India Securities Bill: ప్రభుత్వ రంగ సంస్థలకు 'ప్రత్యేక' మినహాయింపులా? ఇన్వెస్టర్లలో ఆందోళన!

రెగ్యులేటరీ సంస్కరణల్లో అసమతుల్యత?

సెక్యూరిటీస్ మార్కెట్ కోడ్ బిల్, 2025.. దేశ క్యాపిటల్ మార్కెట్లను ఆధునీకరించే లక్ష్యంతో వస్తున్న ఈ బిల్లు, అందులోని 65(2) సెక్షన్ పై తీవ్ర అభ్యంతరాలు వ్యక్తమవుతున్నాయి. ఈ నిబంధన ప్రకారం, కేంద్ర ప్రభుత్వానికి జాబితా చేయబడిన ప్రభుత్వ రంగ సంస్థలకు (PSCs) అనేక రెగ్యులేటరీ నిబంధనల నుంచి మినహాయింపులు ఇచ్చే అధికారం దక్కుతుంది. వీటిలో క్యాపిటల్ జారీ నిబంధనలు, కార్పొరేట్ గవర్నెన్స్ ప్రమాణాలు, డిస్‌క్లోజర్ అవసరాలు, టేకోవర్ నియంత్రణలు వంటివి ఉన్నాయి. దీనివల్ల మార్కెట్ రెండుగా చీలిపోయే ప్రమాదం ఉందని, ప్రైవేట్ కంపెనీలు కఠిన నిబంధనలను పాటించాల్సి వస్తుండగా, ప్రభుత్వ సంస్థలకు మాత్రం తక్కువ కఠినమైన నిబంధనలు వర్తించే అవకాశం ఉందని ఆందోళనలు వ్యక్తమవుతున్నాయి. ఇది 1991 తర్వాత మొదలైన ఆర్థిక సరళీకరణ లక్ష్యాలకు, పోటీ తటస్థత సూత్రానికి విరుద్ధమని విశ్లేషకులు భావిస్తున్నారు.

చారిత్రక సంస్కరణలు, పోటీ తటస్థత

1991 తర్వాత భారతదేశ ఆర్థిక సంస్కరణలు.. ప్రభుత్వ రంగం వాణిజ్య కార్యకలాపాల్లో ఆధిపత్యం నుంచి నియంత్రిక పాత్ర వైపు మారడాన్ని సూచిస్తాయి. ప్రభుత్వ సంస్థలకు ప్రత్యేక విధానాలను రద్దు చేయడం, రంగాల వారీగా పోటీని ప్రోత్సహించడం వంటివి జరిగాయి. మార్కెట్లలో ప్రవేశం అంటే.. యాజమాన్యం ఏది అయినా సరే, మార్కెట్ నియమాలను పాటించాల్సి ఉంటుందనేది ఒక ఏకాభిప్రాయం. అయితే, సెక్షన్ 65(2) ఈ సమతుల్యతను దెబ్బతీసేలా ఉందని, యాజమాన్యం ఆధారంగా రెగ్యులేటరీ అసమానతలను తిరిగి తీసుకువస్తుందని విమర్శకులు ఆరోపిస్తున్నారు. దీనివల్ల ప్రభుత్వ రంగ సంస్థలు పబ్లిక్ షేర్‌హోల్డింగ్, పారదర్శక డిస్‌క్లోజర్‌ల వంటి మార్కెట్ క్రమశిక్షణలను తప్పించుకుంటూనే మూలధన మార్కెట్లను యాక్సెస్ చేసే అవకాశం ఉందని ఆందోళన వ్యక్తమవుతోంది.

విశ్లేషణ: మార్కెట్ క్రమశిక్షణ, ఇన్వెస్టర్ల అభిప్రాయం

జాబితా చేయబడిన ప్రభుత్వ రంగ కంపెనీలు (PSCs) ఈక్విటీ మార్కెట్లలో భాగస్వామ్యం ద్వారా విభిన్నమైన ఇన్వెస్టర్లను ఆకర్షిస్తాయి, వ్యూహాత్మక కార్యక్రమాలకు నిధులు సమకూర్చుకుంటాయి. అయితే, సెక్షన్ 65(2) ఈ సంస్థలకు తక్కువ పారదర్శకతతో, బలహీనమైన గవర్నెన్స్‌తో పనిచేసే అవకాశాన్ని ఇవ్వవచ్చు. ఇది 'రెగ్యులేటరీ ఫ్రీ రైడర్స్' కు దారితీస్తుందని, అంటే నిబంధనలను పాటించకుండా ప్రయోజనం పొందే పరిస్థితులు ఏర్పడతాయని విశ్లేషకులు అంటున్నారు. ఈ ఏకరీతి ప్రమాణాల కొరత, భారత మార్కెట్లను గ్లోబల్ ఇన్‌స్టిట్యూషనల్ ఇన్వెస్టర్లకు తక్కువ ఆకర్షణీయంగా మార్చవచ్చు. ఎందుకంటే వీరు నియంత్రణలలో స్థిరత్వం, ఊహించదగిన విధానాలను కోరుకుంటారు. మార్కెట్లు ఎల్లప్పుడూ పటిష్టమైన గవర్నెన్స్, స్వతంత్ర బోర్డులు, కఠినమైన డిస్‌క్లోజర్‌లకు విలువనిస్తాయి. సెక్షన్ 65(2) ఈ అంశాలను రాజీ పడేలా చేస్తుందని భావిస్తున్నారు. అధిక గవర్నెన్స్ నాణ్యతను ప్రదర్శించే సంస్థలకు ప్రైవేట్ రంగంలో మంచి వాల్యుయేషన్ మల్టిపుల్స్ లభిస్తాయి.

