Whalesbook
వాల్యుయేషన్లు కనిష్టానికి, లాభాల అంచనాలకు రెడీనా?
Systematix అనలిస్టుల ప్రకారం, Small Finance Banks (SFBs) ప్రస్తుత వాల్యుయేషన్లు 'అత్యంత కనిష్ట స్థాయి'లో (trough levels) ఉన్నాయని, ఇకపై పెద్దగా పడిపోయే అవకాశం లేదని అంచనా వేస్తున్నారు. ఇదే సమయంలో, రుణ పుస్తకాలు విస్తరించడం, మెరుగైన వసూళ్ల వల్ల వచ్చే ఏడాదిలో నెట్ ఇంటరెస్ట్ ఆదాయం (Net Interest Income) దాదాపు 31%, పన్ను తర్వాత లాభం (Profit After Tax) సుమారు 74% పెరిగే అవకాశం ఉందని నివేదిక పేర్కొంది. అయితే, రంగంలో నెలకొన్న నిర్మాణాత్మక సవాళ్లు, కొత్తగా పుట్టుకొస్తున్న రిస్కుల దృష్ట్యా ఇన్వెస్టర్లు అప్రమత్తంగా ఉండాలి. Ujjivan Small Finance Bank (గత ఏడాదే షేర్ 50% పైగా పెరిగింది) మరియు Equitas Small Finance Bank వంటి వాటి వృద్ధి అంచనాలను, గట్టిపడుతున్న ఆర్థిక వ్యవస్థ, కార్యకలాపాల్లోని అడ్డంకులను కూడా పరిగణనలోకి తీసుకోవాలి.
సురక్షిత రుణాల వైపు మళ్లింపుతో వృద్ధి
SFBs ఇటీవల ముగిసిన ఆర్థిక సంవత్సరం 2026లో రుణాల పోర్ట్ఫోలియోను 20% పైగా విస్తరించుకోగలిగాయి. ఇది మొత్తం బ్యాంకింగ్ రంగం 13.8% వృద్ధిని మించిపోయింది. మైక్రోఫైనాన్స్ రికవరీ కూడా దీనికి దోహదపడింది. అయితే, SFBs ఇప్పుడు నేరుగా మైక్రోఫైనాన్స్ ఎక్స్పోజర్ను తగ్గించుకొని, సురక్షితమైన రుణాల (secured lending) వైపు మళ్లుతున్నాయి. దీనివల్ల రిస్కులు తగ్గుతాయి. Equitas SFB అసెట్స్ అండర్ మేనేజ్మెంట్ (AUM) 21.6% పెరిగి ₹46,183 కోట్లకు, Ujjivan SFB 26.6% వృద్ధితో ₹40,655 కోట్లకు చేరాయి. ఈ రిటైల్, MSME రుణాల వైపు మళ్లడానికి RBI తీసుకున్న నిర్ణయం కూడా తోడ్పడింది. RBI, SFBల ప్రాధాన్యతా రంగ రుణాల (PSL) లక్ష్యాన్ని 75% నుంచి **60%**కి తగ్గించింది. ఇది SFBలకు మరింత వెసులుబాటును కల్పిస్తూ, లాభదాయక రంగాలపై దృష్టి సారించడానికి, రిస్కును నిర్వహించడానికి అవకాశం ఇస్తుంది.
వాల్యుయేషన్లలో తేడాలు, పెరుగుతున్న నిధుల ఖర్చులు
Systematix Ujjivan SFB, Equitas SFB లకు 'Buy' రేటింగ్ ఇచ్చినప్పటికీ, బ్యాంకుల మధ్య వాల్యుయేషన్లలో గణనీయమైన తేడాలు కనిపిస్తున్నాయి. AU Small Finance Bank సుమారు 25.6x P/E రేషియోతో ట్రేడ్ అవుతోంది. Bandhan Bank P/E 11.4x నుంచి 26.9x మధ్య ఉంది. Ujjivan SFB P/E దాదాపు 23.76-26.00గా ఉంది, ఇది AU SFBతో సమానం. Equitas SFB గణాంకాలు మిశ్రమంగా ఉన్నాయి; నెగటివ్ TTM P/E (-111.00) ఇటీవల నష్టాలను సూచిస్తుండగా, నార్మలైజ్డ్ P/E సుమారు 41.42గా ఉంది. ఈ వ్యత్యాసాలు లాభాల అస్థిరతను సూచిస్తున్నాయి. మరోవైపు, దేశీయంగా లిక్విడిటీ (liquidity) గట్టిపడటం, ప్రపంచవ్యాప్త టెన్షన్ల వల్ల స్వల్పకాలిక వడ్డీ రేట్లు 50-70 బేసిస్ పాయింట్లు పెరిగాయి. ఈ నిధుల ఖర్చుల (funding costs) ఒత్తిడి SFBల నెట్ ఇంటరెస్ట్ మార్జిన్లను (NIMs) తగ్గించే అవకాశం ఉంది.
