Whalesbook
లిక్విడిటీపై పెను ప్రభావం
ఇండియన్ క్యాపిటల్ మార్కెట్లలో ఆర్థిక కార్యకలాపాలకు ఈ కొలేటరల్ (Collateral) రూల్స్ ఒక పెద్ద మార్పుగా మారనున్నాయి. ప్రొప్రైటరీ ట్రేడింగ్ (Proprietary Trading) కోసం బ్యాంకుల గ్యారెంటీతో ఫండింగ్ తీసుకునే వెసులుబాటును తొలగించడం ద్వారా, RBI మార్కెట్లలో రోజువారీ ట్రేడింగ్ వాల్యూమ్ ను నిలబెట్టే లిక్విడిటీ ప్రొవైడర్లకు అడ్డంకులను పెంచుతోంది. మార్కెట్ లో అనవసరపు స్పెక్యులేటివ్ లెవరేజ్ ను తగ్గించడమే RBI ఉద్దేశ్యం అయినప్పటికీ, మార్కెట్ మేకర్స్ (Market Makers) వ్యూహాలు, స్పెక్యులేటివ్ బెట్టింగ్ వ్యూహాల మధ్య తేడాను ఈ రూల్స్ గుర్తించడం లేదని విశ్లేషకులు భావిస్తున్నారు.
కొలేటరల్, మార్కెట్ పై ప్రభావం
ఈ మార్పు చాలా పెద్దది. ప్రస్తుతం మార్కెట్ మౌలిక సదుపాయాల కోసం సుమారు ₹1.2 లక్షల కోట్ల బ్యాంక్ గ్యారెంటీలు, అదనంగా ₹80,000 కోట్ల ఇంట్రాడే ఫండింగ్ ఉంది. వీటన్నింటికీ 100% క్యాష్ కొలేటరల్ అవసరమైతే, లిక్విడిటీ ప్రొవైడర్లకు పెట్టుబడిపై వచ్చే అవకాశం (Opportunity Cost) బాగా పెరుగుతుంది. హెడ్జ్డ్ పోర్ట్ ఫోలియోలను (Hedged Portfolios) నిర్వహించే సంస్థలకు, ఇది తక్కువ రిస్క్ తో కూడుకున్నప్పటికీ, వారి కార్యకలాపాల సామర్థ్యం (Operational Efficiency) తగ్గిపోతుంది. గతంలో, మార్కెట్ మేకర్లకు మినహాయింపులు లేకుండా కఠినమైన కొలేటరల్ నిబంధనలు అమలు చేసిన మార్కెట్లలో, ట్రేడింగ్ ఖర్చులు గణనీయంగా పెరిగినట్లు గమనించారు. పెద్ద ఆర్డర్లను మార్కెట్ లోకి విడుదల చేస్తే ధరల్లో తీవ్రమైన మార్పులు (Slippage) వచ్చే అవకాశం ఉండటంతో, ఇది ఇన్సూటిట్యూషనల్ ఇన్వెస్టర్లకు ప్రతికూల వాతావరణాన్ని సృష్టిస్తుంది.
స్ట్రక్చరల్ రిస్క్స్: బేర్ కేస్
ఇక్కడ అతి పెద్ద ప్రమాదం మార్కెట్ డెప్త్ (Market Depth) క్రమంగా తగ్గిపోవడం. లిక్విడిటీ ప్రొవైడర్లు కొత్త క్యాష్ కొలేటరల్ నిబంధనల వల్ల మార్జిన్ ఒత్తిడిని ఎదుర్కొంటే, వారు కవర్ చేసే స్టాక్స్ సంఖ్యను తగ్గించుకోవచ్చు లేదా తమ కోట్ చేసిన స్ప్రెడ్స్ (Quoted Spreads) ను పెంచుకోవచ్చు. దీనివల్ల రిటైల్, ఇన్సూటిట్యూషనల్ ట్రేడర్లు మార్కెట్లోకి రావడానికి వెనుకాడుతారు, తద్వారా వాల్యూమ్ తగ్గి, స్ప్రెడ్స్ మరింత పెరిగే ప్రమాదం ఉంది. అంతేకాకుండా, 'హెడ్జ్డ్' పొజిషన్లను గుర్తించడానికి క్లియరింగ్ కార్పొరేషన్ డేటాపై ఆధారపడటం సాంకేతికంగా సంక్లిష్టమైనది. ఇండస్ట్రీ స్టాండర్డ్స్ ఫోరమ్, RBI ఈ తక్కువ-రిస్క్ పొజిషన్లను గుర్తించడానికి బలమైన, ఆటోమేటెడ్ ఫ్రేమ్ వర్క్ ను ఖరారు చేయడంలో విఫలమైతే, మార్కెట్ మేకర్స్ ముఖ్యమైన, అత్యంత అస్థిరమైన విభాగాల నుంచి పూర్తిగా తప్పుకోవచ్చు. దీనివల్ల మార్కెట్ ఒత్తిడి సమయాల్లో 'ఫ్లాష్' వోలటిలిటీ (Flash Volatility) కి, ధరల అంతరాలకు (Price Gaps) గురయ్యే అవకాశం ఉంది.
భవిష్యత్ మార్గం
బ్రోకరేజ్ సంస్థల నుంచి వస్తున్న ఆందోళనలు ఉన్నప్పటికీ, RBI వైఖరిలో మార్పు కనిపించడం లేదు. SPAN-మార్జిన్డ్ హెడ్జ్డ్ స్ట్రాటజీలకు తక్కువ కొలేటరల్ టయర్స్ ను ఉపయోగించడం వంటి వేరువేరు ఫ్రేమ్ వర్క్ వైపు మొగ్గు చూపకపోతే, మార్కెట్ పార్టిసిపెంట్స్ ట్రేడింగ్ ఖర్చులు పెరగడాన్ని ఎదుర్కోవడానికి సిద్ధంగా ఉండాలి. ఫారిన్ పోర్ట్ ఫోలియో ఇన్వెస్టర్లు (Foreign Portfolio Investors), అభివృద్ధి చెందుతున్న మార్కెట్లలో పెట్టుబడిపై మొత్తం ఖర్చు (Total Cost of Ownership) పట్ల సున్నితంగా ఉంటారు, లిక్విడిటీ తగ్గడాన్ని రిస్క్ ప్రీమియంలను సర్దుబాటు చేయడానికి ఒక కారణంగా పరిగణించవచ్చు. జూలై 1 డెడ్ లైన్ సమీపిస్తున్నందున, తగ్గిన లెవరేజ్ (Leverage) నుంచి వచ్చే స్థిరత్వం, మార్కెట్ సామర్థ్యం (Market Efficiency) కోల్పోయే ప్రమాదం కంటే మెరుగైనదని నియంత్రణ సంస్థ (Regulator) నిర్ణయించాల్సిన బాధ్యత ఉంది.