RBI పాలసీ మీట్: గ్లోబల్ సప్లై షాక్స్‌తో మారిన వడ్డీ రేట్ల వ్యూహం!

పాలసీ సందిగ్ధత

రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా (RBI) యొక్క మానిటరీ పాలసీ కమిటీ (MPC) మూడు రోజుల చర్చలను జూన్ 3న ప్రారంభించింది. అంతర్గత ఆర్థిక స్థిరత్వాన్ని, తీవ్రమవుతున్న బాహ్య వాతావరణాన్ని సమతుల్యం చేయాల్సిన బాధ్యత ఈ కమిటీపై ఉంది. రెపో రేటును 5.25% వద్ద యధాతథంగా ఉంచాలని మార్కెట్ లో ఎక్కువ మంది భావిస్తున్నప్పటికీ, ఈ సమావేశం ఒక సంకేతమిచ్చే వ్యాయామంగా మారింది. పశ్చిమ ఆసియాలో భౌగోళిక-రాజకీయ (geopolitical) సంఘర్షణలు తాత్కాలికమైనవనే అంచనాలను కేంద్ర బ్యాంక్ ఇకపై పరిగణనలోకి తీసుకోవడం లేదు. బదులుగా, విధానకర్తలు పెరిగిన ముడి చమురు ధరలు, లాజిస్టిక్స్ అంతరాయాల వాస్తవికతను తమ మధ్యకాలిక అంచనాలలో చేర్చాలి.

ద్రవ్యోల్బణం-వృద్ధి మధ్య సంఘర్షణ

ఏప్రిల్‌లో 3.48% గా నమోదైన హెడ్‌లైన్ వినియోగదారుల ధరల సూచీ (CPI) ద్రవ్యోల్బణం 2-6% సహన పరిధిలోనే ఉన్నప్పటికీ, నిర్మాణాత్మక నష్టాలు పెరుగుతున్నాయి. 8.30% కి చేరిన హోల్‌సేల్ ధరల ద్రవ్యోల్బణం, పెరుగుతున్న ఇంధన, శక్తి ఖర్చుల ప్రభావాన్ని స్పష్టం చేస్తోంది. FY27 ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలు 5% వైపునకు మారే అవకాశం ఉందని, కమిటీ మరింత హాకిష్ (hawkish) వైఖరిని అవలంబిస్తుందని విస్తృతంగా అంచనా వేస్తున్నారు. అదే సమయంలో, వృద్ధి కథనానికి వాస్తవ పరీక్ష ఎదురవుతోంది. FY26 GDP వృద్ధి 7.3-7.6% పరిధిలో ఉంటుందని అంచనా వేయబడినప్పటికీ, FY27కి సంబంధించిన అంచనాలు క్షీణిస్తున్నాయి. వాణిజ్య అస్థిరత, దిగుమతి చేసుకున్న ద్రవ్యోల్బణం వల్ల ప్రైవేట్ వినియోగ శక్తి క్షీణించడం వంటి ప్రభావాల దృష్ట్యా, బహుళ ప్రపంచ సంస్థలు తమ అంచనాలను 6.4-6.6% పరిధికి తగ్గించాయి.

లిక్విడిటీ, రూపాయి రక్షణ

వడ్డీ రేట్లకు అతీతంగా, కార్యకలాపాల దృష్టి లిక్విడిటీ కారిడార్ (liquidity corridor), విదేశీ మారక ద్రవ్య నిర్వహణపైకి మారింది. 2026 లో గణనీయంగా పడిపోయిన రూపాయి, RBIని కష్టమైన స్థితిలో ఉంచింది. మునుపటి సైకిళ్లలో వడ్డీ రేటు పెంపు ప్రధాన సాధనంగా ఉన్నప్పటికీ, కరెన్సీ అస్థిరతను నిర్వహించడానికి లక్షిత లిక్విడిటీ స్వాప్స్, విదేశీ మారక నిల్వల నియంత్రిత వినియోగం వంటి నాన్-మానిటరీ (non-monetary) జోక్యాలను ఉపయోగించుకోవడానికి సంస్థాగత ప్రాధాన్యత పెరుగుతోంది. 7.00% సమీపంలో ట్రేడ్ అవుతున్న 10-సంవత్సరాల G-Sec ఈల్డ్, పెరిగిన రిస్క్ ప్రీమియంను ప్రతిబింబిస్తుంది. ప్రస్తుత క్రెడిట్ విస్తరణ చక్రాన్ని దెబ్బతీసే విస్తృతమైన ఆర్థిక పరిస్థితుల కఠినతకు దారితీయకుండా, కేంద్ర బ్యాంక్ దీనిని నియంత్రించడానికి ప్రయత్నించే అవకాశం ఉంది.

పాలసీ స్తబ్దత ప్రమాదం

ప్రస్తుత యధాతథ స్థితి విధానానికి ప్రధాన ప్రమాదం, కమోడిటీ ధరలు ప్రస్తుత మార్గంలో కొనసాగితే దేశీయ ద్రవ్యోల్బణం అదుపుతప్పే అవకాశం ఉంది. సప్లై-సైడ్ షాక్‌లను 'చూస్తూ వదిలేయడం' ద్వారా, కేంద్ర బ్యాంక్ వక్రరేఖకు వెనుకబడిపోయే ప్రమాదం ఉందని విమర్శకులు వాదిస్తున్నారు. లిక్విడిటీ వైఖరి నిర్వహణ అత్యంత సున్నితమైన లివర్‌గా మిగిలిపోయింది; 'సరిపడా' (adequate) నుండి 'తటస్థ' (neutral) కు మారడం మార్కెట్ పరిస్థితులను అకస్మాత్తుగా కఠినతరం చేస్తుంది, ఇది బ్యాంకింగ్, మౌలిక సదుపాయాల వంటి రంగాలు నిరంతర క్రెడిట్ వృద్ధిపై ఆధారపడి ఉన్నందున ప్రభావితం చేస్తుంది. అంతేకాకుండా, విదేశీ సంస్థాగత పెట్టుబడుల ప్రవాహాలు వేగవంతమైతే, రూపాయిని రక్షించడానికి నాన్-మానిటరీ సాధనాలపై ఆధారపడటం సరిపోకపోవచ్చు, ఇది అధిక రేట్లు లేదా మరిన్ని కరెన్సీ క్షీణత మధ్య కమిటీని ఎంచుకోవలసి వస్తుంది.