RBI బ్యాలెన్స్ షీట్ ₹92 ట్రిలియన్లకు చేరిక: వాల్యుయేషన్ లాభాలు లిక్విడిటీ ప్లేని కప్పివేస్తున్నాయా?

వాల్యుయేషన్ మాయాజాలం

రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా (RBI) బ్యాలెన్స్ షీట్ భారీగా 20.6% పెరిగి ₹91.97 లక్షల కోట్లకు చేరిన వార్తలు వస్తున్నాయి. అయితే, ఇది కేవలం వృద్ధి కాదని, యాంత్రిక వాల్యుయేషన్ లాభాల ప్రభావమే ఎక్కువని నిపుణులు అభిప్రాయపడుతున్నారు. బంగారం నిల్వల విలువ (63.8% వృద్ధి) మరియు విదేశీ మారకపు ఆస్తులు మొత్తం ఆస్తుల్లో 70% పైగా ఉన్నాయి. దీంతో, ఈ బ్యాలెన్స్ షీట్ ప్రపంచ బంగారం ధరల పెరుగుదల, అమెరికా డాలర్‌తో పోలిస్తే భారత రూపాయి విలువ పడిపోవడానికి సూచికగా మారింది. రీవాల్యుయేషన్ ఖాతాలు (63.4% పెరిగాయి) పై ఈ నిర్మాణాత్మక ఆధారపడటం, సెంట్రల్ బ్యాంక్ ఆర్థిక కార్యకలాపాలు అంతర్జాతీయ ధరల కదలికలకు ఎంత సున్నితంగా ఉన్నాయో, తద్వారా అంతర్జాతీయ కమోడిటీ మార్కెట్లలో ఒడిదుడుకులకు ఎంత గురవుతున్నాయో సూచిస్తుంది.

లిక్విడిటీ ఫీడ్‌బ్యాక్ లూప్

వాల్యుయేషన్ లెక్కలకు అతీతంగా, RBI సార్వభౌమాధికారానికి (ప్రభుత్వానికి) అతి ముఖ్యమైన ఆర్థిక సహాయకుడిగా తన స్థానాన్ని పటిష్టం చేసుకుంది. దేశీయ పెట్టుబడులు 44.9% పెరిగాయి. ఇది భారీ రుణ కార్యక్రమాలకు మద్దతుగా ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలను స్వీకరించడంలో సెంట్రల్ బ్యాంక్ పాత్రను స్పష్టంగా సూచిస్తుంది. ఇది ఒక సంక్లిష్టమైన విధాన ఉచ్చును సృష్టిస్తుంది. రూపాయి విలువ అస్థిరతను అదుపు చేయడానికి RBI విదేశీ మారకపు మార్కెట్లో జోక్యం చేసుకున్నప్పుడు (తరచుగా భారీగా డాలర్లను అమ్మడం ద్వారా), అది బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థ నుండి రూపాయి లిక్విడిటీని తొలగిస్తుంది. దేశీయ వడ్డీ రేట్లు పెరిగి ఆర్థిక వృద్ధికి ఆటంకం కలగకుండా నిరోధించడానికి, ఆ తర్వాత బాండ్ మార్కెట్లో ద్వితీయ మార్కెట్ కొనుగోళ్ల ద్వారా లిక్విడిటీని అందించాల్సి వస్తుంది. ఈ "స్టెరిలైజ్డ్ ఇంటర్వెన్షన్స్" (Sterilized Interventions) చక్రం RBIని రెండు మార్కెట్లలో చురుకైన భాగస్వామిగా ఉండమని బలవంతం చేసింది, ఇది తన కరెన్సీ స్థిరీకరణ వ్యూహం యొక్క పరిణామాలను నిర్వహించడమే.

నిర్మాణాత్మక నష్టాలు మరియు సార్వభౌమాధికార లింక్

ప్రమాద-విముఖత కలిగిన సంస్థాగత దృక్కోణం నుండి, సెంట్రల్ బ్యాంక్ మరియు ప్రభుత్వ రుణం మధ్య పెరుగుతున్న చిక్కుముడులు ప్రత్యేక సవాళ్లను అందిస్తున్నాయి. ఫెడరల్ రిజర్వ్ వంటి ప్రపంచ సహచరుల వలె కాకుండా, బ్యాలెన్స్ షీట్ సాధారణీకరణపై దృష్టి సారించింది, RBI GDPతో పోలిస్తే విస్తరణ వైపు మొగ్గు చూపుతోంది. ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలు ఆకస్మికంగా మారితే ఇది కదిలేందుకు తక్కువ గదిని వదిలివేస్తుంది. అంతేకాక, ప్రభుత్వ బాండ్ దిగుబడులను స్థిరంగా ఉంచడానికి ఈ లిక్విడిటీ ఇంజెక్షన్లపై ఆధారపడటం సార్వభౌమాధికార రుణం యొక్క నిజమైన ఖర్చును దాచిపెట్టింది. ప్రపంచ రిస్క్ ఆకలి తగ్గినా లేదా స్థానిక ద్రవ్యోల్బణం 5%–6% పరిధి కంటే ఎక్కువగా కొనసాగినా, సెంట్రల్ బ్యాంక్ ఇప్పటికే ఉబ్బిన బ్యాలెన్స్ షీట్ ద్వారా బాండ్ మార్కెట్ అస్థిరతను తగ్గించే సామర్థ్యం తీవ్రంగా పరిమితం చేయబడవచ్చు. ఈ చక్రంపై ఆధారపడటం ఒక దుర్బలత్వాన్ని సృష్టిస్తుంది, ఇక్కడ సెంట్రల్ బ్యాంక్ దేశీయ బాండ్ మార్కెట్లో ద్రవ్యోల్బణ పెరుగుదలను ప్రేరేపించకుండా కరెన్సీని రక్షించడానికి కష్టపడవచ్చు.

భవిష్యత్ ఔట్‌లుక్

రాబోయే పాలసీ సైకిల్‌ను పరిశీలిస్తే, మార్కెట్ భాగస్వాములు సెంట్రల్ బ్యాంక్ సున్నితమైన సమతుల్య చర్యకు ప్రాధాన్యత ఇస్తుందని భావిస్తున్నారు. వడ్డీ రేట్లపై "హాకిష్ పాజ్" (Hawkish Pause) ఉంటుందని ఏకాభిప్రాయం ఉన్నప్పటికీ, దూకుడు రేటు పెంపుదల కంటే లక్షిత లిక్విడిటీ మాడ్యులేషన్‌పై ప్రాథమిక దృష్టి ఉంటుంది. పెట్టుబడిదారులు రికార్డు స్థాయి మిగులు బదిలీల అవసరాన్ని (ప్రభుత్వానికి ఇటీవల ప్రకటించిన ₹2.87 ట్రిలియన్ చెల్లింపు వంటివి) పశ్చిమ ఆసియాలో కొనసాగుతున్న భౌగోళిక-రాజకీయ ఉద్రిక్తతలు, శక్తి ధరల ప్రమాదాల నేపథ్యంలో బలమైన కంటింజెన్సీ బఫర్‌లను నిర్వహించాల్సిన అవసరంతో RBI ఎలా సమన్వయం చేయాలనుకుంటుందో అనే దానిపై ఏదైనా సూచన కోసం చూస్తున్నారు.