Whalesbook
వాల్యుయేషన్ పై ఆందోళనలు.. ఆపరేషన్స్ లో బలం!
Prabhudas Lilladher ఈ స్టాక్ పై తన రేటింగ్ ను 'Accumulate' నుంచి 'Reduce' కి మార్చింది. అనలిస్టులు తమ అంచనాలను మార్చి 2028 వరకు పొడిగించి, Thermax కోర్ బిజినెస్ ను 39x (గతంలో 37x) ఈపీఎస్ (EPS) వద్ద వాల్యుయేట్ చేస్తున్నారు. అంటే, ఇటీవల షేర్ ధర పెరిగినంత వేగంగా కంపెనీ లాభాలు పెరగడం లేదని వారు అభిప్రాయపడుతున్నారు. గత క్వార్టర్ లో రెవెన్యూ 10.7% పెరిగినా, EBITDA మార్జిన్ 88 బేసిస్ పాయింట్లు పెరిగి 10.6% కి చేరినా.. ఈ హై వాల్యుయేషన్ ను కంపెనీ కొనసాగించగలదా అనేదే ఇప్పుడు ప్రశ్నార్థకంగా మారింది. బ్రోకరేజ్ మాత్రం టార్గెట్ ప్రైస్ ను ₹3,374 నుంచి ₹3,696 కి పెంచింది.
విభాగాల ఒత్తిళ్లు.. ఆపరేషన్స్ లో విజయాలు
ఇటీవలి రిపోర్ట్స్ ప్రకారం, Thermax కి వచ్చిన ఆర్డర్ ఇన్ ఫ్లోస్ (Order Inflows) బాగున్నాయి. ముఖ్యంగా ₹16.3 బిలియన్ విలువైన ఒక బాయిలర్ ఆర్డర్ ఇండస్ట్రియల్ ఇన్ ఫ్రాస్ట్రక్చర్ సెగ్మెంట్ కు ఊతమిచ్చింది. ఇండస్ట్రియల్ ప్రొడక్ట్స్ డివిజన్ కూడా హీటింగ్, కూలింగ్, వాటర్ సొల్యూషన్స్ లో మంచి పనితీరు కనబరిచింది. అయితే, ప్రొడక్ట్ మిక్స్ (Product Mix) అనుకూలంగా లేకపోవడం మొత్తం లాభదాయకతపై ప్రభావం చూపింది. కెమికల్స్ సెగ్మెంట్ లో సప్లై చైన్ సమస్యలు, పెరుగుతున్న మెటీరియల్ కాస్ట్ ల వల్ల మార్జిన్స్ తగ్గాయి. గ్రీన్ సొల్యూషన్స్ సెగ్మెంట్ లో ప్రాజెక్ట్ కాస్ట్ ఓవర్ రన్స్ తో నష్టాలు నమోదవుతున్నాయి. రాబోయే ఆర్థిక సంవత్సరం (FY27) తొలి అర్ధభాగంలో ఫ్యాబ్రికేషన్ కోసం గ్యాస్ లభ్యత, కెమికల్స్, ఇండస్ట్రియల్ ఇన్ ఫ్రాస్ట్రక్చర్ విభాగాల్లో ముడిసరుకుల (Raw Material) కొరత వంటి సవాళ్లు ఉంటాయని మేనేజ్మెంట్ హెచ్చరించింది. అయితే, డేటా సెంటర్ల (Data Centers) రంగం మాత్రం ఆశాజనకంగా కనిపిస్తోంది. ఇక్కడి నుంచి కూలింగ్, హీటింగ్ సిస్టమ్స్ కోసం త్వరలో అంతర్జాతీయ ఆర్డర్లు రావచ్చని కంపెనీ భావిస్తోంది.
పరిశ్రమతో పోలిస్తే అధిక వాల్యుయేషన్
ఇతర కంపెనీలతో పోలిస్తే Thermax వాల్యుయేషన్ చాలా ఎక్కువగా ఉంది. కంపెనీ మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ సుమారు ₹49,834 కోట్లు కాగా, TTM (Trailing Twelve Months) P/E రేషియో సుమారు 73-79x మధ్య ఉంది. ఇది పరిశ్రమ సగటు 34x తో పోలిస్తే దాదాపు రెట్టింపు. Apar Industries (62.59x), Suzlon Energy (36.17x), Siemens India (69.6x), Cummins India (42.3x) వంటి వాటితో పోలిస్తే Thermax ప్రీమియం రేటుతో ట్రేడ్ అవుతోంది. ఇండియా ఇండస్ట్రియల్ సెక్టార్ లో ఇన్ ఫ్రా డెవలప్ మెంట్ వల్ల సానుకూలతలు ఉన్నప్పటికీ, అల్యూమినియం, కెమికల్స్, ఫ్యూయల్ వంటి వాటి ధరలు పెరగడం వల్ల కాస్ట్ ప్రెషర్స్ (Cost Pressures) ఏర్పడుతున్నాయి. ఈ నేపథ్యంలో, Thermax కెమికల్ సెగ్మెంట్ మార్జిన్స్, వాటిని నిలబెట్టుకోవడంపై సందేహాలు వ్యక్తమవుతున్నాయి.
