RBI కరెన్సీపై కొత్త వ్యూహం: ఫారెక్స్ స్వాప్ ఫెసిలిటీలు ఎంతవరకు సక్సెస్ అవుతాయి?

కృత్రిమ లిక్విడిటీకి RBI మాస్టర్ ప్లాన్

ప్రస్తుతం విదేశీ వాణిజ్య రుణాలలో (External Commercial Borrowings) నెలకొన్న అడ్డంకులను తొలగించడానికి రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా (RBI) ఈ కొత్త చర్యలు చేపట్టింది. హెడ్జింగ్ రిస్క్‌ను తన బ్యాలెన్స్ షీట్‌పైకి తీసుకోవడం ద్వారా, ప్రభుత్వ రంగ సంస్థలకు (PSUs) సింథటిక్ యీల్డ్ అడ్వాంటేజ్‌ను సృష్టిస్తోంది. దేశీయ నిధుల అవసరాలకు, ప్రస్తుత రూపాయి అస్థిరతకు మధ్య పెరుగుతున్న అంతరాన్ని పూడ్చడమే దీని లక్ష్యం. గతంలో మార్కెట్ సెంటిమెంట్ ఆధారంగా పెట్టుబడులు వచ్చేవి, కానీ ఇప్పుడు మాత్రం ప్రభుత్వం రంగం జోక్యం చేసుకొని, రాబోయే కాలంలో కరెన్సీ ఒత్తిళ్లు పెరిగేలోపే వ్యవస్థలోకి లిక్విడిటీని బలవంతంగా తీసుకురావాలని చూస్తోంది.

స్వాప్ విండోల చారిత్రక నేపథ్యం

ఈ చర్యలు బ్యాంకింగ్ రంగ లిక్విడిటీకి సానుకూలంగా మారతాయని మార్కెట్ భావిస్తున్నప్పటికీ, గత అనుభవాలు చూస్తే వీటి ప్రభావం గ్లోబల్ రిస్క్ సెంటిమెంట్‌పై ఆధారపడి ఉంటుందని తెలుస్తోంది. 2013లో ఇలాంటి స్వాప్ విండోను ప్రవేశపెట్టినప్పుడు, బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థ సుమారు $30 బిలియన్ల పెట్టుబడులను ఆకర్షించగలిగింది. అయితే, ప్రస్తుత పరిస్థితులు చాలా సంక్లిష్టంగా ఉన్నాయి. గత ఆర్థిక సంవత్సరంలో FCNR(B) డిపాజిట్లు $7 బిలియన్ల నుంచి $1 బిలియన్ కంటే తక్కువకు పడిపోయాయి. దీనికి కారణం కేవలం హెడ్జింగ్ ఖర్చులు మాత్రమే కాదు, రూపాయి, డాలర్ మధ్య వడ్డీ రేట్ల వ్యత్యాసాలు తగ్గడమే. హెడ్జింగ్ ఖర్చులను తీసివేసినా, దేశీయ ద్రవ్యోల్బణం (Inflation) అలాగే ఉంటే, పెట్టుబడిదారులకు కరెన్సీ రిస్క్ అలాగే ఉంటుంది.

అంతర్గత రిస్కులు, బేర్ కేస్

పెట్టుబడిదారులు ఈ ప్రోత్సాహకాలను కొన్ని కీలకమైన అంతర్గత రిస్కులతో పోల్చి చూడాలి. ఫుల్లీ యాక్సెసిబుల్ రూట్ (Fully Accessible Route) కింద FII నిబంధనలను సడలించడం వల్ల, సార్వభౌమ బాండ్ మార్కెట్ (Sovereign Bond Market) అకస్మాత్తుగా వచ్చే గ్లోబల్ క్యాపిటల్ ఫ్లైట్‌కు గురయ్యే అవకాశం ఉంది. కాన్సంట్రేషన్ లిమిట్లను తీసివేయడం, లాంగ్-టెనర్ బాండ్లను తెరవడం ద్వారా, మార్కెట్ లోకే అధిక అస్థిరతను ఆహ్వానిస్తున్నట్లు అవుతుంది. అంతేకాకుండా, విదేశీ రుణాలను పెంచడానికి ప్రభుత్వ రంగ సంస్థలపై ఆధారపడటం వల్ల మూలధన దుర్వినియోగం (Misallocation of Capital) జరగవచ్చు. స్థానిక కరెన్సీ రిటర్న్స్ ఇచ్చే ప్రాజెక్టుల కోసం విదేశీ కరెన్సీ అప్పులు తీసుకొస్తే, అది డ్యూరేషన్, కరెన్సీ మిస్‌మ్యాచ్‌కు దారితీస్తుంది. PSU రంగంలో క్రెడిట్ నాణ్యతపై కూడా ఆందోళనలు ఉన్నాయి. గతంలో ఇన్‌ఫ్రాస్ట్రక్చర్, పవర్ ప్రాజెక్టులలో జరిగిన నిర్వహణ లోపాల వల్ల కొన్నిసార్లు ప్రభుత్వ బెయిలౌట్లు అవసరమయ్యాయి. ఇది భవిష్యత్తులో బయటి షాక్స్ తగిలితే, సెంట్రల్ బ్యాంక్ నిబద్ధతను మరింత దెబ్బతీసే అవకాశం ఉంది.

మార్కెట్ ప్రభావం, భవిష్యత్ సెన్సిటివిటీ

ఈ పాలసీల విజయం రాబోయే త్రైమాసిక వాణిజ్య డేటా, ఫెడరల్ రిజర్వ్ వడ్డీ రేట్లపై దాని వైఖరిపై ఆధారపడి ఉంటుంది. హెడ్జింగ్ ఖర్చుల వ్యత్యాసం తగ్గడం ప్రైవేట్ ఇన్‌స్టిట్యూషనల్ పెట్టుబడులను ఆకర్షించడంలో విఫలమైతే, RBI మరింత జోక్యం చేసుకోవాల్సి రావచ్చు. ఇది దేశీయ వ్యవస్థలో ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిళ్లకు దారితీయవచ్చు. స్థానిక సార్వభౌమ రాబడులు, ఇతర అభివృద్ధి చెందుతున్న మార్కెట్ల బెంచ్‌మార్క్‌ల మధ్య వ్యత్యాసాన్ని మార్కెట్ పాల్గొనేవారు నిశితంగా గమనించాలి. ఈ వ్యత్యాసం, రెగ్యులేటరీ సడలింపులు నిజంగా విశ్వసనీయమైన పెట్టుబడులను ఆకర్షిస్తున్నాయా లేదా కేవలం తాత్కాలిక, ఖర్చు-సెన్సిటివ్ ప్రవాహాలను మాత్రమే తెస్తున్నాయా అనే దానిపై స్పష్టత ఇస్తుంది.