భారత స్టార్టప్‌లకు వాల్యుయేషన్ సంక్షోభం: 'ఎగ్జిట్ డెడ్‌లాక్'తో మూలధనం నిలిచిపోతోంది

లిక్విడిటీ డెడ్‌లాక్ (మూలధన నిలిచిపోవడం)

ఇక్కడ అసలు సమస్య ఏంటంటే, నిజమైన ధరను నిర్ణయించడంలో జరుగుతున్న జాప్యం. పబ్లిక్ మార్కెట్లు ఆర్థిక మార్పులకు ఎప్పటికప్పుడు అనుగుణంగా మారితే, ప్రైవేట్ వెంచర్ క్యాపిటల్ వాల్యుయేషన్లు పాత ఫండింగ్ రౌండ్లకే కట్టుబడి ఉంటున్నాయి. ప్రస్తుత వడ్డీ రేట్లు లేదా వృద్ధి అవకాశాలను అవి ప్రతిబింబించడం లేదు. ఈ కొనసాగుతున్న అంతరం వల్ల, అమ్మకందారులు 2021 నాటి ధరలను ఆశిస్తుంటే, కొనుగోలుదారులు 2026 మార్కెట్ వాస్తవాలను చూస్తున్నారు. ఇది సెకండరీ మార్కెట్‌ను స్తంభింపజేసి, మూలధన ప్రవాహాన్ని నెమ్మదింపజేస్తోంది.

ధరలు ఎందుకు అనుసంధానం కోల్పోయాయి?

ఆస్తులను తరచుగా రీ-వాల్యూ చేసే పబ్లిక్ మార్కెట్ల మాదిరిగా కాకుండా, ప్రైవేట్ రంగం నిర్దిష్ట సంఘటనలు జరిగినప్పుడే డీల్స్‌కు ధర నిర్ణయిస్తుంది. 'యూనికార్న్'లుగా పరిగణించబడినప్పుడు ఊహించిన వేగవంతమైన వృద్ధిని సాధించలేని స్టార్టప్‌లు, నిష్క్రమించడానికి పరిమిత ఎంపికలను ఎదుర్కొంటాయి. వ్యూహాత్మక కొనుగోలుదారులు (strategic buyers) ఇప్పుడు అధిక వృద్ధి కంటే లాభదాయకతకు ప్రాధాన్యత ఇస్తున్నారు. పాత వాటాదారుల డిమాండ్లు, వాస్తవ నగదు ప్రవాహం మధ్య ఉన్న వ్యత్యాసం కారణంగా ఈ కంపెనీలను వారు ప్రమాదకరమైనవిగా చూస్తున్నారు. వ్యవస్థాపకులు, తక్కువ వాల్యుయేషన్‌ను ('డౌన్-రౌండ్') అంగీకరిస్తే, అది యాంటీ-డైల్యూషన్ క్లాజులను (anti-dilution clauses) ప్రేరేపించి, భవిష్యత్ నిధులు లేదా ప్రతిభను సంపాదించడంలో ఆటంకం కలిగిస్తుందని భయపడుతున్నారు.

ఇతర మార్కెట్ల నుంచి నేర్చుకున్న పాఠాలు

ఆగ్నేయాసియా (Southeast Asia), లాటిన్ అమెరికా (Latin America) నుంచి వచ్చిన డేటా ప్రకారం, భారతదేశం కంటే వేగంగా 'వాల్యుయేషన్ రీసెట్స్' జరుగుతున్నాయి. మెరుగైన వెంచర్ డెట్, సెకండరీ మార్కెట్లు ఉన్న ప్రాంతాలలో, కంపెనీలు ఆర్థిక పునర్నిర్మాణాన్ని ముందుగానే చేపడతాయి. అయితే, భారతీయ స్టార్టప్‌లు తరచుగా ఈ కష్టమైన సర్దుబాట్లను వాయిదా వేస్తాయి, ఇది వ్యవస్థాగత ప్రమాదాన్ని పెంచుతుంది. గత నమూనాలు చూపిస్తున్న ప్రకారం, ఈ కంపెనీలు చివరికి IPO ద్వారా పబ్లిక్‌లోకి వెళ్లినప్పుడు, పెట్టుబడిదారులు సంవత్సరాల తరబడి అస్పష్టమైన ధర నిర్ణయానికి అధిక రాబడిని డిమాండ్ చేయడం వల్ల దిద్దుబాటు తీవ్రంగా ఉంటుంది. వృద్ధిపై మాత్రమే దృష్టి సారించి, సమర్థవంతమైన కార్యకలాపాలు లేని కంపెనీలు, అమ్మకానికి స్పష్టమైన మార్గం లేకుండా తమ నగదును కోల్పోతున్నాయి.

బలహీనతలు, భవిష్యత్ రిస్కులు

ఈ పరిస్థితి యథాతథ స్థితికి ప్రయోజనం చేకూరుస్తుంది కానీ, రంగం యొక్క దీర్ఘకాలిక ఆరోగ్యానికి హాని కలిగిస్తుంది. పెట్టుబడిదారులు తరచుగా తమ సొంత పెట్టుబడిదారులకు తక్కువ ఫండ్ పనితీరును నివేదించడాన్ని నివారించడానికి తమ అంతర్గత పోర్ట్‌ఫోలియో విలువలను ఎక్కువగా ఉంచడానికి ఇష్టపడతారు. ఇది కంపెనీ విలువలో నిజమైన పడిపోవడాన్ని విస్మరిస్తుంది. క్రెడిట్ పరిస్థితులు మరింత బిగుసుకుపోతే, వాస్తవిక ధరల కొరత సంభావ్య విలీనాలు, కొనుగోళ్లను (mergers and acquisitions) దెబ్బతీస్తుంది, పెట్టుబడిదారులను 'న్యాయమైన మార్కెట్ విలువ' వద్ద జాబితా చేయబడినప్పటికీ, సాంకేతికంగా విలువలేని ఆస్తులతో మిగిలిస్తుంది. అదనంగా, ధ్వని ఆర్థిక నిర్వహణ కంటే ప్రదర్శనపై దృష్టి సారించే మేనేజ్‌మెంట్ బృందాలు చట్టపరమైన సమస్యలను ఎదుర్కోవచ్చు, ముఖ్యంగా పన్ను, నియంత్రణ సంస్థలు అధిక ధరలకు జారీ చేయబడిన ఉద్యోగి స్టాక్ ఆప్షన్ల (employee stock options) కోసం ఉపయోగించిన వాల్యుయేషన్ పద్ధతులను ప్రశ్నిస్తే.

తదుపరి చర్యలు

మరింత పరిణతి చెందిన మార్కెట్ వైపు కదలడానికి, వెంచర్ క్యాపిటల్ డీల్స్ ఎలా నిర్మాణాత్మకంగా ఉంటాయో దానిలో ప్రాథమిక మార్పు అవసరం. పనితీరు-ఆధారిత ఎర్న్-అవుట్‌లను (performance-based earn-outs) ఉపయోగించడం, సెకండరీ మార్కెట్ కార్యాచరణపై మెరుగైన పర్యవేక్షణ వాల్యుయేషన్ గ్యాప్‌ను పూరించడానికి కీలకం. భవిష్యత్ వృద్ధి, వారి ఆర్థిక విషయాలలో పారదర్శకంగా ఉండే, వాస్తవిక, స్థిరమైన పెట్టుబడులను ఆకర్షించడానికి తమ వాల్యుయేషన్లను ఇప్పటికే సర్దుబాటు చేసుకున్న కంపెనీల నుండి వచ్చే అవకాశం ఉంది.