RBI ના રેટનું કોયડું: ફુગાવો ઓછો, રૂપિયો ગગડ્યો – ભારતીય બજારો માટે આગળ શું?

ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) આ વર્ષનો તેનો અંતિમ વ્યાજ દર નિર્ણય જાહેર કરવા જઈ રહી છે, જે નીતિ નિર્માતાઓ માટે એક જટિલ આર્થિક કોયડો રજૂ કરે છે. સેન્ટ્રલ બેંકને ઐતિહાસિક રીતે નીચા ફુગાવાને, ઝડપથી ઘટી રહેલા ચલણ અને મજબૂત આર્થિક વિસ્તરણ સાથે સંતુલિત કરવું પડશે.

નાણાકીય નીતિની મૂંઝવણ

• RBI ની આગામી ચાલ અંગે અર્થશાસ્ત્રીઓ વિભાજિત છે. બ્લૂમબર્ગ દ્વારા હાથ ધરાયેલા સર્વેમાં બહુમતીનો અંદાજ છે કે 4% ના લક્ષ્યાંક કરતાં નોંધપાત્ર રીતે નીચા ફુગાવાના કારણે, 5.25% સુધી 0.25% (quarter-point) નો વ્યાજ દર ઘટાડો કરવામાં આવશે.
• જોકે, 8% થી વધુની મજબૂત આર્થિક વૃદ્ધિ અને યુએસ ડોલર સામે ભારતીય રૂપિયાએ ઐતિહાસિક નીચો સ્તર સ્પર્શવો એ મહત્વપૂર્ણ પ્રતિ-બિંદુઓ છે. સિટીગ્રુપ ઇન્ક, સ્ટાન્ડર્ડ ચાર્ટર્ડ પીએલસી અને સ્ટેટ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા જેવી સંસ્થાઓ RBI દરો સ્થિર રાખશે તેવી આગાહી કરે છે.
• આ ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રા દ્વારા સંભવિત દર કપાતનો સંકેત આપ્યા પછી આવે છે, જેમાં તેમણે કહ્યું હતું કે ઘટાડા માટે "નિશ્ચિતપણે અવકાશ" (definitely scope) છે. જોકે, તાજેતરના આર્થિક ડેટાએ દર્શાવેલ સ્થિતિસ્થાપકતા અને રૂપિયામાં આવેલી તીવ્ર ઘટાડે આ અપેક્ષાઓને ઠંડી પાડી છે.

મુખ્ય આર્થિક સૂચકાંકો

• ફુગાવો (Inflation): સત્તાવાર ડેટા દર્શાવે છે કે ઓક્ટોબરમાં ફુગાવો 0.25% ના રેકોર્ડ નીચા સ્તરે ઘટી ગયો, જે RBI ના લક્ષ્યાંક કરતાં ઘણો ઓછો છે. નાણાકીય વર્ષ માટે ફુગાવાના અનુમાનો સંભવતઃ 1.8%-2% સુધી નીચે સુધારવામાં આવશે તેવી અપેક્ષા છે.
• આર્થિક વૃદ્ધિ (Economic Growth): કુલ ઘરેલું ઉત્પાદન (GDP) ના આંકડાઓએ સકારાત્મક આશ્ચર્ય વ્યક્ત કર્યું છે, જે મજબૂત આર્થિક ગતિ દર્શાવે છે. RBI તેના વર્તમાન 6.8% થી 20-40 બેસિસ પોઇન્ટ સુધી GDP વૃદ્ધિની આગાહી વધારી શકે છે.
• ચલણની ચિંતાઓ (Currency Woes): ભારતીય રૂપિયો એશિયાનું સૌથી ખરાબ પ્રદર્શન કરતું ચલણ બન્યું છે, આ વર્ષે ડોલર સામે 4.8% ઘટ્યું છે અને તાજેતરમાં 90 નો આંકડો પાર કર્યો છે. આ ઘટાડાનું આંશિક કારણ યુએસ-ઇન્ડિયા વેપાર કરારની આસપાસની અનિશ્ચિતતા છે.

વિશ્લેષકોના મંતવ્યો અને બજારની ભાવના

• કેટલાક વિશ્લેષકો માને છે કે વ્યાજ દરમાં ઘટાડો રૂપિયા પર વધુ દબાણ લાવી શકે છે, જેના કારણે RBI વર્તમાન દરો જાળવી રાખશે.
• અન્ય લોકો રૂપિયાના ધીમા નબળા પડવાને ઊંચા યુએસ ટેરિફ સામે ફાયદાકારક "શોક એબ્સોર્બર" (shock absorber) તરીકે જુએ છે.
• સ્ટેટ બેંક ઓફ ઇન્ડિયાના ચીફ ઇકોનોમિક એડવાઇઝર સૌમ્યા કાંતિ ઘોષ સૂચવે છે કે દર ઘટાડાની અપેક્ષાઓ ઘટી ગઈ છે, જે સ્થિર દરોના લાંબા સમયગાળા તરફ નિર્દેશ કરે છે.

