RBI పాలసీ సందిగ్ధత: రూపాయిని కాపాడే క్రమంలో వృద్ధికి ముప్పు తప్పదా?

రూపాయి రక్షణ.. ఒక సవాల్!

రాబోయే పాలసీ నిర్ణయం కేవలం దేశీయ లిక్విడిటీని (Liquidity) నిర్వహించడం మాత్రమే కాదు. భారత రూపాయి పనితీరు, స్థిరత్వాన్ని కాంక్షించే RBI వైఖరి మధ్య అంతరం పెరుగుతోందని మార్కెట్ నిపుణులు భావిస్తున్నారు. ప్రస్తుతం రెపో రేటు (Repo Rate) 5.25% వద్ద ఉన్నప్పటికీ, రూపాయిపై ఒత్తిడి పెరుగుతున్న నేపథ్యంలో ఈ స్థాయిని కొనసాగించడం సరిపోకపోవచ్చని మార్కెట్ వర్గాల్లో చర్చ జరుగుతోంది. ఇది తాత్కాలిక సమస్య కాదు, నిర్మాణపరమైనది. ఆగ్నేయాసియాలోని చమురు దిగుమతి దేశాలు తమ కరెన్సీలను స్థిరీకరించడానికి కఠిన వైఖరిని అవలంబిస్తున్నప్పుడు, కరెన్సీ రక్షణకు వడ్డీ రేట్లను ఒక ప్రాథమిక సాధనంగా ఉపయోగించడాన్ని RBI చారిత్రాత్మకంగా నిరోధిస్తోంది. ఈ వైఖరికి ఇప్పుడు తీవ్ర పరీక్ష ఎదురవుతోంది.

ద్రవ్యోల్బణం, వృద్ధి అంచనాలు

ప్రస్తుత ఇంధన ధరల తీరును బట్టి, FY27 రిటైల్ ద్రవ్యోల్బణం **4.6%**గా ఉన్న మునుపటి అంచనాలు ఆశాజనకంగా కనిపిస్తున్నాయి. సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులకు (Institutional Investors) ప్రధాన ఆందోళన ఏమిటంటే, ఈ అంచనాలను బలవంతంగా పెంచే అవకాశం ఉంది. MPC ద్రవ్యోల్బణం 5% మార్కు వైపు వెళుతోందని అంగీకరిస్తే, తటస్థ విధాన వైఖరి (Neutral Policy Stance) నిలబడదు. అంతేకాకుండా, 6.9% GDP వృద్ధి అంచనా దేశీయ వినియోగం, పారిశ్రామిక విస్తరణపై ఎక్కువగా ఆధారపడి ఉంది. రెండూ రుణ వ్యయాలకు (Credit Costs) చాలా సున్నితంగా ఉంటాయి. దిగుమతి చేసుకున్న ద్రవ్యోల్బణాన్ని అరికట్టడానికి విధానాన్ని కఠినతరం చేయడం, ఇప్పటికే అధిక ఉత్పత్తి వ్యయాలతో (Input Costs) పోరాడుతున్న రంగాలలో మందగమనాన్ని ప్రేరేపించవచ్చు. ఇది కమిటీ తీవ్రంగా నివారించాలనుకుంటున్న స్టాగ్‌ఫ్లేషనరీ (Stagflationary) వాతావరణాన్ని సృష్టించవచ్చు.

బేర్ కేస్ (Bear Case)

ఆశావాహ వృద్ధి అంచనాల్లో ప్రస్తుతం విస్మరించబడుతున్న ప్రధాన ప్రమాదం 'పాలసీ స్తంభించిపోయే' (Policy Paralysis) ఉచ్చు. దేశీయ వ్యతిరేకత లేకుండా దూకుడుగా వ్యవహరించగల సెంట్రల్ బ్యాంకుల వలె కాకుండా, RBI రుణ వ్యయాల రాజకీయపరమైన అంశాలను పరిగణనలోకి తీసుకోవాలి. MPC ప్రస్తుత రేట్లను కొనసాగిస్తే, రూపాయిపై ఊహాగాన దాడి (Speculative Attack) జరిగే ప్రమాదం ఉంది, ఇది త్రైమాసికంలో మరింత తీవ్రమైన, ప్రతిస్పందనాత్మకమైన పెంపునకు బలవంతం చేస్తుంది. అంతేకాకుండా, ముడి చమురు ధరలు సాధారణ స్థితికి రావడానికి మధ్యప్రాచ్య స్థిరత్వంపై ఆధారపడటం ఒక వ్యూహాత్మక బలహీనత. ఇంధన మార్కెట్లు ఎలివేటెడ్‌గా ఉంటే, అస్థిరతను అణచివేయడానికి విదేశీ మారకపు మార్కెట్లలో జోక్యం చేసుకునేటప్పుడు సెంట్రల్ బ్యాంక్ బ్యాలెన్స్ షీట్‌పై ఒత్తిడి పెరగవచ్చు. ఇప్పటికే మార్జిన్ స్టాండింగ్ ఫెసిలిటీ (Marginal Standing Facility) కి, రెపో రేట్లకు మధ్య ఉన్న వ్యత్యాసాన్ని పెట్టుబడిదారులు పర్యవేక్షించాలి; ఇక్కడ ఏదైనా విస్తరణ, తలపు రెపో రేటు మారనప్పటికీ, దాచిన లిక్విడిటీ కఠినతను సూచిస్తుంది.

ఫార్వర్డ్ గైడెన్స్ (Forward Guidance) & మార్కెట్ సెంటిమెంట్

రాబోయే ప్రకటనలో MPC ప్రస్తుత రేట్ల 'ప్రసారం' (Transmission)పై గణనీయమైన ప్రాధాన్యత ఉంటుందని భావిస్తున్నారు. దృష్టి రెపో రేటు యొక్క సంపూర్ణ స్థాయి నుండి ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలను నిర్వహించాల్సిన ఆవశ్యకత వైపు మళ్లుతుంది. మార్కెట్ పాల్గొనేవారు తటస్థం నుండి 'ఉపసంహరణ-ఆఫ్-అకాంమడేషన్' (Withdrawal-of-Accommodation) వైఖరికి మారడం గురించి ఏదైనా సంకేతం కోసం చూస్తున్నారు. ఈ మార్పు, సూక్ష్మంగా ఉన్నప్పటికీ, తలపు రెపో రేటును పెంచకుండా లిక్విడిటీ పరిస్థితులను కఠినతరం చేయడానికి సెంట్రల్ బ్యాంక్‌కు అవసరమైన కవర్‌ను అందిస్తుంది. ఇది విధాన స్థిరత్వం యొక్క ముసుగును కొనసాగిస్తూనే, మార్కెట్ రిస్క్‌ను రీప్రైస్ చేయడానికి సమర్థవంతంగా అనుమతిస్తుంది.