మాల్స్ కి నగల బ్రాండ్లే 'కీ'.. ఆదాయం పెరుగుతున్నా.. రిస్క్ లో రిటైల్ మార్కెట్?

మాల్స్ లో నగల బ్రాండ్ల ఆధిపత్యం

భారత రిటైల్ రియల్ ఎస్టేట్ రంగంలో నగల వ్యాపార సంస్థలు తమదైన ముద్ర వేస్తున్నాయి. కేవలం నాలుగేళ్లలో, మాల్స్‌లో అవి ఆక్రమిస్తున్న స్థలం **10%**కి పెరిగింది. ఇది గతంలో కంటే పదింతలు ఎక్కువ. ఈ బ్రాండ్లు ఇప్పుడు కీలక ట్రాఫిక్ డ్రైవర్లుగా, మాల్ ఓనర్లకు ప్రధాన ఆదాయ వనరులుగా మారాయి. CBRE కన్సల్టెన్సీ నివేదిక ప్రకారం, 2019లో **2%**గా ఉన్న ఆర్గనైజ్డ్ రిటైల్ లీజింగ్‌లో నగలు వాటా, 2025 నాటికి **8%**కి చేరుతుందని అంచనా. ఫ్యాషన్, ఫుడ్ అండ్ బెవరేజెస్ రంగాల తర్వాత ఇది ముఖ్యమైనది. 2024-2025 మధ్య కాలంలో ఈ బ్రాండ్ల లీజింగ్ రెట్టింపు అయ్యింది. ముఖ్యంగా మెట్రో నగరాల్లో ఈ వృద్ధి ఎక్కువగా ఉంది. Nexus Select Trust వంటి మాల్ ఆపరేటర్లు దీనివల్ల గణనీయమైన ప్రయోజనాలను పొందుతున్నారు. కంపెనీ ఇటీవల తమ నగలు అమ్మకాలలో (jewellery sales) 57% వార్షిక వృద్ధిని నమోదు చేసింది. నగలు అమ్మే రిటైలర్లు తక్కువ స్థలాన్ని ఆక్రమించినప్పటికీ, మొత్తం అమ్మకాలలో దాదాపు 7% వాటాను అందించారు. ప్రస్తుతం, ఆర్గనైజ్డ్ నగల విభాగం మొత్తం మాల్ రెవెన్యూలో 20-25% వాటాను కలిగి ఉంది, ఇది దాని ప్రభావాన్ని స్పష్టం చేస్తుంది.

విలువ అంచనాలలో తేడాలు, మార్కెట్ విభజన

నగల వ్యాపారం మాల్స్‌కు కీలకమైన ఆంకర్ (anchor) అయినప్పటికీ, విలువ అంచనాలలో (valuation gaps) తీవ్రమైన తేడాలు, రిటైల్ మార్కెట్ విభజన (market split) కనిపిస్తోంది. Nexus Select Trust వంటి మాల్ ఆపరేటర్ల ఆర్థిక పరిస్థితులు ఆందోళన కలిగిస్తున్నాయి. కంపెనీ మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ దాదాపు ₹24,213 కోట్లుగా ఉన్నా, దాని రిటర్న్ ఆన్ ఈక్విటీ (ROE) కేవలం **7.05%**గా మాత్రమే ఉంది. Q4 FY26 లో పన్ను సమస్యల కారణంగా లాభాలు గణనీయంగా తగ్గాయి. 2025 చివరి నుంచి విదేశీ సంస్థాగత పెట్టుబడిదారుల (FII) వాటా తగ్గడం, పెట్టుబడిదారులు తమ స్థానాలపై పునరాలోచిస్తున్నారని సూచిస్తోంది. దీనితో, MarketsMojo ఈ స్టాక్‌కు 'సెల్' రేటింగ్ ఇచ్చి, దాని విలువ అంచనాను ఆర్థిక ఫలితాలతో పోలిస్తే 'చాలా ఖరీదైనది' (very expensive)గా అభివర్ణించింది. దీనికి విరుద్ధంగా, Titan Company వంటి అగ్ర నగల బ్రాండ్లు అధిక వాల్యుయేషన్, బలమైన పనితీరును కనబరుస్తున్నాయి. Titan Company షేర్ సుమారు 81.3 P/E రేషియోతో ట్రేడ్ అవుతోంది. Kalyan Jewellers కూడా FY26 లో మంచి ఆదాయ, లాభ వృద్ధిని నివేదించింది. ఈ తేడా, స్థాపితమైన, అధిక-మార్జిన్ కలిగిన బ్రాండ్లకు, వాటికి మద్దతు ఇచ్చే రియల్ ఎస్టేట్‌కు మార్కెట్ ఎక్కువ విలువ ఇస్తుందని సూచిస్తుంది. ఇది మాల్స్‌లో కొంతమంది ప్రధాన అద్దెదారులకే అధికారం కేంద్రీకృతమయ్యేలా చేస్తుంది.

