Whalesbook
మైఖేల్ సేలర్, జాక్ మల్లర్స్ మధ్య జరిగిన పబ్లిక్ డిబేట్, MicroStrategy వాల్యుయేషన్ పై ప్రశ్నలను లేవనెత్తింది. 'mNAV' (Multiple-to-Net Asset Value) మరియు బిట్కాయిన్ కొనుగోళ్ల కోసం కంపెనీ షేర్లను జారీ చేయడం వల్ల వాటాదారుల డైల్యూషన్ జరుగుతుందా అనే దానిపై ఈ చర్చ కేంద్రీకృతమైంది. పెట్టుబడిదారులు కంపెనీ రుణ నిర్మాణం, ఈక్విటీ ప్రీమియంలు, బిట్కాయిన్ హోల్డింగ్స్ మధ్య సమతుల్యతను జాగ్రత్తగా పరిశీలించాలి.
అసలేం జరిగింది?
ఇటీవల BTC ప్రేగ్ కాన్ఫరెన్స్లో, MicroStrategy ఎగ్జిక్యూటివ్ ఛైర్మన్ మైఖేల్ సేలర్ మరియు స్ట్రైక్ CEO జాక్ మల్లర్స్ కంపెనీ వాల్యుయేషన్ మెట్రిక్స్ పై ఒక చర్చలో పాల్గొన్నారు. MicroStrategy స్టాక్ ధరను దాని బిట్కాయిన్ హోల్డింగ్స్ విలువతో మార్కెట్ ఎలా అంచనా వేస్తుందనే దానిపై ఈ చర్చ జరిగింది. ముఖ్యంగా, మల్లర్స్ 'Multiple-to-Net Asset Value' (mNAV) వాడకాన్ని ప్రశ్నించారు మరియు బిట్కాయిన్ కొనుగోలు కోసం కంపెనీ తరచుగా ఈక్విటీని జారీ చేయడం ప్రస్తుత వాటాదారులకు డైల్యూషన్ కు దారితీస్తుందా అనే దానిపై ఆందోళన వ్యక్తం చేశారు.
వాల్యుయేషన్ పై చర్చ
MicroStrategy స్టాక్ దాని బిట్కాయిన్ ట్రెజరీ మార్కెట్ విలువతో పోలిస్తే ప్రీమియం లేదా డిస్కౌంట్లో ట్రేడ్ అవుతుందా అని నిర్ధారించడానికి ఇన్వెస్టర్లు తరచుగా mNAV ను ఉపయోగిస్తారు. ఈ లెక్కలలో 'అవుట్-ఆఫ్-ది-మనీ' కన్వర్టబుల్ డెట్ ను చేర్చడం తప్పుదారి పట్టించవచ్చని మల్లర్స్ వాదించారు. కన్వర్టబుల్ డెట్ అనేది కొన్ని షరతులకు లోబడి కంపెనీ స్టాక్గా మార్చబడే ఒక రకమైన రుణం. ఈ రుణం 'అవుట్-ఆఫ్-ది-మనీ' అయినప్పుడు, ప్రస్తుత షేర్ ధర కన్వర్షన్ ధర కంటే తక్కువగా ఉందని అర్థం, కాబట్టి సమీప భవిష్యత్తులో ఇది ఈక్విటీగా మారే అవకాశం లేదు. ఈ చర్చ ఒక ప్రాథమిక ప్రశ్నను హైలైట్ చేసింది: ఇన్వెస్టర్లు MicroStrategy ను ప్రాథమికంగా సాఫ్ట్వేర్ కంపెనీగా లేదా బిట్కాయిన్ హోల్డింగ్ సంస్థగా విలువ కట్టాలా, మరియు రుణాన్ని ఆ సమీకరణంలోకి ఎలా చేర్చాలి?
డైల్యూషన్ వాదన
MicroStrategy వాటాదారులకు నిరంతరాయంగా ఎదురయ్యే ప్రశ్నలలో ఒకటి, బిట్కాయిన్ కొనుగోళ్లకు నగదును సమీకరించడానికి కంపెనీ కొత్త షేర్లను జారీ చేసే వ్యూహం వారి యాజమాన్య వాటాను తగ్గిస్తుందా (dilute) అనేది. ఒక కంపెనీ మరిన్ని షేర్లను జారీ చేసినప్పుడు డైల్యూషన్ సంభవిస్తుంది, దీనివల్ల అదే విలువ మరియు ఆదాయం ఎక్కువ సంఖ్యలో మొత్తం షేర్లకు విస్తరిస్తుంది.
