AI షేర్ల వాల్యుయేషన్ పై అనుమానాలు: సర్క్యులర్ ఫైనాన్సింగ్ తో రిస్క్?

ప్రపంచవ్యాప్తంగా ఆర్టిఫిషియల్ ఇంటెలిజెన్స్ (AI) రంగం ప్రస్తుతం రియాలిటీ చెక్ ఎదుర్కొంటోంది. అగ్రశ్రేణి AI ల్యాబ్‌లకు వందల బిలియన్ డాలర్ల వాల్యుయేషన్లు నిలకడగా ఉంటాయా అనే దానిపై ఇన్వెస్టర్లలో తీవ్ర సందేహాలు నెలకొన్నాయి. Anthropic, OpenAI వంటి కంపెనీల ప్రైవేట్ వాల్యుయేషన్లు వరుసగా $965 బిలియన్లు, $852 బిలియన్లుగా ఉన్నప్పటికీ, ఈ అంకెల వెనుక ఉన్న ఆర్థిక నిర్మాణంపై తీవ్ర పరిశీలన జరుగుతోంది.

సర్క్యులర్ డీల్స్ పై ఆందోళన

విశ్లేషకులు 'సర్క్యులర్ డీల్స్' అని పిలుస్తున్న వాటిపైనే ప్రధాన ఆందోళన ఉంది. ఇవి ఒకదానిపై ఒకటి ఆధారపడిన ఆర్థిక ఒప్పందాలు, దీని ద్వారా భారీ మొత్తంలో మూలధనం ఒక లూప్‌లో తిరుగుతుంది. ఉదాహరణకు, పెద్ద టెక్ దిగ్గజాలు AI ల్యాబ్‌లలో భారీగా పెట్టుబడులు పెడతాయి. ఆ ల్యాబ్‌లు, ఆ మూలధనంలో ఎక్కువ భాగాన్ని హార్డ్‌వేర్ తయారీదారుల నుండి చిప్స్, కంప్యూట్ పవర్ కోసం ఖర్చు చేస్తాయి. కొన్ని సందర్భాల్లో, చిప్ తయారీదారులు పర్యావరణ వ్యవస్థలో తిరిగి పెట్టుబడి పెడతారు లేదా దీర్ఘకాలిక సరఫరా ఒప్పందాలను పొందుతారు. ఈ చక్రం ఆదాయం, వాల్యుయేషన్ రెండింటినీ కృత్రిమంగా పెంచుతుంది. దీంతో AI వ్యాపార నమూనా నిజంగా లాభదాయకమా లేక కేవలం అందులోకి వస్తున్న మూలధనంతోనే నడుస్తోందా అని నిర్ధారించడం పెట్టుబడిదారులకు కష్టంగా మారుతుంది.

కేపెక్స్ సవాల్

ఈ AI మౌలిక సదుపాయాలను నిర్మించడానికి అవసరమైన మూలధన వ్యయం (Capital Expenditure - Capex) అపూర్వమైనది. Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms వంటి ప్రధాన US టెక్నాలజీ కంపెనీలు 2026 నాటికి $720 బిలియన్లు నుండి $760 బిలియన్ల వరకు మూలధన ప్రాజెక్టులలో పెట్టుబడి పెట్టాలని యోచిస్తున్నాయి. ఈ భారీ ఖర్చు ఎప్పుడు స్పష్టమైన, కొలవగల రాబడిని అందిస్తుంది? అనే కీలకమైన ప్రశ్నను ఇన్వెస్టర్లు ఇప్పుడు అడుగుతున్నారు.

ప్రస్తుతం, ఆశాజనకమైన వృద్ధి అంచనాలు, వాస్తవ ప్రపంచంలో కనిపించే ఉత్పాదకత పెరుగుదల మధ్య అంతరం ఉంది. లాజిస్టిక్స్, ఫ్రాడ్ డిటెక్షన్ వంటి రంగాలలో ప్రిడిక్టివ్ AI ఇప్పటికే విలువను అందిస్తున్నప్పటికీ, కొత్తగా వస్తున్న జనరేటివ్, ఏజెంటిక్ AI టూల్స్ అధిక ఖర్చులు, లోపాలు, అధిక దాగి ఉన్న ఖర్చులను భరించకుండా మానవ పాత్రలను భర్తీ చేయడంలో అసమర్థత వంటి ఫిర్యాదులను ఎదుర్కొంటున్నాయి. యూరోపియన్ సెంట్రల్ బ్యాంక్ కూడా, ఆదాయాలు ఈ దూకుడు వృద్ధి అంచనాలకు అనుగుణంగా లేకుంటే వాల్యుయేషన్ రీసెట్ అయ్యే అవకాశం ఉందని ఇటీవల హెచ్చరించింది.

పరస్పర ఆధారపడటం వల్ల వచ్చే రిస్కులు

ఈ ఆర్థిక ఒప్పందాల లోతైన అనుసంధానం ఒక వ్యవస్థాగత రిస్క్‌ను సృష్టిస్తుంది, దీనిని తరచుగా 'డోమినో ఎఫెక్ట్' అని కూడా పిలుస్తారు. ఎందుకంటే ఈ పరిశ్రమ ల్యాబ్‌లు, క్లౌడ్ ప్రొవైడర్లు, చిప్ తయారీదారుల మధ్య గట్టి వెబ్‌పై ఆధారపడి ఉంది, కాబట్టి ఒక ప్రధాన భాగస్వామి విఫలమైతే మొత్తం రంగంలో ఆర్థిక అస్థిరతకు దారితీయవచ్చు. కంప్యూటింగ్ పవర్ సరఫరా లేదా ఈ ల్యాబ్‌లకు నిధులు ఆగిపోతే, మార్కెట్లోని అనేక మంది ప్రస్తుతం ఊహిస్తున్న ట్రిలియన్ డాలర్ల వాల్యుయేషన్ లక్ష్యాలు వేగంగా క్షీణించవచ్చు.

పెట్టుబడిదారులకు, ఇకపై కేవలం ఫండింగ్ రౌండ్ పరిమాణం లేదా రెవెన్యూ రన్ రేట్ మాత్రమే కీలకమైన పర్యవేక్షక అంశం కాదు. బదులుగా, దృష్టి నిరూపితమైన వ్యాపార విలువ వైపు మళ్లుతోంది. మార్కెట్ సమర్థతకు స్పష్టమైన రుజువును డిమాండ్ చేసే దశలోకి పరిశ్రమ ప్రవేశించినందున, ఈ AI మోడల్స్ నిర్వహణ ఖర్చులు - తరచుగా 'టోకెన్ ఖర్చులు' అని పిలుస్తారు - స్థిరమైన, లాభదాయకమైన కార్యకలాపాలను కొనసాగించడానికి వీలుగా, నిరంతర కొత్త మూలధన ఇంజెక్షన్ల అవసరం లేకుండా తగ్గుతాయో లేదో పెట్టుబడిదారులు ట్రాక్ చేసే అవకాశం ఉంది.