భారత పాసివ్ ఫండ్స్ దూకుడు: ₹14.11 లక్షల కోట్లకు చేరిక.. ఇక ఆల్ఫాకు (Alpha) వీడ్కోలేనా?

అసెట్ అలొకేషన్‌లో నిర్మాణాత్మక మార్పు

భారతదేశ మ్యూచువల్ ఫండ్ రంగంలో ఒక కీలకమైన పరివర్తన కనిపిస్తోంది. మార్చి 2026తో ముగిసిన ఆర్థిక సంవత్సరంలో, ఇండెక్స్ ఫండ్స్, ఎక్స్ఛేంజ్-ట్రేడెడ్ ఫండ్స్ (ETFs) వంటి పాసివ్ కేటగిరీ, రిటైల్ పోర్ట్‌ఫోలియోలలో ఒక ప్రధాన భాగంగా మారింది. ఈ విభాగంలో నిర్వహించబడుతున్న ఆస్తుల విలువ ₹14.11 లక్షల కోట్లకు చేరుకుంది, ఇది 5.71 కోట్ల ఫొలియోలలో విస్తరించి ఉంది. 2020కి ముందు పాసివ్ ఆస్తులు అంతగా ప్రాచుర్యం లేని సమయంలో ఇది ఒక ముఖ్యమైన మార్పు.

పాసివ్ ఫండ్స్‌లోకి డబ్బు ప్రవాహం పెరగడానికి కేవలం మార్కెట్ సెంటిమెంట్ మాత్రమే కాదు, ఒక లోతైన అవగాహన కూడా కారణం. ముఖ్యంగా లార్జ్-క్యాప్ స్టాక్స్‌లో పెట్టుబడి పెట్టాలనుకునేవారికి, యాక్టివ్ మేనేజ్‌మెంట్ వల్ల అయ్యే అధిక ఖర్చులు, నికర రాబడి (net-of-fee returns) పరంగా ఆశించినంత ప్రయోజనాన్ని అందించలేకపోతున్నాయి.

యాక్టివ్ మేనేజ్‌మెంట్ ప్రయోజనం తగ్గుముఖం

భారత మార్కెట్లో సామర్థ్యం లేకపోవడం, నైపుణ్యం కలిగిన మేనేజర్లు కష్టమైన మార్కెట్ పరిస్థితులను ఎదుర్కోగలరనే నమ్మకంపై యాక్టివ్ మేనేజ్‌మెంట్ చాలాకాలం పాటు నిలదొక్కుకుంది. అయితే, టాప్ స్టాక్స్‌పై విశ్లేషకుల కవరేజ్ పెరగడం, మార్కెట్ లోతు పెరగడంతో ఈ సమాచార ప్రయోజనం తగ్గిపోయింది. ఇటీవల వచ్చిన డేటా ప్రకారం, యాక్టివ్ లార్జ్-క్యాప్ ఫండ్స్‌లో 70% కంటే ఎక్కువ, పదేళ్ల కాలంలో తమ బెంచ్‌మార్క్‌లను అధిగమించడంలో విఫలమయ్యాయి. అధిక ఎక్స్‌పెన్స్ రేషియోలను పరిగణనలోకి తీసుకున్న తర్వాత ఈ పరిస్థితి మరింత దిగజారింది. మిడ్-క్యాప్, స్మాల్-క్యాప్ విభాగాల్లో యాక్టివ్ మేనేజ్‌మెంట్ ఇంకా ఉపయోగకరంగా ఉన్నప్పటికీ, లార్జ్-క్యాప్ విభాగం పూర్తిగా తక్కువ ఖర్చుతో కూడిన పాసివ్ ఇండెక్స్ ట్రాకింగ్‌కు మళ్లింది.

