వేదాంత VS అదానీ: JAL కొనుగోలులో పెద్ద ట్విస్ట్!

వేదాంతా వాదన ఏంటంటే?

వేదాంతా గ్రూప్, అదానీ ఎంటర్‌ప్రైజెస్‌తో Jaiprakash Associates Ltd (JAL) డీల్ ను NCLAT, సుప్రీం కోర్టులలో అడ్డుకోవాలని చూస్తోంది. తమ రెజల్యూషన్ ప్లాన్ (Resolution Plan) ప్రకారం, అదానీ ఆఫర్ కన్నా ₹3,400 కోట్ల అధిక గ్రాస్ వాల్యూ (Gross Value), ₹500 కోట్ల ఎక్కువ నెట్ ప్రెజెంట్ వాల్యూ (NPV) వస్తుందని వేదాంతా చెబుతోంది. అసలు ఇన్సాల్వెన్సీ ప్రక్రియలో (Insolvency Process) ముఖ్య లక్ష్యమైన వాల్యూ మాగ్జిమైజేషన్ (Value Maximization) ను కమిటీ ఆఫ్ క్రెడిటర్స్ (CoC) పట్టించుకోలేదని వేదాంతా వాదన. అదానీకి NPV విషయంలో 29.30 మార్కులు రాగా, వేదాంతకు పూర్తి 35 మార్కులు వచ్చాయని న్యాయవాదులు తెలిపారు. అయినా CoC అదానీ ప్లాన్ ను ఎంచుకోవడం సరైన వ్యాపార నిర్ణయం కాదని వేదాంతా అంటోంది.

క్రెడిటర్స్ ప్రాధాన్యత: డబ్బుకే మొదటి ఛాన్స్!

అయితే, కమిటీ ఆఫ్ క్రెడిటర్స్ (CoC) తమ నిర్ణయాన్ని సమర్థించుకుంది. ఇన్సాల్వెన్సీ అండ్ బ్యాంక్రప్ట్సీ కోడ్ (IBC) ప్రకారం, అత్యధిక విలువను అందించిన బిడ్డర్ కే డీల్ దక్కాలని రూల్ లేదని స్పష్టం చేసింది. అప్-ఫ్రంట్ క్యాష్ (Upfront Cash), ప్లాన్ అమలులో వేగం, ఫీజిబిలిటీ (Feasibility) వంటి అంశాలను కూడా పరిగణనలోకి తీసుకున్నామని తెలిపింది. అదానీ ప్లాన్ లో సుమారు ₹6,000 కోట్ల అప్-ఫ్రంట్ క్యాష్, రెండేళ్లలో పేమెంట్ (Repayment) ఉంది. వేదాంతా ప్లాన్ లో అప్-ఫ్రంట్ మొత్తం ₹3,800 కోట్ల నుండి ₹6,563 కోట్ల మధ్య ఉన్నా, పేమెంట్ వ్యవధి ఐదేళ్ల వరకు ఉందని తెలిపింది. సుప్రీం కోర్టు వంటివి ఎన్నోసార్లు CoC యొక్క 'కమర్షియల్ విజ్డమ్' (Commercial Wisdom) ను గౌరవించాయని, కాబట్టి వారి నిర్ణయమే ఫైనల్ అని క్రెడిటర్లు వాదిస్తున్నారు. అదానీ ప్లాన్ కు 89% నుండి 93.81% క్రెడిటర్లు మద్దతు పలికారు.

JAL ఆస్తులు, సెక్టార్ పై ఒక లుక్

Jaiprakash Associates Ltd (JAL) దాదాపు ₹57,000 కోట్లకు పైగా అప్పుతో జూన్ 2024 లో ఇన్సాల్వెన్సీలోకి (CIRP) వెళ్లింది. JAL వద్ద సిమెంట్ ప్లాంట్లు, రియల్ ఎస్టేట్, హాస్పిటాలిటీ, కన్స్ట్రక్షన్ వ్యాపారాలు ఉన్నాయి. నోయిడా, గ్రేటర్ నోయిడాలో విలువైన భూములున్నాయి. 2026 నాటికి ఇండియా మౌలిక సదుపాయాలు, రియల్ ఎస్టేట్ రంగాల్లో వృద్ధి ఆశించబడుతోంది. అయితే, ఈ లీగల్ ఫైట్ తో అనిశ్చితి నెలకొంది. వేదాంతా లిమిటెడ్ మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ సుమారు ₹2.82 లక్షల కోట్లు కాగా, P/E రేషియో 17.40x. అదానీ ఎంటర్‌ప్రైజెస్‌కు సుమారు ₹2.63 లక్షల కోట్ల మార్కెట్ క్యాప్, P/E రేషియో 19.12x నుండి 77.66x మధ్య ఉంది. డాల్మియా భారత్ వంటి ఇతర సిమెంట్ కంపెనీలు 30-50x P/E రేషియోతో ట్రేడ్ అవుతున్నాయి.

షేర్ హోల్డర్లకు భారీ నష్టం!

JAL ఇన్సాల్వెన్సీ, జయ్పీ గ్రూప్ (Jaypee Group) యొక్క విస్తృత ఆర్థిక సమస్యలతో ముడిపడి ఉంది. అప్పులు, ప్రాజెక్టుల ఆలస్యం, లోన్ డిఫాల్ట్స్ (Loan Defaults) తో JAL అప్పు ₹57,000 కోట్లు దాటింది. జయ్పీ గ్రూప్ లోని జయ్పీ ఇన్ఫ్రాటెక్ (Jaypee Infratech) కూడా గతంలో ఇన్సాల్వెన్సీలోకి వెళ్లి సురక్ష గ్రూప్ (Suraksha Group) చేజిక్కించుకుంది. అంతకుమించి, హోమ్ బయర్స్ డబ్బులను దుర్వినియోగం చేశారనే ఆరోపణలతో జయ్పీ ఇన్ఫ్రాటెక్ MD, మనోజ్ గౌర్ (Manoj Gaur) ను ₹12,000 కోట్ల మనీలాండరింగ్ కేసులో అరెస్ట్ చేశారు. ఈ పరిస్థితులు JAL లో మేనేజ్‌మెంట్, ఆర్థిక పరమైన లోతైన సమస్యలను సూచిస్తున్నాయి. షేర్ హోల్డర్ల విషయానికి వస్తే, వారికి ఏమీ దక్కదు. వారి షేర్లు రద్దు చేయబడతాయి, పెట్టిన సుమారు ₹400 కోట్ల పెట్టుబడి మొత్తం నష్టపోతారు.

ఇకపై ఏంటి?

లీగల్ ఫైట్ ఇంకా కొనసాగుతోంది. సుప్రీం కోర్టు అదానీ ప్లాన్ ను నిలిపివేయకపోయినా, NCLAT లో వేదాంతా అప్పీల్ పై విచారణను వేగవంతం చేయాలని ఆదేశించింది. సుమారు ఏప్రిల్ 10, 2026 నాటికి ఈ విచారణలు జరిగే అవకాశం ఉంది. NCLAT నిర్ణయంపైనే JAL ఆస్తుల భవితవ్యం ఆధారపడి ఉంటుంది. ఈ ఆలస్యం అదానీ గ్రూప్ కు కూడా అమలులో రిస్కులను పెంచుతుంది.