ఎగ్జిక్యూషన్ రిస్కులు, మార్జిన్ ఒత్తిడి
మంచి ఆర్డర్ బుక్, రెవెన్యూ గ్రోత్ ఉన్నప్పటికీ.. Thermax ఎదుర్కొంటున్న ప్రధాన సమస్యలు ఎగ్జిక్యూషన్ (Execution) లో ఇబ్బందులు, ముఖ్యంగా ఇండస్ట్రియల్ ఇన్ ఫ్రాస్ట్రక్చర్, గ్రీన్ సొల్యూషన్స్ సెగ్మెంట్లలో మార్జిన్ తగ్గుదల. డెలివరీ ఆలస్యం అవ్వడం రెవెన్యూ రికగ్నిషన్ పై ప్రభావం చూపుతోంది. సివిల్ వర్క్ పూర్తి కాకపోవడం, కాంట్రాక్టర్ సమస్యలు, క్లయింట్ల నుంచి సైట్ రెడీనెస్ లో ఆలస్యం అవ్వడం వంటివి క్యాష్ ఫ్లో, వర్కింగ్ క్యాపిటల్ ను దెబ్బతీస్తున్నాయి. ఒక సందర్భంలో, గ్రీన్ సొల్యూషన్స్ సెగ్మెంట్ లో కాంట్రాక్టర్ ఫెయిల్యూర్ వల్ల ₹29 కోట్లు నష్టపోయింది, దీంతో Thermax అదనపు ఖర్చులు భరించాల్సి వచ్చింది. కెమికల్స్ సెగ్మెంట్ లో ముడిసరుకుల ధరలు (ముఖ్యంగా గ్లోబల్ అస్థిరత, స్టీల్ ధరలు) పెరగడం, అనుకూలించని ప్రొడక్ట్ మిక్స్ కారణంగా లాభదాయకత తగ్గుతోంది. మేనేజ్మెంట్ కూడా ఇండస్ట్రియల్ ఇన్ ఫ్రాలో పెద్ద సూపర్ క్రిటికల్ పవర్ ప్రాజెక్టులను వాయిదా వేయడం ఈ సెగ్మెంట్ లోని సవాళ్లను సూచిస్తోంది. అధిక P/E రేషియోలు (ఉదా: నవంబర్ 2024 నాటికి Sep'26E కి 50x) గ్రోత్ నెమ్మదించినా లేదా ఎగ్జిక్యూషన్ సమస్యలు మళ్ళీ తలెత్తినా ప్రమాదకరం.
డేటా సెంటర్లు, గ్రీన్ ఎనర్జీలో వృద్ధి అవకాశాలు
భవిష్యత్ విషయానికొస్తే, Thermax పెరుగుతున్న డేటా సెంటర్ల (Data Centers) డిమాండ్ ను అందిపుచ్చుకోవడానికి సిద్ధమవుతోంది. కూలింగ్, హీటింగ్ సిస్టమ్స్ కోసం త్వరలో అంతర్జాతీయ ఆర్డర్లు ఆశించవచ్చు. భారతదేశ పునరుత్పాదక ఇంధన పరివర్తనలో (Energy Transition) కూడా కంపెనీ కీలక పాత్ర పోషిస్తోంది. స్వచ్ఛమైన గాలి, ఇంధనం, నీరు, కెమికల్స్ కోసం సొల్యూషన్స్ అందిస్తోంది. FY26 నాటికి 600 MW, FY28 నాటికి 1 GW గ్రీన్ అసెట్ కెపాసిటీ లక్ష్యాలను నిర్దేశించుకుంది. అనలిస్టులు ప్రస్తుత వాల్యుయేషన్ ల విషయంలో జాగ్రత్తగా ఉన్నప్పటికీ, ఆపరేటింగ్ లివరేజ్, మారుతున్న బిజినెస్ మిక్స్ వల్ల రెవెన్యూ విజిబిలిటీ, మార్జిన్ ఇంప్రూవ్మెంట్స్ కొనసాగుతాయని అంచనా వేస్తున్నారు. అయితే, గ్రోత్ ను, మార్జిన్స్ ను నిలబెట్టుకోవాలంటే ఆపరేషనల్ సవాళ్లను అధిగమించడం, ప్రాజెక్టులను విజయవంతంగా పూర్తి చేయడం కీలకం.