Whalesbook
లిక్విడిటీతోనే ఈ ర్యాలీ!
ప్రస్తుతం భారత సార్వభౌమ రుణ మార్కెట్ (sovereign debt market) లో కనిపిస్తున్న ఈ ర్యాలీకి ప్రధాన కారణం, సెంట్రల్ బ్యాంక్ తీసుకున్న లిక్విడిటీ చర్యలే. గ్లోబల్ గా ముడి చమురు ధరలు 4% పెరిగి, బ్రెంట్ క్రూడ్ ధర $96 డాలర్లను తాకినా, భారత బాండ్ రాబడులు మాత్రం 6.9532% వద్ద కనిష్టాన్ని నమోదు చేశాయి. రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా (RBI) చేపట్టిన కరెన్సీ స్వాప్ లు, హెడ్జింగ్ ఫెసిలిటీస్ వంటివి, దిగుమతి చేసుకునే ద్రవ్యోల్బణం (imported inflation) నుంచి కొంత రక్షణ కల్పిస్తాయని పెట్టుబడిదారులు భావిస్తున్నారు. అయితే, ముడి చమురు ధరల పెరుగుదల వల్ల వచ్చే నష్టభయం కంటే, ప్రస్తుత పెట్టుబడుల ప్రవాహానికే (capital inflow) మార్కెట్ ఎక్కువ ప్రాధాన్యత ఇస్తున్నట్లు కనిపిస్తోంది.
విదేశీ పెట్టుబడులపై ఆధారపడటం
Nomura అంచనాల ప్రకారం, FCNR(B) పథకాల ద్వారా సుమారు $40 బిలియన్ల మేర పెట్టుబడులు రానున్నాయి. రూపాయిని స్థిరీకరించడానికి, బాండ్ల డిమాండ్ ను పెంచడానికి RBI ఈ విదేశీ పెట్టుబడులపైనే ఎక్కువగా ఆధారపడుతోంది. గతంలో దేశీయ సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులు (Domestic Institutional Investors) మార్కెట్ ను నడిపించేవారు. కానీ ఇప్పుడు, విదేశీ పెట్టుబడిదారులకు ప్రోత్సాహకాలు ఇవ్వడంపైనే మార్కెట్ నడుస్తోంది. ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలపై క్యాపిటల్ గెయిన్స్, వడ్డీ ఆదాయంపై పన్నులు ఎత్తివేయడం వల్ల, క్యారీ ట్రేడ్స్ (carry trades) కు ఆకర్షణ పెరుగుతోంది. అయితే, మధ్య ప్రాచ్యంలో పెరుగుతున్న భౌగోళిక ఉద్రిక్తతల (geopolitical tensions) వల్ల షిప్పింగ్ ఖర్చులు పెరిగితే, ఈ తాత్కాలిక ఊతం (synthetic support) త్వరగా కరిగిపోయే ప్రమాదం ఉంది.
ప్రమాద ఘంటికలు (Forensic Bear Case)
ప్రస్తుత బాండ్ ర్యాలీని పట్టించుకోని మార్కెట్ నిపుణులు, రెండు ప్రధాన రిస్క్ లను ఎత్తి చూపుతున్నారు. మొదటిది, భారత బాండ్లకు, అమెరికా ట్రెజరీలకు (US Treasuries) మధ్య రాబడి వ్యత్యాసం (yield spread) తగ్గుతోంది. అమెరికా ట్రెజరీ రాబడులు పెరిగితే, విదేశీ పెట్టుబడిదారులకు కరెన్సీ హెడ్జింగ్ ఖర్చు పెరుగుతుంది. రెండవది, ముడి చమురు ధరల పెరుగుదల ద్రవ్యోల్బణాన్ని పెంచే అవకాశం ఉంది. గతంలో, ముడి చమురు ధర $95 డాలర్లను దాటినప్పుడు, సెంట్రల్ బ్యాంకులు ద్రవ్యోల్బణాన్ని అదుపు చేయడానికి కఠినమైన చర్యలు తీసుకోవాల్సి వచ్చింది. RBI కూడా తన వైఖరిని మార్చుకుంటే, ప్రస్తుతం తక్కువ రాబడితో బాండ్లను కొనుగోలు చేస్తున్న దీర్ఘకాలిక పెట్టుబడిదారులకు నష్టం తప్పదు.
భవిష్యత్ అంచనాలు (Forward Guidance)
మున్ముందు, ఒక సంవత్సరం, రెండేళ్ల స్వాప్ రేట్లలో (swap rates) స్థిరత్వం ఎలా ఉంటుందో చూడాలి. స్వల్పకాలిక స్వాప్ రేట్లలో స్వల్ప పెరుగుదల, ప్రస్తుత సెంట్రల్ బ్యాంక్ చర్యలు సరిపోకపోవచ్చనే ఆందోళనను సూచిస్తుంది. త్వరలో రాబోయే వినియోగదారుల ధరల సూచీ (CPI) గణాంకాలు, ఈ ర్యాలీ కొనసాగుతుందా లేదా అనేది నిర్ణయిస్తాయి.