సేలర్ కంపెనీ విధానాన్ని సమర్థించుకున్నారు, బిట్కాయిన్ కొనడానికి ఈక్విటీని జారీ చేయడం అంతర్లీనంగా డైల్యూటివ్ కాదని వాదించారు. కంపెనీ సేకరించిన నగదుకు బదులుగా బిట్కాయిన్ వంటి ఒక భౌతిక ఆస్తిని సంపాదిస్తుంది కాబట్టి, బ్యాలెన్స్ షీట్ బలపడుతుందని ఆయన అభిప్రాయపడ్డారు. ఈ వ్యూహం కంపెనీ మూలధన స్థావరాన్ని విస్తరిస్తుందని మరియు భవిష్యత్తులో నిధులను సమీకరించే సామర్థ్యాన్ని పెంచుతుందని ఆయన పేర్కొన్నారు. ఇన్వెస్టర్లకు, ఈ వ్యూహం యొక్క ప్రభావం సంపాదించిన బిట్కాయిన్, షేర్ల సంఖ్యలో పెరుగుదలను ఆఫ్సెట్ చేసేంతగా విలువ పెంచుతుందా అనే దానిపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
రుణ నిర్మాణం అర్థం చేసుకోవడం
MicroStrategy తన బిట్కాయిన్ కొనుగోళ్లకు నిధులు సమకూర్చడానికి తరచుగా కన్వర్టబుల్ డెట్ ను ఉపయోగించింది. కంపెనీ ఈ విధమైన రుణంలో బిలియన్ల కొద్దీ కలిగి ఉంది, ఇది 'ఇంటెలిజెంట్ లెవరేజ్' రూపంలో పనిచేస్తుంది. బిట్కాయిన్ వంటి అస్థిర ఆస్తిని కొనడానికి తక్కువ వడ్డీ రేట్లకు డబ్బును అప్పుగా తీసుకోవడం ద్వారా, కంపెనీ వాటాదారులకు రాబడిని పెంచాలని లక్ష్యంగా పెట్టుకుంది. అయితే, ఈ వ్యూహం నిర్దిష్ట నష్టాలను పరిచయం చేస్తుంది. బిట్కాయిన్ ధర గణనీయంగా పడిపోతే, కంపెనీకి ఈ రుణం సర్వీస్ చేయడంలో లేదా దాని బ్యాలెన్స్ షీట్ను నిర్వహించడంలో సవాళ్లు ఎదురుకావచ్చు. మల్లర్స్ విమర్శ ఈ మూలధన నిర్మాణం యొక్క సంక్లిష్టత మరియు ఇది mNAV వంటి సాధారణ వాల్యుయేషన్ మెట్రిక్స్ను ఎలా క్లిష్టతరం చేస్తుందనే దానిపై కేంద్రీకృతమైంది.
ఇన్వెస్టర్లు దీన్ని ఎలా చదవగలరు?
MicroStrategy లో ఇన్వెస్టర్లు ప్రాథమికంగా కంపెనీ కార్యకలాపాల విజయం మరియు బిట్కాయిన్ ధరల పెరుగుదల రెండింటిపై పందెం వేస్తున్నారు. 'ప్రీమియం'—అంటే, దాని బిట్కాయిన్ హోల్డింగ్స్ విలువ కంటే స్టాక్ కోసం ఇన్వెస్టర్లు చెల్లించే అదనపు మొత్తం—తరచుగా మారుతూ ఉంటుంది. ఆ ప్రీమియం ఎక్కువగా ఉన్నప్పుడు, స్టాక్ ధర దిద్దుబాట్లకు మరింత సున్నితంగా మారవచ్చు.
కంపెనీ యొక్క హై-లెవరేజ్ వ్యూహంతో సంబంధం ఉన్న నష్టాలతో వారు సౌకర్యంగా ఉన్నారా అని కంపెనీని చూసేవారు అంచనా వేయాలి. బిట్కాయిన్ కొనడానికి ఈక్విటీని జారీ చేయడం బ్యాలెన్స్ షీట్లో ఆస్తుల మొత్తం విలువను పెంచుతుంది, అయితే ఇది బకాయి ఉన్న షేర్ల సంఖ్యను కూడా పెంచుతుంది, ఇది భవిష్యత్ ప్రతి షేర్ ఆదాయాన్ని లెక్కించడంలో ఒక ముఖ్యమైన అంశం.
ఇన్వెస్టర్లు ఏమి ట్రాక్ చేయాలి?
స్టాక్ యొక్క భవిష్యత్ పథాన్ని అర్థం చేసుకోవడానికి, ఇన్వెస్టర్లు మూడు ప్రధాన రంగాలను పర్యవేక్షించాలి. మొదటిది, కంపెనీ యొక్క మొత్తం బిట్కాయిన్ హోల్డింగ్స్ మరియు సగటు కొనుగోలు ధరను గమనించండి, ఇవి ఎక్స్ఛేంజ్ ఫైలింగ్స్లో క్రమం తప్పకుండా నవీకరించబడతాయి. రెండవది, కంపెనీ కన్వర్టబుల్ డెట్ యొక్క మెచ్యూరిటీ తేదీలపై శ్రద్ధ వహించండి, ఎందుకంటే ఇవి కంపెనీ రీఫైనాన్స్ లేదా అసలు చెల్లించవలసిన కాలాలను సూచిస్తాయి. చివరగా, 'NAV కు ప్రీమియం' ను పర్యవేక్షించండి, లేదా దాని నికర ఆస్తి విలువతో పోలిస్తే స్టాక్ ఎంత ఎక్కువగా ట్రేడ్ అవుతుంది. తగ్గుతున్న ప్రీమియం మారుతున్న మార్కెట్ సెంటిమెంట్ను సూచిస్తుంది, అయితే పెరుగుతున్న ప్రీమియం బిట్కాయిన్ ఎక్స్పోజర్ కోరుకునే ఇన్వెస్టర్ల నుండి అధిక డిమాండ్ను సూచిస్తుంది.