ભવિષ્યની અપેક્ષાઓ અને ચિંતાઓ

• બોન્ડ માર્કેટ આગામી બે નીતિગત બેઠકોમાં વધુ રાહત (easing) ની અપેક્ષા રાખી રહ્યું છે, પરંતુ નોમુરા હોલ્ડિંગ્સના અર્થશાસ્ત્રીઓ સૂચવે છે કે આ અઠવાડિયામાં ઊંચા ફ્રન્ટ-એન્ડ દરોનું જોખમ છે, જે રાહત ચક્રના અંતનો સંકેત આપે છે.
• લાંબા ગાળાના રોકાણકારોની નબળી માંગને કારણે બોન્ડ યીલ્ડ્સ, ખાસ કરીને લાંબા ગાળાના, વધ્યા છે.
• RBI બેંકિંગ સિસ્ટમમાં લિક્વિડિટી (liquidity) ને પણ સંબોધશે, જે મધ્યમ રહી છે. એવી સંભાવના છે કે સેન્ટ્રલ બેંકને નોંધપાત્ર લિક્વિડિટી ઇન્જેક્ટ કરવાની જરૂર પડી શકે છે, સંભવતઃ ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMO) દ્વારા.

અસર

• RBI ના નિર્ણયનો વ્યવસાયો અને ગ્રાહકો માટે ઉધાર ખર્ચ, ફુગાવાની અપેક્ષાઓ અને ભારતીય રૂપિયા તેમજ બોન્ડ બજારોની એકંદર સ્થિરતા પર વ્યાપક અસર પડશે. વ્યાજ દર ઘટાડો વૃદ્ધિને ઉત્તેજીત કરી શકે છે પરંતુ ચલણના અવમૂલ્યનનું જોખમ ઊભું કરી શકે છે, જ્યારે દરો સ્થિર રાખવાથી ચલણના દબાણને નિયંત્રિત કરી શકાય છે પરંતુ વૃદ્ધિની ગતિ ધીમી પડી શકે છે.
• અસર રેટિંગ: 8/10

મુશ્કેલ શબ્દોની સમજૂતી

• બંનેચમાર્ક રિપર્ચેઝ રેટ (Benchmark Repurchase Rate): તે વ્યાજ દર જેના પર RBI વાણિજ્યિક બેંકોને નાણાં ધિરાણ આપે છે, જે લિક્વિડિટી અને ફુગાવાને સંચાલિત કરવા માટેનું મુખ્ય સાધન છે.
• ફુગાવો (Inflation): જે દરે માલ અને સેવાઓના સામાન્ય ભાવ વધી રહ્યા છે, અને પરિણામે, ખરીદ શક્તિ ઘટી રહી છે.
• ગગડતું ચલણ (Plunging Currency): અન્ય ચલણોની તુલનામાં દેશના ચલણના મૂલ્યમાં ઝડપી અને નોંધપાત્ર ઘટાડો.
• કુલ ઘરેલું ઉત્પાદન (Gross Domestic Product - GDP): ચોક્કસ સમયગાળામાં દેશની સીમાઓમાં ઉત્પાદિત તમામ તૈયાર માલ અને સેવાઓનું કુલ નાણાકીય અથવા બજાર મૂલ્ય.
• બેસિસ પોઇન્ટ્સ (Basis Points): એક બેસિસ પોઇન્ટ એ ટકાવારી પોઇન્ટનો 1/100મો ભાગ (0.01%) છે. વ્યાજ દરો અથવા યીલ્ડમાં નાના ફેરફારો વ્યક્ત કરવા માટે વપરાય છે.
• મોનેટરી પોલિસી કમિટી (Monetary Policy Committee - MPC): RBI ની અંદરની સમિતિ જે બેંચમાર્ક વ્યાજ દર નક્કી કરવા માટે જવાબદાર છે.
• ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (Open Market Operations - OMO): અર્થતંત્રમાં લિક્વિડિટીનું સંચાલન કરવા માટે સેન્ટ્રલ બેંક દ્વારા સરકારી સિક્યોરિટીઝની ખરીદી અને વેચાણ.