Whalesbook
జోక్యం చేసుకున్నా ప్రయోజనం శూన్యం!
జపాన్ అధికారులు "నిర్ణయాత్మక చర్యలు" తీసుకుంటామని హెచ్చరిస్తున్నా, సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులు (Institutional Desks) దీనిని తాత్కాలిక ఉపశమనంగానే చూస్తున్నారు. ఆర్థిక మంత్రి సత్సుకి కటాయామా హెచ్చరికలు స్వల్పకాలంలో కరెన్సీలో ఒడిదుడుకులను సృష్టించినా, యెన్ పతనం వెనుక ఉన్న అసలు కారణం మాత్రం మారడం లేదు. అదేంటంటే, అమెరికా ఫెడరల్ రిజర్వ్ (Fed) కఠిన ద్రవ్య విధానాన్ని పాటిస్తుంటే, బ్యాంక్ ఆఫ్ జపాన్ (BOJ) మాత్రం అతి సరళ విధానాన్నే (Hyper-accommodative) కొనసాగిస్తోంది. ప్రస్తుతం 159.93 వద్ద ట్రేడ్ అవుతున్న యెన్, కేవలం హెడ్ లైన్స్ కి స్పందించడం లేదు. అధిక రాబడినిచ్చే అమెరికా ట్రెజరీ బాండ్ల వైపు పెట్టుబడులు మళ్లడమే దీనికి కారణం.
క్యారీ ట్రేడ్ కు బలమైన ఆధారం
గతంలో కరెన్సీ జోక్యం (Intervention) ఊహాగానాలను అదుపు చేసినట్లు కాకుండా, ప్రస్తుత పరిస్థితుల్లో యెన్ పై భారీగా షార్ట్ సెల్లింగ్ (Bearish Positions) జరుగుతోంది. దీని విలువ దాదాపు 9 బిలియన్ డాలర్లుగా ఉంది. జపాన్ అప్పుల ఊబిలో కూరుకుపోయిన ఆర్థిక వ్యవస్థను దెబ్బతీయకుండా BOJ వడ్డీ రేట్లను పెంచలేదని మార్కెట్ భావిస్తోంది. మధ్యప్రాచ్య దేశాల్లో నెలకొన్న అస్థిరత వల్ల క్రూడ్ ఆయిల్ ధరలు 90 డాలర్ల పైనే ఉండటంతో, దిగుమతి అయ్యే ఇంధనం ధరలు పెరిగి జపాన్ వాణిజ్య లోటు (Trade Deficit) మరింత పెరిగే ప్రమాదం ఉంది. దీనివల్ల ఇంధన ధరల ద్రవ్యోల్బణం యెన్ బలహీనతకు దారితీస్తుంది, ఇది మరింతగా ఇంధన దిగుమతి ఖర్చులను పెంచుతుంది. దీంతో ట్రేడర్లు పెరిగే ఖర్చులకు హెడ్జ్ గా యెన్ ను షార్ట్ చేస్తున్నారు.
అమెరికా అసాధారణత ఒక భ్రమ
భౌగోళిక రాజకీయ అనిశ్చితి, గట్టి ఆర్థిక గణాంకాల కలయికతో డాలర్ బలం పుంజుకుంటోంది. అమెరికా ఆర్థిక వ్యవస్థ, ప్రస్తుత ఇంధన ధరల సంక్షోభం నుంచి యూరోజోన్ లేదా జపాన్ కంటే మెరుగైన స్థితిలో ఉందని సిటీ యూఎస్ ఎకనామిక్ సర్ ప్రైజ్ ఇండెక్స్ (Citi U.S. Economic Surprise Index) సూచిస్తోంది. ఇరాన్ తో ఉద్రిక్తతలు మొదలైనప్పటి నుంచి 10-సంవత్సరాల ట్రెజరీ ఈల్డ్స్ (10-year Treasury yields) 50 బేసిస్ పాయింట్లు పెరగడం ఈ వ్యత్యాసాన్ని స్పష్టం చేస్తుంది. అమెరికా కార్మిక మార్కెట్ (U.S. labor market) అంచనాలను మించి రాబడుతుంటే, ఫెడ్ అధిక వడ్డీ రేట్లను కొనసాగించగలదు. ఇది యీల్డ్ గ్యాప్ ను మరింత పెంచి, యెన్ రక్షణాత్మక ప్రయత్నాలను నిష్ఫలం చేస్తుంది.
బేర్ కేస్ విశ్లేషణ
యెన్ బుల్స్ కు ఉన్న ఏకైక రిస్క్ ఏంటంటే, జపాన్ దగ్గర ఉన్న ఆయుధాలు అయిపోతున్నాయన్నది. గతంలో చూస్తే, ద్రవ్య విధానంలో మార్పు లేకుండా కరెన్సీ జోక్యం చేసుకోవడం, గొట్టానికి వేలితో అడ్డుకట్ట వేయడం లాంటిదే. ఒకవేళ యూఎస్ నాన్-ఫార్మ్ పేరోల్స్ (U.S. non-farm payrolls) డేటా 85,000 ఉద్యోగాల అంచనాలను మించి వస్తే, డాలర్ ఒక్కసారిగా పెరిగి, టోక్యో ఎలాంటి జోక్యం చేసుకోకపోయినా యెన్ 160 మార్క్ ను దాటేస్తుంది. అంతేకాదు, కేవలం మాటలతో హెచ్చరించడం వల్ల 'నక్క వింత కథ' (crying wolf) అయ్యే ప్రమాదం ఉంది. మార్కెట్ 160 స్థాయిని పరీక్షిస్తే, BOJ లిక్విడిటీని అందించకపోయినా లేదా భౌతిక జోక్యం చేసుకోకపోయినా, స్టాప్-లాస్ ఆర్డర్ల (stop-loss orders) వల్ల భారీగా నష్టాలు రావచ్చు. BOJ ద్రవ్య విధానంలో ప్రాధాన్యత దేశీయ రుణ స్థిరత్వం (domestic debt sustainability) కంటే కరెన్సీ స్థిరత్వానికే (currency stability) ఇవ్వడానికి ఇష్టపడకపోవడం దీనికి ప్రధాన కారణమని గ్లోబల్ మాక్రో ఫండ్స్ (global macro funds) భావిస్తున్నాయి. ఇది యెన్ మరింత బలహీనపడటానికి దారితీస్తుందని అంచనా.