ప్రతికూల విశ్లేషణ: విశ్వసనీయత, పాలనపై ప్రభావం

సెక్షన్ 65(2)కు 'ప్రజా ప్రయోజనం' అనే కారణం బలహీనంగా ఉందని విమర్శకులు పేర్కొంటున్నారు. కేవలం ప్రభుత్వ యాజమాన్యం ఉండటం వల్లనే మెరుగైన ప్రజా ప్రయోజనాలు నెరవేరుతాయని చెప్పలేమని, ముఖ్యంగా బ్యాంకింగ్, ఇంధనం వంటి రంగాలలో ప్రైవేట్ పోటీ ఎక్కువగా ఉన్నప్పుడు ఇది వర్తిస్తుందని అంటున్నారు. ఈ నిబంధన ద్వంద్వ పాలనకు దారితీసి, దశాబ్దాలుగా నిర్మించిన పోటీ తటస్థతను దెబ్బతీసే ప్రమాదం ఉంది. ఈ ఎగ్జిక్యూటివ్ అధికారం, సెక్యూరిటీస్ రెగ్యులేషన్ యొక్క స్వయంప్రతిపత్తిని, ఊహించదగిన స్వభావాన్ని బలహీనపరుస్తుంది. ఇది విదేశీ పోర్ట్‌ఫోలియో ఇన్వెస్ట్‌మెంట్ (FPI), ఫారిన్ డైరెక్ట్ ఇన్వెస్ట్‌మెంట్ (FDI) లను ఆకర్షించడానికి కీలకం. ఇలాంటి రెగ్యులేటరీ అనిశ్చితి, ముఖ్యంగా గవర్నెన్స్ ప్రమాణాలు, మైనారిటీ వాటాదారుల రక్షణపై, పెరిగిన రిస్క్ కు, పెట్టుబడుల తరలింపుకు దారితీయవచ్చని చారిత్రక విశ్లేషణలు సూచిస్తున్నాయి. రిటైల్ ఇన్వెస్టర్లు, పెన్షన్ ఫండ్స్ వంటి మైనారిటీ వాటాదారులకు రక్షణగా ఉండే టేకోవర్ నియమ నిబంధనలను, డిస్‌క్లోజర్ ప్రమాణాలను ఇది బలహీనపరుస్తుంది. యాజమాన్యం ఆధారంగా ఎంపిక చేసిన మినహాయింపుల ఆలోచన, ప్రభుత్వ రంగ సంస్థలలో డిస్‌ఇన్వెస్ట్‌మెంట్ కార్యక్రమాల లక్ష్యాలను దెబ్బతీసే అవకాశం ఉంది.

భవిష్యత్తు: గ్లోబల్ క్యాపిటల్ ప్రమాణాలను పాటించడం

సెక్షన్ 65(2) అనేది భారతదేశ క్యాపిటల్ మార్కెట్లకు ఒక కీలకమైన మలుపు. నిజమైన రంగ-నిర్దిష్ట సమస్యలను పారదర్శకమైన, అందరికీ వర్తించే రెగ్యులేటరీ సవరణల ద్వారా పరిష్కరించాలి. కానీ, పోటీ మార్కెట్లలో యాజమాన్యం ఆధారంగా వేర్వేరు నియంత్రణలకు లోబడి ఉండేలా చేయడం అనేది ప్రపంచ ఉత్తమ పద్ధతులకు విరుద్ధమని స్పష్టమవుతోంది. ఈ బిల్లులో ప్రతిపాదిత నిబంధన, ఏకరీతి నియంత్రణ బాధ్యతల నుండి వైదొలగడాన్ని సూచిస్తే, అది భారతదేశం యొక్క లోతైన, విశ్వసనీయమైన, ప్రపంచవ్యాప్తంగా పోటీ పడే క్యాపిటల్ మార్కెట్లను నిర్మించాలనే ఆశయాలకు ఆటంకం కలిగిస్తుంది. ఇన్వెస్టర్ల విశ్వాసాన్ని పెంపొందించాలంటే.. నియంత్రణల ముందు అందరూ సమానమే అనే నిబద్ధతను, సంస్థాగత స్పష్టతను, పోటీ తటస్థతను ప్రభుత్వం చూపించాల్సి ఉంటుంది. ప్రస్తుత సెక్షన్ 65(2) ఈ సూత్రాలకు ముప్పు కలిగిస్తున్నట్లు కనిపిస్తోంది.