స్టేబుల్‌కాయిన్ నియంత్రణలపై మందకొడితనం.. మార్కెట్ విచ్ఛిన్నం అవుతుందనే ఆందోళనలు!

గత ఏడాదిగా గ్లోబల్ స్టేబుల్‌కాయిన్ నియంత్రణల విషయంలో ప్రపంచ దేశాల మధ్య సమన్వయం తగ్గిపోవడం డిజిటల్ ఆస్తుల మార్కెట్లో అంతరాలు ఏర్పడుతున్నాయని, ఇది ఆర్థిక స్థిరత్వ పర్యవేక్షకులను ఆందోళనకు గురిచేస్తోందని తెలుస్తోంది. బ్యాంక్ ఫర్ ఇంటర్నేషనల్ సెటిల్మెంట్స్ (BIS), ఫైనాన్షియల్ స్టెబిలిటీ బోర్డ్ (FSB) వంటి సంస్థలు.. ప్రపంచ దేశాల మధ్య ఈ విషయంలో ఏకాభిప్రాయం లేకపోతే మార్కెట్ సమగ్రత దెబ్బతినే ప్రమాదం ఉందని, సిస్టమిక్ రిస్క్‌లు పెరిగే అవకాశం ఉందని, అలాగే కంపెనీలు వేర్వేరు దేశాల నియమాలలోని లోపాలను వాడుకునే (regulatory arbitrage) అవకాశం ఉందని హెచ్చరిస్తున్నాయి.

ప్రపంచవ్యాప్తంగా ఏకీకృత స్టేబుల్‌కాయిన్ నియమాలను రూపొందించే ప్రయత్నాలు గత ఏడాదిగా మందగించాయి. ఈ పాజ్ సమయంలోనే.. అమెరికా, యూరోపియన్ యూనియన్, బ్రిటన్ వంటి ప్రధాన ఆర్థిక వ్యవస్థలు తమ సొంత నియంత్రణ ప్రణాళికలను వేగంగా ముందుకు తీసుకువెళ్తున్నాయి. అమెరికాలో ఇంకా GENIUS Act వంటి బిల్లులపై చర్చలు జరుగుతున్నాయి. యూరోపియన్ యూనియన్ ఇప్పటికే మార్కెట్స్ ఇన్ క్రిప్టో-ఆస్తులు (MiCA) రెగ్యులేషన్ ను అమలు చేసింది. బ్రిటన్ 2026 చివరి నాటికి స్టేబుల్‌కాయిన్‌లను తమ చెల్లింపుల నియంత్రణల పరిధిలోకి తీసుకురావాలని యోచిస్తోంది. ఇలా వేర్వేరు దేశాల టైమ్‌లైన్‌లు, విధానాలు గందరగోళానికి దారితీస్తున్నాయి. ప్రస్తుతం మొత్తం స్టేబుల్‌కాయిన్ మార్కెట్ విలువ సుమారు $303 బిలియన్లు ఉండగా, Tether (USDT) విలువ సుమారు $187 బిలియన్లు, Circle's USDC విలువ సుమారు $78 బిలియన్లుగా ఉన్నాయి.

BIS జనరల్ మేనేజర్ పాబ్లో హెర్నాండెజ్ డి కోస్ మాట్లాడుతూ.. Tether (USDT), USDC వంటి ప్రధాన స్టేబుల్‌కాయిన్‌లు సాంప్రదాయ కరెన్సీల కంటే సెక్యూరిటీలు లేదా ఎక్స్ఛేంజ్-ట్రేడెడ్ ఫండ్స్ (ETFs) మాదిరిగా ఉంటాయని పేర్కొన్నారు. 'రీడంప్షన్ ఫ్రిక్షన్లు (వస్తువులను తిరిగి ఇచ్చి డబ్బు తీసుకోవడంలో ఇబ్బందులు) వాటి ధరను $1 విలువ నుంచి దూరం చేయగలవు' అని, అలాగే ఆకస్మికంగా, భారీ ఎత్తున నగదు ఉపసంహరణలు జరిగితే అవి విస్తృత ఆర్థిక మార్కెట్లలో ప్రకంపనలు సృష్టించగలవని ఆయన హెచ్చరించారు. ఈ డిజిటల్ ఆస్తులు క్రిప్టో లావాదేవీలకు, లిక్విడిటీకి ఉపయోగపడినా.. విస్తృత వాస్తవ-ఆర్థిక చెల్లింపుల వినియోగానికి ఇంకా సిద్ధంగా లేవని ఇది సూచిస్తోంది. 2025లో స్టేబుల్‌కాయిన్‌ల వార్షిక లావాదేవీల విలువ సుమారు $35 ట్రిలియన్లకు చేరుకున్నప్పటికీ, సాంప్రదాయ బ్యాంకింగ్‌తో పోలిస్తే వాస్తవ చెల్లింపులలో వాటి వాడకం పరిమితంగానే ఉంది.

