బంగారం ధర పరుగులు: కరెన్సీ, పాలసీ రిస్కులను దాచిపెడుతున్నాయా?

ఈ ధరల పెరుగుదలకు అసలు కారణమేంటి?

దేశీయంగా బంగారం ధరలు, బుల్లియన్ (బంగారం), యూఎస్ డాలర్ ఇండెక్స్ మధ్య ఉండే వ్యతిరేక సంబంధానికి విరుద్ధంగా కదులుతున్నాయి. సాధారణ మార్కెట్ సిద్ధాంతం ప్రకారం, బలమైన డాలర్ - ఫెడరల్ రిజర్వ్ కఠినమైన విధానాల అంచనాలతో బలపడుతోంది - బంగారం వంటి విలువ లేని ఆస్తులకు ప్రతికూలంగా ఉండాలి. కానీ, బంగారం మాత్రం తగ్గడం లేదు.

దీనిబట్టి ప్రస్తుతం ధరల పెరుగుదల ద్రవ్య విధాన అంచనాల వల్ల కాకుండా, పశ్చిమాసియాలో ప్రాంతీయ సంఘర్షణలు తీవ్రమవుతున్న నేపథ్యంలో సురక్షిత పెట్టుబడిగా (flight-to-safety) మారడమే కారణమని తెలుస్తోంది.

అంతర్జాతీయ, దేశీయ ధరల మధ్య అంతరం (Arbitrage Gap)

దేశీయ మార్కెట్లో తరచుగా గమనించే ఒక ముఖ్యమైన విషయం ఏంటంటే, దుబాయ్ వంటి అంతర్జాతీయ మార్కెట్లతో పోలిస్తే భారతీయ ఫిజికల్ గోల్డ్ కు స్థిరంగా ప్రీమియం లభిస్తోంది. ప్రస్తుతం ఈ ధరల వ్యత్యాసం సుమారు 11.5% ఉంది. దీనివల్ల స్థానిక ఇన్వెస్టర్లకు బంగారం కొనడానికి అయ్యే ఖర్చు, సాధారణ దిగుమతి సుంకాల కంటే ఎక్కువగా ఉంది.

ఈ అంతరం వల్ల, మార్కెట్ ఒడిదుడుకులకు 'స్థానిక పన్ను' లాంటిది ఏర్పడింది. ఇక్కడ దేశీయ పెట్టుబడిదారులు బంగారంపైనే కాకుండా, కరెన్సీ విలువ పడిపోయే రిస్కులకు కూడా గురవుతున్నారు. అంతర్జాతీయ మార్కెట్లలోని పెద్ద సంస్థాగత పెట్టుబడిదారులు (institutional hedgers) మాత్రం ఈ రిస్కులను చాలావరకు తప్పించుకుంటారు.

నిర్మాణపరమైన బలహీనతలు

ఎక్కువ లిక్విడిటీ ఉన్న మార్కెట్లతో పోలిస్తే, భారతీయ వాణిజ్య వాతావరణం స్థానిక సరఫరా గొలుసు అడ్డంకులకు ఎక్కువగా గురవుతోంది. పెరుగుతున్న క్రూడ్ ఆయిల్ ధరలు ఒక రకంగా రెండు వైపులా పదునున్న కత్తి లాంటివి. ఇవి ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలను పెంచుతాయి, దీనివల్ల సిద్ధాంతపరంగా బంగారం ధరలకు మద్దతు లభిస్తుంది. కానీ, అదే సమయంలో ఇవి రూపాయి విలువను బలహీనపరుస్తాయి.

దిగుమతుల ఖర్చు పెరగడంతో, దేశీయ వినియోగదారుల కొనుగోలు శక్తి తగ్గుతుంది. దీనివల్ల ఫిజికల్ డిమాండ్ తగ్గిపోయే అవకాశం ఉంది. ధరలను లెక్కించే మోడల్స్ ఈ విషయాన్ని తరచుగా పరిగణనలోకి తీసుకోవు. ఒకవేళ ప్రస్తుత భౌగోళిక ఉద్రిక్తతలు త్వరగా చల్లబడితే, ఈ అధిక దేశీయ ప్రీమియం కారణంగా ధరల్లో ఆకస్మిక దిద్దుబాటు (sharp correction) వచ్చే ప్రమాదం ఉంది.

భవిష్యత్తు మార్గం

మార్కెట్లలో పాల్గొనేవారు, ధరల పెరుగుదల శాతాల కంటే, దేశీయ-అంతర్జాతీయ ధరల మధ్య ఉన్న అంతరం నిలకడగా ఉంటుందా లేదా అనే దానిపై దృష్టి పెట్టాలి. బలపడుతున్న డాలర్ తో పోలిస్తే రూపాయి స్థిరంగా ఉండకపోతే, అంతర్జాతీయ స్పాట్ ధరలు స్థిరంగా ఉన్నప్పటికీ, దేశీయ బంగారం ధర కృత్రిమంగా అధికంగానే ఉండవచ్చు.

మల్టీ కమోడిటీ ఎక్స్ఛేంజ్ (MCX) లోని టెక్నికల్ సపోర్ట్ లెవెల్స్, సంస్థాగత పెట్టుబడుల స్థానాలను సూచిస్తాయి. అయితే, ఇవి విస్తృతమైన స్థూల ఆర్థిక వాతావరణానికి రెండవ ప్రాధాన్యత మాత్రమే. సరళరేఖలో పెరుగుదలను ఆశించే పెట్టుబడిదారులు, ప్రస్తుత దిగుమతి ఖర్చులు, జీవన వ్యయం పెరుగుతున్న నేపథ్యంలో రిటైల్ ఫిజికల్ డిమాండ్లో ఆకస్మిక సంకోచం వచ్చే అవకాశాన్ని తక్కువగా అంచనా వేస్తున్నట్లు కనిపిస్తోంది.