ़ा दी है, जिससे उन्हें अपनी कीमतें बढ़ानी पड़ी हैं। चीन सरकार ने फरवरी के अंत से पेट्रोल की कीमतों में कई बार वृद्धि भी की है ताकि बढ़ती ऊर्जा लागत को दर्शाया जा सके।

Consumer Inflation हुई सुस्त, मिली-जुली तस्वीर

जहां एक ओर producer prices में तेजी आई है, वहीं दूसरी ओर उपभोक्ताओं के स्तर पर महंगाई की कहानी थोड़ी अलग है। मार्च में Consumer Price Index (CPI) की वृद्धि दर घटकर 1.0% रह गई, जो फरवरी में 1.3% थी। इसी तरह, खाद्य और ऊर्जा को छोड़कर Core CPI भी 1.3% से घटकर 1.1% पर आ गया। यह अंतर बताता है कि producer level पर बढ़ी लागतें पूरी तरह से उपभोक्ताओं तक नहीं पहुंच पा रही हैं। इसके अलावा, छुट्टियों के बाद की त्योहारी मांग में आई कमी भी एक कारण है। यह पैटर्न दर्शाता है कि producer costs को उपभोक्ताओं तक पहुंचने में समय लग रहा है, या फिर घरेलू मांग में कमजोरी कीमतों को ऊपर उठने से रोक रही है।

Market की प्रतिक्रिया और PBoC की रणनीति

इन महंगाई आंकड़ों पर बाजार की प्रतिक्रिया फिलहाल सुस्त रही। ऑफशोर युआन डॉलर के मुकाबले लगभग स्थिर रहा और 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड यील्ड में भी कोई खास बदलाव नहीं आया। ऐसा लगता है कि निवेशक पहले से ही Producer Prices के सकारात्मक होने की उम्मीद कर रहे थे। Deflation से बाहर निकलना अधिकारियों के लिए एक अच्छी खबर है जो इस साल कीमतों को सकारात्मक स्तर पर लाना चाहते हैं। हालांकि, Consumer Inflation का धीमा पड़ना यह संकेत देता है कि अर्थव्यवस्था को आक्रामक प्रोत्साहन (stimulus) की शायद उतनी जरूरत न हो। ING Bank के Lynn Song और Guotai Junan International के Hao Zhou जैसे अर्थशास्त्रियों का मानना है कि People's Bank of China (PBoC) Monetary easing को लेकर अधिक सतर्क रुख अपना सकता है और Rate cuts में देरी कर सकता है। Goldman Sachs के अर्थशास्त्रियों ने भी अपने अनुमानों को संशोधित करते हुए इस साल PBoC द्वारा नीतिगत दरों में कटौती की कोई उम्मीद नहीं जताई है। PBoC अभी भी Reserve Requirements घटाकर बाजार में नकदी डाल सकता है, लेकिन Monetary easing के लिए उसकी गुंजाइश पहले की तुलना में सीमित दिख रही है। यदि यह रुझान जारी रहा और नीतियों से आक्रामक मूल्य प्रतिस्पर्धा (aggressive price competition) कम हुई, तो वार्षिक CPI सरकार के 2% के लक्ष्य की ओर बढ़ सकता है।

चीन की Inflation Dynamics और जोखिम

मध्य पूर्व संघर्ष के कारण तेल आपूर्ति में आई बाधाओं के बावजूद, चीन नवीकरणीय ऊर्जा (renewables) में निवेश और ऊर्जा स्रोतों में विविधता के कारण कुछ हद तक लचीलापन दिखा रहा है। लेकिन, हॉर्मुज जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) जैसे महत्वपूर्ण व्यापार मार्गों में व्यवधान निश्चित रूप से उत्पादन लागत को बढ़ाएंगे। ऐतिहासिक रूप से, चीन ने उच्च ऊर्जा कीमतों के दौर को नीतिगत समायोजन के माध्यम से संभाला है। वर्तमान रणनीति में उपभोक्ताओं को पूरी तरह से प्रभाव से बचाना और producer costs को बढ़ने देना शामिल है। दुनिया की प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के विपरीत, जो लगातार महंगाई से जूझ रही हैं, चीन की मुख्य चुनौती कमजोर घरेलू मांग और अतिरिक्त औद्योगिक क्षमता (excess industrial capacity) के कारण गिरती कीमतों से निपटना है। PPI में वापसी एक सकारात्मक संकेत है, लेकिन इसे स्थायी आर्थिक सुधार में बदलना अभी भी एक चुनौती है।

यह बढ़त मुख्य रूप से आपूर्ति पक्ष के झटकों (supply shocks) के कारण है, और यदि मांग कमजोर बनी रहती है, तो यह stagflation का जोखिम पैदा कर सकता है। हालाँकि Core CPI में कुछ स्थिरता दिखी है, Consumer Inflation के धीमी होने का समग्र रुझान बताता है कि अर्थव्यवस्था अभी भी कमजोर घरेलू मांग की चिंताओं से मुक्त नहीं है। Deflation के लंबे दौर ने "involution-type price competition" को जन्म दिया है, जहाँ कंपनियां जीवित रहने के लिए अपने मुनाफे को कम कर रही हैं। इसे अधिक मांग-पक्ष प्रोत्साहन (demand-side stimulus) के बिना पलटना मुश्किल है। नवीकरणीय ऊर्जा और विविधीकरण के प्रयासों के बावजूद, चीन की आयातित ऊर्जा पर निर्भरता उसे भू-राजनीतिक आपूर्ति श्रृंखला के मुद्दों के प्रति संवेदनशील बनाती है। सरकारों द्वारा ईंधन की कीमतों को सीमित करने और producer prices को बढ़ने देने की रणनीति उन downstream फर्मों के मार्जिन को दबा सकती है जो लागत को पूरी तरह से उपभोक्ताओं तक नहीं पहुंचा सकतीं, जिससे उनके मुनाफे और निवेश पर असर पड़ सकता है।

चीन की मुद्रास्फीति का मार्ग इस बात पर निर्भर करेगा कि मध्य पूर्व संघर्ष कब तक जारी रहता है और इसका वैश्विक तेल पर क्या प्रभाव पड़ता है, साथ ही घरेलू नीतियां मांग को कितना बढ़ा पाती हैं और मूल्य युद्धों को कितना सीमित कर पाती हैं। विश्लेषक इस बात के संकेत की प्रतीक्षा कर रहे हैं कि क्या मूल्य वृद्धि producer level से आगे बढ़कर व्यापक हो रही है। People's Bank of China से अपेक्षा की जाती है कि वह विकास का समर्थन करने और मुद्रा स्थिरता बनाए रखने के बीच संतुलन बनाते हुए एक सतर्क मौद्रिक रुख बनाए रखेगा।