Whalesbook
IPO దిశగా NSE: కీలక అడుగు!
సుమారు దశాబ్ద కాలంగా సెబీ (SEBI)తో పలు రెగ్యులేటరీ సమస్యలను పరిష్కరించుకున్న తర్వాత, నేషనల్ స్టాక్ ఎక్స్ఛేంజ్ (NSE) తన ఇనీషియల్ పబ్లిక్ ఆఫరింగ్ (IPO) కోసం బోర్డు నుంచి ఆమోదం పొందింది. ఈ వార్తతో, NSE అన్లిస్టెడ్ మార్కెట్లో షేర్ల ధరలు గణనీయంగా పెరిగాయి. ప్రస్తుత అంచనాల ప్రకారం, NSE మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ సుమారు ₹5.13 లక్షల కోట్లకు చేరింది. ఇది దాని దేశీయ ప్రత్యర్థి అయిన బాంబే స్టాక్ ఎక్స్ఛేంజ్ (BSE) మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ అయిన సుమారు ₹1.29 లక్షల కోట్లకు (ఫిబ్రవరి 2026 నాటికి) మించి ఉంది. ఈ భారీ వాల్యుయేషన్, మార్కెట్లో NSE ఆధిపత్య స్థానంపై ఉన్న నమ్మకాన్ని తెలియజేస్తుంది.
OFS స్ట్రక్చర్: కొత్త నిధులా? వాటాదారులకు ఉపశమనా?
అయితే, ఈ IPO కేవలం ఆఫర్ ఫర్ సేల్ (OFS) పద్ధతిలో ఉండటం గమనార్హం. అంటే, ప్రస్తుతం ఉన్న వాటాదారులు తమ వాటాలను విక్రయించుకుంటారు. దీనివల్ల కంపెనీకి నేరుగా కొత్త నిధులు రావు. వ్యాపార విస్తరణ, పరిశోధన, అభివృద్ధి (R&D) లేదా రుణాల తగ్గింపు వంటి వాటికి నిధుల సమీకరణ లక్ష్యంగా ఉండే సాంప్రదాయ IPOలకు ఇది భిన్నమైనది. ఈ OFS స్ట్రక్చర్, కంపెనీ అభివృద్ధికి కాకుండా, వాటాదారులకు లిక్విడిటీని అందించడంపైనే దృష్టి పెడుతుందని సూచిస్తోంది.
రెగ్యులేటరీ చిక్కుముళ్లు, పోటీదారుల ఎత్తుగడలు
NSE IPO ప్రయాణం సులభంగా ఏమీ సాగలేదు. ముఖ్యంగా 2016లో బయటపడ్డ కో-లొకేషన్ కేసు, పాలనాపరమైన సమస్యలు పెద్ద అడ్డంకులుగా మారాయి. సుదీర్ఘకాలం తర్వాత, 2025లో NSE సెబీతో సుమారు ₹1,400 కోట్ల సెటిల్మెంట్కు అంగీకరించింది. జనవరి 2026లో సెబీ నుంచి, ఫిబ్రవరి 2026లో NSE బోర్డు నుంచి ఆమోదాలు రావడంతో, IPO మార్గం సుగమమైంది.
చారిత్రాత్మకంగా, ఈక్విటీ ఆప్షన్స్లో 73% పైన, క్యాష్ మార్కెట్లో 93% పైన మార్కెట్ షేర్తో NSE ఆధిపత్యం చెలాయిస్తోంది. కానీ, ఇటీవలి కాలంలో BSE గణనీయమైన వృద్ధిని సాధిస్తోంది. FY26 మొదటి అర్ధభాగంలో, BSE ఫ్యూచర్స్ అండ్ ఆప్షన్స్ (F&O) మార్కెట్లో 38%, ఈక్విటీ ఆప్షన్స్ ప్రీమియంలో 22% వాటాను కైవసం చేసుకుంది. FY26 మొదటి అర్ధభాగంలో NSE దాదాపు 77% ఆపరేటింగ్ మార్జిన్లతో లాభదాయకంగా ఉన్నప్పటికీ, BSE 65% మార్జిన్లతో దూసుకురావడం NSE మార్కెట్ లీడర్షిప్కు సవాలుగా మారింది.
కఠినమైన విశ్లేషణ (Forensic Bear Case)
IPOకి బోర్డు ఆమోదం లభించినప్పటికీ, కొన్ని అంశాలు ఆందోళన కలిగిస్తున్నాయి. OFS స్ట్రక్చర్ వల్ల కంపెనీకి నిధులు రాకపోవడం, వృద్ధి ప్రణాళికలు ఆలస్యం కావచ్చనేది ఒక అంశం. NSE Q3 FY26 ఆర్థిక ఫలితాలు కూడా మిశ్రమంగా ఉన్నాయి. నికర లాభం ₹2,408 కోట్లకు, ఆదాయం ₹3,925 కోట్లకు స్వల్పంగా తగ్గింది. దీనికి తోడు, సుమారు 2 లక్షల మంది ఇన్వెస్టర్లతో కూడిన NSE షేర్హోల్డర్ బేస్, OFSను అమలు చేయడంలో లాజిస్టికల్ సవాళ్లను సృష్టిస్తుంది. గత రెగ్యులేటరీ సమస్యలు, కో-లొకేషన్ కేసు సంక్లిష్టతలు కూడా భవిష్యత్తులో రెగ్యులేటరీ పర్యవేక్షణ ఉంటుందనే విషయాన్ని గుర్తుచేస్తున్నాయి. NSE వాల్యుయేషన్ (సుమారు 40-45x FY26E P/E) BSE (సుమారు 60x FY26E P/E) కంటే తక్కువగా కనిపించినా, భవిష్యత్తులో బలమైన ఆదాయ వృద్ధి ఉంటేనే ఈ ధరలను సమర్థించగలదు.