ట్రాకింగ్ ఎర్రర్ (Tracking Error) పరిమితి

ఇండెక్స్ ఫండ్స్ తక్కువ ఖర్చుతో, స్థిరమైన మార్కెట్ ఎక్స్‌పోజర్‌ను అందిస్తున్నప్పటికీ, అవి కూడా కొన్ని సాంకేతిక సమస్యలకు అతీతం కాదు. ఈ ఫండ్స్ సామర్థ్యం ట్రాకింగ్ ఎర్రర్‌పై ఆధారపడి ఉంటుంది. ఇది ఫండ్ పనితీరుకు, దాని అంతర్లీన బెంచ్‌మార్క్‌కు మధ్య ఉన్న వ్యత్యాసాన్ని కొలుస్తుంది. భారతదేశంలోని ప్రముఖ ఇండెక్స్ ఫండ్స్ సాపేక్షంగా తక్కువ ట్రాకింగ్ ఎర్రర్‌ను (0.30% నుండి 0.40% పరిధిలో) కొనసాగిస్తున్నప్పటికీ, పెట్టుబడిదారులు అప్రమత్తంగా ఉండాలి. ఒక ఫండ్ ఈ ఎర్రర్‌ను తగ్గించడంలో విఫలమైతే, అది మొత్తం రాబడిని తగ్గించే 'దాగి ఉన్న' ఖర్చుగా మారవచ్చు. మార్కెట్ మరింత పోటీగా మారుతున్నందున, ఫండ్ హౌస్‌లు తమ పనితీరును కాపాడుకోవడానికి ట్రాకింగ్ మెకానిక్స్‌ను ఆప్టిమైజ్ చేయాల్సి వస్తోంది.

నిశిత పరిశీలన: రిస్క్, అస్థిరత

పాసివ్ ఫండ్స్ పెరుగుదలను విమర్శించేవారు, ఇండెక్స్-ఆధారిత పెట్టుబడుల 'గుడ్డి' స్వభావం, మార్కెట్ ఒత్తిడి సమయాల్లో ప్రమాదకరంగా మారవచ్చని వాదిస్తున్నారు. పాసివ్ ఫండ్స్, కార్పొరేట్ ఆరోగ్యం లేదా వాల్యుయేషన్ బబుల్స్‌తో సంబంధం లేకుండా ఇండెక్స్‌లను అనుకరించడానికి కట్టుబడి ఉంటాయి. ఇది మార్కెట్ పతనం సమయంలోనూ ఆటోమేటిక్‌గా పాల్గొనేలా చేస్తుంది. యాక్టివ్ మేనేజర్ నగదు లేదా డిఫెన్సివ్ సెక్టార్‌లలోకి మారితే, పాసివ్ ఫండ్ బెంచ్‌మార్క్‌లో పూర్తిగా పెట్టుబడి పెట్టి ఉంటుంది.

అంతేకాకుండా, కొద్దిమంది ప్రధాన ఇండెక్స్-ట్రాకింగ్ ఫండ్ హౌస్‌లలో యాజమాన్యం పెరగడం వల్ల ఒక డిపెండెన్సీ రిస్క్ ఏర్పడుతుంది. రిటైల్ సెంటిమెంట్ అకస్మాత్తుగా మారితే, లిక్విడిటీ సంక్షోభం సమయంలో ఈ ఫండ్స్ నుంచి వచ్చే అమ్మకాల ఒత్తిడి భారత ఆర్థిక వ్యవస్థకు పరీక్షించబడని సమస్యగా మిగిలిపోతుంది.

భవిష్యత్తు: హైబ్రిడ్ విధానం

పాసివ్ వ్యూహాల వైపు స్పష్టమైన మొమెంటం ఉన్నప్పటికీ, మార్కెట్ పూర్తిగా ఇండెక్స్-డ్రైవన్‌గా మారే అవకాశం లేదు. పరిశ్రమ విశ్లేషకుల అభిప్రాయం ప్రకారం, సంపద సృష్టి భవిష్యత్తు బార్‌బెల్ వ్యూహంలో (barbell strategy) ఉంది. దీనిలో, విస్తృత మార్కెట్ బీటాను (beta) సంగ్రహించడానికి అతి తక్కువ ఖర్చుతో కూడిన ఇండెక్స్ ఫండ్స్‌ను ఉపయోగిస్తూ, ఆల్ఫా ఇంకా సాధించగల నిర్దిష్ట సముచిత అవకాశాల కోసం హై-కన్విక్షన్ యాక్టివ్ వ్యూహాలకు నిధులు కేటాయించబడతాయి. పెట్టుబడిదారులు ఈ సమతుల్య ఫ్రేమ్‌వర్క్‌ వైపు ఎక్కువగా మొగ్గు చూపుతున్నారు. పాసివ్ ఫండ్స్ సరళత, ఖర్చును పరిష్కరించినప్పటికీ, తీవ్రమైన అస్థిరతను ఎదుర్కోవడానికి ఒక వ్యూహాన్ని అందించవని వారు గుర్తించారు.