భారత GDP వృద్ధిలో కొత్త కోణం: 7.7% పెరిగినా, స్టాగ్‌ఫ్లేషన్ ముప్పు పొంచిందా?

వృద్ధి నాణ్యతలో మార్పు

గత ఏడాది 7.1% తో పోలిస్తే ఈసారి 7.7% వృద్ధి గణనీయంగానే కనిపించినా, దాని వెనుక ఉన్న కారణాలను లోతుగా పరిశీలించాల్సిన అవసరం ఉంది. ఆర్థిక సంవత్సరం చివరి త్రైమాసికంలో (Q4) వృద్ధి 7.8% కి తగ్గింది, ఇది అంతకుముందు 8% గరిష్ట స్థాయి నుంచి స్వల్ప తగ్గుదల. మహమ్మారి అనంతర కోలుకోవడంలో ఉన్న వేగం తగ్గుతోందని, దీంతో ఆర్థిక వ్యవస్థ బాహ్య ఒత్తిళ్లకు మరింత సున్నితంగా మారుతోందని ఇది సూచిస్తుంది.

ద్రవ్యోల్బణమే కొత్త చోదక శక్తి?

ఇక్కడ నిజమైన GDP వృద్ధికి, నామమాత్రపు (nominal) GDP వృద్ధికి మధ్య వ్యత్యాసాన్ని గమనించాలి. రాబోయే ఏడాదికి నిజమైన వృద్ధి అంచనాలు 6.5% కంటే తక్కువకు తగ్గుతాయని కొన్ని సంస్థలు అంచనా వేస్తుండగా, నామమాత్రపు GDP మాత్రం 12% కి చేరుకుంటుందని అంచనా. ఈ వ్యత్యాసం ద్రవ్యోల్బణం ఆధారిత వృద్ధికి ఒక స్పష్టమైన సంకేతం. అంటే, వ్యాపారాలు, వినియోగదారులు నిజమైన ఉత్పత్తి లాభాల కంటే పెరిగిన ధరలు, ఖర్చులతో సతమతమవుతున్నారు. తయారీ, సేవల రంగాలు ఇప్పటికీ కీలకంగా ఉన్నప్పటికీ, పశ్చిమాసియాలో భౌగోళిక-రాజకీయ అనిశ్చితి కారణంగా ఇంధన ధరలు హెచ్చుతగ్గులకు లోనవుతున్నందున, వాటి లాభాలపై ఒత్తిడి పెరిగే అవకాశం ఉంది.

నిర్మాణాత్మక అంచనాలు (Structural Bear Case)

ప్రభుత్వ వర్గాలు చెబుతున్న ఆశావాదానికి భిన్నంగా, ప్రస్తుత వృద్ధి పథం ఇంధన ధరల స్థిరత్వంపై ఆధారపడి ఉంది. ముడి చమురు ధరలు బ్యారెల్‌కు $95 మార్కు దగ్గరగా లేదా అంతకంటే ఎక్కువగా ఉండటంతో, దిగుమతుల బిల్లు కరెంట్ అకౌంట్ లోటును పెంచుతుంది. ఇది కేంద్ర బ్యాంకును రక్షణాత్మక వైఖరి తీసుకోవడానికి బలవంతం చేస్తుంది. గతంలో ప్రపంచ మార్కెట్ల నుంచి వచ్చిన అనుకూలతలు దేశీయ డిమాండ్‌కు మద్దతిచ్చినట్లే కాకుండా, ప్రస్తుత పరిస్థితులు ద్రవ్య విధానంపై పరిమితులను విధిస్తున్నాయి. విధానకర్తలు ఒక కష్టమైన ఎంపికను ఎదుర్కొంటున్నారు: దిగుమతి చేసుకున్న ద్రవ్యోల్బణాన్ని ఎదుర్కోవడానికి అధిక వడ్డీ రేట్లను కొనసాగించాలా, లేక ప్రస్తుతం వృద్ధికి ఆధారమైన తయారీ రంగాలకు ఊతమివ్వడానికి ద్రవ్య లభ్యతను పెంచాలా? వృద్ధి-ద్రవ్యోల్బణం అంతరం (growth-inflation mismatch) గత మూడేళ్లలో ఎన్నడూ లేనంత గరిష్ట స్థాయికి చేరుకుంది.

భవిష్యత్ మార్గదర్శకాలు, రంగాల రిస్కులు

FY27 అంచనాలు పూర్తిగా పునఃపరిశీలించబడుతున్నాయి. ఎందుకంటే, విశ్లేషకులు అధిక, స్థిరమైన ఇంధన ఖర్చుల వాస్తవాన్ని పరిగణనలోకి తీసుకుంటున్నారు. రాబోయే మాంద్యం కేవలం గణాంకాల పరంగా మాత్రమే కాకుండా, ద్రవ్యోల్బణం కారణంగా గృహాల ఆర్థిక స్థిరత్వంపై ఒత్తిడి పడటం, ప్రైవేట్ వినియోగం తగ్గడం కూడా దీనికి కారణం. FY26లో మంచి పనితీరు కనబరిచిన ప్రొఫెషనల్, ఫైనాన్షియల్ సర్వీసెస్ రంగాలు, ద్రవ్య లభ్యత తగ్గితే, క్రెడిట్ వృద్ధి నెమ్మదించడం వల్ల ప్రభావితం కావచ్చు. మార్కెట్లలో పాల్గొనేవారు ఇప్పుడు టాప్-లైన్ వృద్ధి సంఖ్యల కంటే, నగదు ప్రవాహాల స్థిరత్వంపై ఎక్కువ దృష్టి సారిస్తున్నారు. ఎందుకంటే, వినియోగ వాతావరణం మందగిస్తున్నప్పుడు, పెరిగిన ఖర్చులను వినియోగదారులకు బదిలీ చేసే సామర్థ్యం తక్కువగా ఉన్న కంపెనీలు ఇబ్బందులను ఎదుర్కొంటాయి.