గైడెన్స్ మిస్సులు, లిక్విడిటీపై ఆందోళనలు
Systematix నివేదిక Jana Small Finance Bank విషయంలో ఒక కీలక రిస్కును ఎత్తిచూపింది. దీని లాభాల అంచనాలు (earnings estimates) మేనేజ్మెంట్ ఇచ్చిన PAT గైడెన్స్ కంటే 'గణనీయంగా తక్కువగా' ఉన్నాయని పేర్కొంది. Jana SFB తన లక్ష్యాలను పదే పదే అందుకోలేకపోవడం, దీనిని 'చారిత్రాత్మక ట్రెండ్'గా అభివర్ణిస్తూ, దాని కార్యనిర్వహణ సామర్థ్యాలపై ప్రశ్నలు లేవనెత్తుతోంది. దీనికి తోడు, బ్యాంకింగ్ రంగం మొత్తం లిక్విడిటీ సంక్షోభాన్ని ఎదుర్కొంటోంది. భారతదేశ బ్యాంకింగ్ రంగంలోకి వచ్చిన ఫారిన్ డైరెక్ట్ ఇన్వెస్ట్మెంట్ (FDI) భారీగా తగ్గడం (FY23లో USD 898 మిలియన్ల నుంచి FY25లో USD 115 మిలియన్లకు) పెట్టుబడిదారుల అప్రమత్తతను, విస్తృత మూలధన పరిమితులను సూచిస్తుంది. ఇది చిన్న SFBలకు మరింత పెద్ద రిస్క్గా మారుతుంది. Equitas SFB నెగటివ్ TTM P/E కూడా దాని లాభాల స్థిరత్వం, ముఖ్యంగా మైక్రోఫైనాన్స్ పోర్ట్ఫోలియోలో ఆస్తి నాణ్యతను నిర్వహించగల సామర్థ్యాన్ని దగ్గరగా పరిశీలించాల్సిన అవసరాన్ని సూచిస్తుంది, ఇది సెక్టార్లోని ఒక నిరంతర ఆందోళన.
అవుట్లుక్: వృద్ధి, రిస్కుల మధ్య సమతుల్యం
SFBలు ఈ క్లిష్టమైన పరిస్థితుల్లో తమను తాము నిలబెట్టుకోవడానికి, తక్కువ మూలధనంతో, అధిక రాబడినిచ్చే విభాగాల్లో వృద్ధిని సాధించడానికి తక్కువ PSL లక్ష్యాలు వ్యూహాత్మక మార్గాన్ని అందిస్తున్నాయి. ఈ రంగం విజయం, గట్టి లిక్విడిటీ పరిస్థితుల్లో నిధుల ఖర్చులను సమర్థవంతంగా నిర్వహించడం, వ్యూహాలను నిలకడగా అమలు చేయడంపై ఆధారపడి ఉంటుంది. రిటైల్, MSME రుణాల్లో వృద్ధిని అనలిస్టులు అంచనా వేస్తున్నప్పటికీ, మొత్తం స్థిరత్వం బలమైన ఆస్తి నాణ్యత నిర్వహణ, సమర్థవంతమైన కార్యనిర్వహణపైనే ఆధారపడి ఉంటుంది. ముఖ్యంగా Jana Small Finance Bank వంటి వాటికి, దాని గైడెన్స్, అనలిస్ట్ అంచనాల మధ్య నిరంతర అంతరం ఒక కీలక ఆందోళనగా మిగిలిపోయింది.