Honasa Consumer (Mamaearth) ના Q3 Results માં ચમક, પણ Valuations ની ચિંતા યથાવત!

Honasa Consumer, Mamaearth ની પેરેન્ટ કંપની, એ Q3 FY26 માટે તેના શાનદાર નાણાકીય પરિણામો જાહેર કર્યા છે. કંપનીએ અત્યાર સુધીની સૌથી વધુ ત્રિમાસિક આવક ₹601.5 કરોડ નોંધાવી છે, જેમાં નેટ પ્રોફિટમાં 93% નો મોટો ઉછાળો જોવા મળ્યો છે. આ પરિણામોએ રોકાણકારોમાં આશા જગાવી છે, ખાસ કરીને છેલ્લા ક્વાર્ટરમાં થયેલા નોંધપાત્ર ઓપરેશનલ પડકારો પછી.

Q3 FY26 ના મજબૂત આંકડા

13 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ જાહેર થયેલા Q3 FY26 ના પરિણામો અનુસાર, Honasa Consumer ની રેવન્યુ વાર્ષિક ધોરણે 16.23% વધીને ₹601.5 કરોડ પર પહોંચી, જે અત્યાર સુધીનો રેકોર્ડ છે. નેટ પ્રોફિટ 92.9% ઉછળીને ₹50.2 કરોડ થયો, જ્યારે Q3 FY25 માં તે ₹26.02 કરોડ હતો. EBITDA માર્જિન પણ સુધરીને 10.9% થયું, જે ગયા વર્ષના 5% કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. આ ઉત્કૃષ્ટ પ્રદર્શનના પગલે, શેરના ભાવમાં 6.5% નો ઉછાળો જોવા મળ્યો હતો અને શેર ₹310.05 ની સપાટીએ પહોંચ્યો હતો.

માર્કેટ સિનારિયો અને Valuation ની ચિંતા

ભારતીય બ્યુટી અને પર્સનલ કેર (BPC) માર્કેટ ખૂબ જ વૃદ્ધિશીલ છે, જે 2030 સુધીમાં $40 બિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે અને તેમાં લગભગ 11% નો CAGR જોવા મળી શકે છે. FY24 માં રેવન્યુ પ્રમાણે ભારતની સૌથી મોટી ડિજિટલ-ફર્સ્ટ BPC કંપની તરીકે Honasa આ વિસ્તરતા લેન્ડસ્કેપમાં મજબૂત સ્થિતિ ધરાવે છે. તેની ફ્લેગશિપ બ્રાન્ડ Mamaearth ભારતમાં ટોચની સ્કિનકેર બ્રાન્ડ્સમાં ત્રીજા સ્થાને છે.
જોકે, Honasa નું valuation ચર્ચાનો મુખ્ય વિષય છે. કંપનીનો ટ્રેલિંગ ટ્વેલ્વ-મંથ (TTM) P/E રેશિયો આશરે 75x ની આસપાસ છે, જે Marico કે Dabur જેવી સ્થાપિત FMCG કંપનીઓના 40-60x P/E રેશિયો કરતાં ઘણો વધારે છે. આ ઊંચું valuation સૂચવે છે કે ભવિષ્યની વૃદ્ધિ પહેલેથી જ ભાવમાં સામેલ થઈ ગઈ છે, જેના કારણે મેનેજમેન્ટ પર સતત મજબૂત નાણાકીય પરિણામો આપવાનું દબાણ રહેશે.

ભૂતકાળની સમસ્યાઓ અને જોખમો

તાજેતરના પરિણામોની ખુશી વચ્ચે, કેટલીક જોખમી બાબતો યથાવત છે. Q2 FY25 માં કંપનીને ₹65 કરોડના ઇન્વેન્ટરી રાઇટ-ઓફ (Inventory Write-off) અને -6.6% EBITDA માર્જિનનો સામનો કરવો પડ્યો હતો. આ 'પ્રોજેક્ટ નીવ' (Project Neev) ડિસ્ટ્રિબ્યુશન ઓવરહોલ દરમિયાન સામે આવેલા ઓપરેશનલ નબળાઈઓનું સ્પષ્ટ ઉદાહરણ હતું. સુપર-સ્ટોકિસ્ટ્સથી સીધા ડિસ્ટ્રિબ્યુટર્સ પર સ્વિચ કરવાના પ્રયાસો શરૂઆતમાં ડિસ્ટ્રિબ્યુટર્સ માટે મોટો બોજ સાબિત થયા હતા.
આ ઉપરાંત, કંપનીનો છેલ્લા ત્રણ વર્ષનો રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) માત્ર 1.87% રહ્યો છે. ફ્લિપકાર્ટની નીતિઓમાં ફેરફારને કારણે રેવન્યુ રેકગ્નિશન (Revenue Recognition) પર 28% ની અસર અને સતત ગ્રોસ માર્જિન (Gross Margins) પણ ચિંતાનો વિષય છે. શેર તેના IPO ભાવ ₹324 થી નીચે, લગભગ ₹301.45 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે દર્શાવે છે કે બજાર હજુ પણ કંપનીની લાંબા ગાળાની સ્થિતિ અંગે સંપૂર્ણપણે આત્મવિશ્વાસ ધરાવતું નથી.

ભવિષ્યની સંભાવનાઓ અને એનાલિસ્ટ્સનો મત

એનાલિસ્ટ્સ Honasa Consumer માટે અલગ-અલગ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ આપી રહ્યા છે, જેમાં સરેરાશ 12-મહિનાનો લક્ષ્યાંક ₹330-340 ની આસપાસ છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સે 'ન્યુટ્રલ' રેટિંગ સાથે ₹330 નો ટાર્ગેટ આપ્યો છે, જ્યારે Emkay Global એ ₹270 ના ટાર્ગેટ સાથે 'બાય' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. કંપનીના મુખ્ય કેટેગરીઝ પર ફોકસ, Mamaearth ની ડબલ-ડિજિટ વૃદ્ધિ અને મેન્સ ગ્રૂમિંગ જેવા નવા સેગમેન્ટમાં વિસ્તરણ, ભવિષ્યની વૃદ્ધિ માટે નિર્ણાયક સાબિત થશે.