నగల వ్యాపారంపై అతి-ఆధారపడటంలోని రిస్క్‌లు

మాల్స్ తమ ఆదాయం కోసం నగల వ్యాపారంపై ఎక్కువగా ఆధారపడటం కొన్ని బలహీనతలను సృష్టిస్తుంది. ఈ రంగం ఇటీవల ప్రభుత్వ విధానాలు, ప్రజల సెంటిమెంట్ వల్ల తీవ్రమైన సవాళ్లను ఎదుర్కొంది. బంగారం కొనుగోళ్లను తగ్గించుకోవాలని ప్రధాని నరేంద్ర మోడీ చేసిన పిలుపు, ఆ తర్వాత దిగుమతి సుంకాన్ని 6% నుంచి **15%**కి పెంచడం వంటివి షేర్ ధరల పతనానికి దారితీశాయి. Kalyan Jewellers షేర్ దాని గరిష్ట స్థాయి నుంచి 40% పైగా పడిపోయి, కొత్త 52-వారాల కనిష్ట స్థాయిలను తాకింది. ఈ నియంత్రణ ఒత్తిళ్లు, అనూహ్యమైన బంగారం ధరలు నేరుగా నగల రిటైలర్ల లాభాలు, అమ్మకాలకు ముప్పు కలిగిస్తున్నాయి. ఇది, ఈ ప్రధాన అద్దెదారులపై ఆధారపడే మాల్ యజమానుల అద్దె ఆదాయాన్ని కూడా ప్రభావితం చేస్తుంది. చాలా మంది మాల్ డెవలపర్లు ఆర్థిక ఇబ్బందులను ఎదుర్కొంటున్నారు. ఉదాహరణకు, Omaxe Group ప్రతికూల P/E (-2.28)తో, వరుసగా నాలుగు త్రైమాసికాలుగా నష్టాలను నమోదు చేస్తూ, ప్రతికూల బుక్ వాల్యూ పర్ షేర్‌తో తీవ్ర ఆర్థిక ఇబ్బందుల్లో ఉంది. ఈ పరిస్థితి, పెద్ద అద్దెదారులు బాగా రాణిస్తూ, చిన్న రిటైలర్లు ఇబ్బందులు పడుతూ, డెవలపర్లు తక్కువ లాభాలతో లేదా ఆర్థిక ఒత్తిడితో పనిచేసే విభజిత రిటైల్ మార్కెట్‌ను సూచిస్తుంది. 2025లో నగల లీజింగ్‌లో పెద్ద స్టోర్స్ వాటా 50% (2019లో 14% నుంచి)కి పెరగడం, ఈ ప్రధాన అద్దెదారులకు మరింత బేరసారాల శక్తిని ఇస్తుంది.

నగల రిటైల్ మార్కెట్ భవిష్యత్తు

ఇటీవలి మార్కెట్ అస్థిరత ఉన్నప్పటికీ, భారత నగల మార్కెట్ దీర్ఘకాలిక అంచనా సానుకూలంగానే ఉంది. 2024-2029 మధ్య కాలంలో ఇది సంవత్సరానికి 12%-14% CAGR తో వృద్ధి చెంది, 2029 నాటికి $130-$140 బిలియన్లకు చేరుతుందని అంచనా. ఆర్గనైజ్డ్ నగల విభాగం మార్కెట్ వాటా 2029 నాటికి 43-47% కి పెరుగుతుందని అంచనా. మాల్ యజమానులకు, షాపింగ్ అనుభవాల కోసం డిమాండ్ లీజింగ్‌ను ప్రోత్సహిస్తూనే ఉంటుంది. విశ్లేషకులు ప్రస్తుతం ఎదుర్కొంటున్న సవాళ్లు ఉన్నప్పటికీ, Kalyan Jewellers పై 'స్ట్రాంగ్ బై' రేటింగ్‌తో, సానుకూల ధర లక్ష్యాలతో ఆశాజనకంగానే ఉన్నారు. అయితే, Nexus Select Trust అధిక ఆక్యుపెన్సీ రేట్లు ఉన్నప్పటికీ, దాని విలువ అంచనాలు, లాభాలపై ఉన్న ఆందోళనల కారణంగా 'సెల్' రేటింగ్‌తో కష్టమైన పరిస్థితిని ఎదుర్కొంటోంది. మాల్ ఆపరేటర్ల విజయం, తమ అద్దెదారులను వైవిధ్యపరచడం (diversify), ఖర్చులను సమర్థవంతంగా నిర్వహించడం, తమ ప్రధాన అద్దెదారులను ప్రభావితం చేసే నియంత్రణ మార్పులకు అనుగుణంగా మారడంపై ఆధారపడి ఉంటుంది.