సిమెంట్ స్టాక్స్ ఢీ! డిమాండ్ పెరిగినా.. ఖర్చులు భగ్గు: మార్జిన్లపై ప్రభావం

డిమాండ్ జోరు.. కానీ ఖర్చుల కత్తెర!

Nirmal Bang ప్రకారం, Q4 FY26 లో సిమెంట్ రంగానికి డిమాండ్ బాగానే ఉండనుంది. కంపెనీల ఉత్పత్తి సామర్థ్యం (utilization rates) కూడా పెరిగే అవకాశం ఉంది. అయితే, ఈ డిమాండ్ జోరుకు కొన్ని ప్రతిబంధకాలున్నాయి. ప్లాస్టిక్ బ్యాగులు (polypropylene bags), డీజిల్, బొగ్గు (coal), పెట్ కోక్ (petcoke) వంటి కీలక ముడిసరుకుల ధరలు ఆకాశాన్ని అంటుతున్నాయి. ఈ ఖర్చుల పెరుగుదల వల్ల కంపెనీల మార్జిన్లపై తీవ్రమైన ఒత్తిడి నెలకొంది. ధరల పెరుగుదల కొంత ఊరటనిచ్చినా, ప్రస్తుతానికి లాభాలు ఒత్తిడికి లోనవుతాయని విశ్లేషకులు భావిస్తున్నారు.

ACC, Ambuja Cements టార్గెట్ ప్రైస్‌లలో కోత!

Nirmal Bang, ACC Limited మరియు Ambuja Cements స్టాక్స్‌పై 'Buy' రేటింగ్‌ను కొనసాగించింది. అయినప్పటికీ, సమీప భవిష్యత్తులో లాభదాయకతపై ఉన్న అంచనాలను తగ్గించుకోవడంతో, ఈ రెండు కంపెనీల టార్గెట్ ప్రైస్‌లను తగ్గించింది.

ACC Limited విషయానికొస్తే, FY25 నుండి FY27 మధ్య రెవెన్యూ, EBITDA, నెట్ ప్రాఫిట్ (PAT) లో 11% కాంపౌండ్ యాన్యువల్ గ్రోత్ రేట్ (CAGR) ను అంచనా వేస్తున్నారు. ప్రస్తుతానికి స్టాక్ ఫార్వర్డ్ EV/EBITDA మల్టిపుల్ 6.2x (FY27) వద్ద ట్రేడ్ అవుతోంది, ఇది దాని 5-ఏళ్ల సగటు 13x కంటే తక్కువ. అయినప్పటికీ, అధిక ఇంధన ఖర్చుల ప్రభావాన్ని పరిగణనలోకి తీసుకుని, Nirmal Bang టార్గెట్ EV/EBITDA మల్టిపుల్‌ను 10.6x నుండి 8x కి తగ్గించింది. దీంతో, మార్చి 2028 నాటికి టార్గెట్ ప్రైస్‌ను ₹1,963 నుండి ₹1,622 కి తగ్గించారు. ఇది సుమారు 15% తగ్గుదల.

Ambuja Cements కు సంబంధించి, FY25-FY27 మధ్య రెవెన్యూలో 25%, EBITDA లో 34%, PAT లో 17% CAGR గ్రోత్‌ను అంచనా వేస్తున్నారు. దీని స్టాక్ ప్రస్తుతం 9.6x FY27 EV/EBITDA వద్ద ట్రేడ్ అవుతోంది, ఇది 5-ఏళ్ల సగటు 11.8x కంటే తక్కువ. బ్రోకరేజ్ సంస్థ, FY27 అంచనాలను తగ్గించడం, అస్థిరమైన ఇంధన ధరలను పరిగణనలోకి తీసుకోవడంతో, టార్గెట్ EV/EBITDA మల్టిపుల్‌ను 12x నుండి 11x కి తగ్గించింది. ఫలితంగా, కొత్త టార్గెట్ ప్రైస్ ₹702 నుండి ₹558 కు చేరింది.

నిర్మాణపరమైన బలహీనతలు, పెరుగుతున్న ఖర్చుల ప్రభావం

ప్రస్తుతం సిమెంట్ రంగం లాభదాయకతను పెట్రోల్, ప్యాకేజింగ్ ఖర్చులే ఎక్కువగా దెబ్బతీస్తున్నాయి. ముఖ్యంగా పశ్చిమ ఆసియాలో నెలకొన్న అనిశ్చితి, అంతర్జాతీయ సరఫరాలో అంతరాయాల వల్ల దిగుమతి చేసుకునే పెట్ కోక్, బొగ్గు ధరలు విపరీతంగా పెరిగాయి. ఉత్పత్తి ఖర్చులలో 30-45% వరకు ఇంధన, శక్తి వనరుల వాటానే ఉంది. ముడి చమురు ధరలు పెరగడం వల్ల రవాణా, ప్యాకేజింగ్ ఖర్చులు కూడా పెరిగాయి.

ICRA విశ్లేషకుల ప్రకారం, FY2027 మొదటి అర్ధభాగంలో EBITDA ప్రతి మెట్రిక్ టన్‌కు ₹820-870 కు 6-11% తగ్గే అవకాశం ఉంది. ఈ పరిస్థితుల్లో, పరిశ్రమలో మిగులు సామర్థ్యం (overcapacity) ఉండటం వల్ల, పెరిగిన ఖర్చులను వినియోగదారులపై పూర్తిగా మోపే అవకాశం కంపెనీలకు ఉండదు.

పరిశ్రమ దిగుమతి చేసుకునే శిలాజ ఇంధనాలపై (imported fossil fuels) ఎక్కువగా ఆధారపడటం, ధరల హెచ్చుతగ్గులు, సరఫరా ప్రమాదాలకు గురి చేస్తుంది. ప్రభుత్వం మౌలిక సదుపాయాలపై (infrastructure) దృష్టి సారించినా, కార్యకలాపాల అసమర్థతలు, ఖర్చుల ఒత్తిడి మార్జిన్లకు ప్రత్యక్ష ప్రయోజనాన్ని పరిమితం చేస్తున్నాయి.

భవిష్యత్ అంచనాలు, రంగం తట్టుకునే శక్తి

మార్జిన్లపై ఒత్తిడి ఉన్నప్పటికీ, మౌలిక సదుపాయాలు, గృహ నిర్మాణం, పారిశ్రామిక రంగాల నుండి డిమాండ్ బలంగానే ఉంది. ICRA, FY27 కి సిమెంట్ పరిశ్రమ వృద్ధి 7-8% ఉంటుందని అంచనా వేస్తోంది. UltraTech Cement వంటి పెద్ద కంపెనీలు, తమకున్న భారీ స్థాయి, మార్కెట్ నాయకత్వం కారణంగా అధిక విలువలను (premium valuations) కలిగి ఉన్నాయి, EV/EBITDA 23.2x వద్ద ట్రేడ్ అవుతోంది. మార్చి 31, 2026 నాటికి UltraTech మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ సుమారు ₹3.16 లక్షల కోట్లుగా ఉంది. Adani Group ఆధ్వర్యంలోని Ambuja Cements, తన సామర్థ్యాన్ని పెంచుకుని, ప్లాంట్-స్థాయి EBITDA మార్జిన్లను మెరుగుపరచుకోవాలని లక్ష్యంగా పెట్టుకుంది. పెరుగుతున్న ఖర్చులను తట్టుకుని, ధరల క్రమశిక్షణను కొనసాగించగల సామర్థ్యమే రాబోయే రోజుల్లో ఈ రంగం లాభదాయకతకు కీలకం కానుంది.