నియంత్రణల విషయంలో ఈ జాప్యం వల్ల ప్రధానంగా ఎదురయ్యే ప్రమాదం రెగ్యులేటరీ ఆర్బిట్రేజ్. ప్రపంచవ్యాప్త ఏకాభిప్రాయం లేకపోతే, కంపెనీలు తక్కువ కఠినమైన పర్యవేక్షణ ఉన్న దేశాలకు తరలి వెళ్లవచ్చు. ఇది మార్కెట్ సమగ్రత, వినియోగదారుల రక్షణ ప్రమాణాలను తగ్గించే అవకాశం ఉంది. ఈ విచ్ఛిన్నం.. స్థిరమైన యాంటీ-మనీలాండరింగ్ (AML), తీవ్రవాద నిరోధక ఫైనాన్సింగ్ (CFT) నియంత్రణలను కూడా అడ్డుకుంటుంది, అక్రమ కార్యకలాపాలకు అవకాశం కల్పిస్తుంది.

చారిత్రాత్మకంగా స్టేబుల్‌కాయిన్ పెగ్స్ (స్థిరమైన విలువ) బలహీనంగా నిరూపించబడ్డాయి. అక్టోబర్ 2018లో, రిజర్వ్ బ్యాకింగ్ ఆందోళనల నేపథ్యంలో USDT $0.90 వరకు పడిపోయింది. మార్చి 2023లో సిలికాన్ వ్యాలీ బ్యాంక్ డిఫాల్ట్ తర్వాత USDC $0.88కి పడిపోవడంతో, రిజర్వ్ లిక్విడిటీ, ఆర్థిక వ్యవస్థ స్థిరత్వంపై విశ్వాసం స్టేబుల్‌కాయిన్ విలువను ఎలా ప్రభావితం చేస్తుందో స్పష్టమైంది. Tether తన రిజర్వ్‌లపై ఉన్న పరిశీలనలను పరిష్కరించడానికి ఒక 'బిగ్ ఫోర్' సంస్థచే తన మొదటి పూర్తి ఆడిట్‌ను ఎదుర్కొంటోంది. దాని రిజర్వ్‌లలో అమెరికా ట్రెజరీ బిల్లులు ఉన్నాయని నివేదికలు ఉన్నప్పటికీ, మార్కెట్ ఒత్తిడి సమయంలో దాని ఇతర ఆస్తుల నిర్మాణం లిక్విడిటీపై ఆందోళన కలిగిస్తోంది. నగదు, స్వల్పకాలిక యూఎస్ ట్రెజరీ బాండ్లతో బ్యాకప్ చేయబడిన Circle's USDC కూడా తాత్కాలిక ఒత్తిడిని ఎదుర్కొంది.

బ్యాంక్ డిపాజిట్ల నుండి స్టేబుల్‌కాయిన్‌లకు పెద్ద ఎత్తున మారడం వల్ల బ్యాంకుల ఫండింగ్ ఖర్చులు పెరగవచ్చని, క్రెడిట్ కఠినతరం కావచ్చని, ద్రవ్య విధానంపై ప్రభావం చూపవచ్చని BIS హెచ్చరిస్తోంది. ఈ డిజిటల్ ఆస్తుల నిర్మాణం, వీటిని సాధారణ ద్రవ్య యూనిట్లుగా కాకుండా పెట్టుబడి వాహనాలుగా చూడటం, రీడంప్షన్ డిమాండ్‌లు రిజర్వ్ సామర్థ్యాలను మించిపోతే మార్కెట్లను అస్థిరపరచవచ్చు. ఈ ప్రమాదాలను తగ్గించడానికి, వాటిని ఊహాజనిత ఆస్తులుగా కాకుండా చెల్లింపు సాధనాలుగా ఉంచడానికి స్టేబుల్‌కాయిన్‌లపై వడ్డీ చెల్లింపులను పరిమితం చేసే విధానాలను పరిశీలిస్తున్నారు.

స్టేబుల్‌కాయిన్ నియంత్రణకు ముందున్న మార్గం సవాలుతో కూడుకున్నది. విచ్ఛిన్నమైన జాతీయ ప్రయత్నాల మధ్య అంతరాన్ని తగ్గించడానికి మరింత అంతర్జాతీయ సహకారం అవసరం. అమెరికా, బ్రిటన్ వంటి కీలక దేశాలలో చట్టపరమైన పురోగతి ఉన్నప్పటికీ, ఏకీకరణకు నిరంతర సంభాషణ, వ్యవస్థాగత నష్టాలను పరిష్కరించడానికి నిబద్ధత అవసరం. Tether పూర్తి ఆడిట్ కోసం చేస్తున్న ప్రయత్నాలు, MiCA వంటి ఫ్రేమ్‌వర్క్‌ల మెరుగుదలలు.. పారదర్శకత, స్థిరత్వం కోసం ఉన్న అవసరాన్ని గుర్తించడాన్ని సూచిస్తున్నాయి. ఇవి స్టేబుల్‌కాయిన్‌లను ఆర్థిక వ్యవస్థలో సురక్షితంగా ఏకీకృతం చేయడానికి కీలకమైన దశలు.