భారత్ MTF బూమ్: **₹1.2 లక్షల కోట్లకు** చేరిన బుక్.. రిస్క్ బెల్స్ మోగుతున్నాయా?

దేశీయ మార్కెట్లో మార్జిన్ ట్రేడింగ్ ఫెసిలిటీ (MTF) జోరుగా కొనసాగుతోంది. అయితే, ఈ వృద్ధి వెనుక దాగి ఉన్న రిస్క్‌లపై, పెరుగుతున్న leverage పై నిపుణులు, రెగ్యులేటర్లు ఆందోళన వ్యక్తం చేస్తున్నారు. జనవరి 2026 నాటికి MTF బుక్ ₹1.2 లక్షల కోట్లకు చేరడం, ఏడాదికి 43% వృద్ధిని నమోదు చేయడం మార్కెట్లో అధిక స్థాయిలో పెట్టుబడులను సూచిస్తోంది. ఈ పరిస్థితి ఆర్థిక వ్యవస్థకు కొన్ని సవాళ్లను విసురుతోంది.

భారీ వృద్ధి, కొత్త నిధుల మార్గాలు

జనవరి 2026 నాటికి MTF బుక్ ₹1.2 లక్షల కోట్లకు చేరడం, ఇది ఏడాది కాలంలో 43% పెరుగుదల. ప్రముఖ డిజిటల్ బ్రోకర్ అయిన Groww, డిసెంబర్ 2025 త్రైమాసికంలో తమ MTF బుక్‌ను ₹2,307 కోట్లకు పెంచుకుంది, ఇది గత ఏడాదితో పోలిస్తే నాలుగు రెట్లు ఎక్కువ. Angel One, Zerodha వంటి బ్రోకరేజీ సంస్థలు కూడా ₹4,000 కోట్లు, ₹6,000 కోట్లకు పైగా MTF బుక్‌లను కలిగి ఉన్నాయి. రిజర్వ్ బ్యాంక్ ఆఫ్ ఇండియా (RBI) ఫిబ్రవరి 2026లో బ్రోకర్లకు MTF కోసం బ్యాంకులు ఇచ్చే రుణాలపై ఆంక్షలు విధించినప్పటికీ, SEBI మార్జిన్ అవసరాలను సవరించినప్పటికీ, ఈ వృద్ధి ఆగలేదు. బ్రోకర్లు ప్రస్తుతం అంతర్గత నిధులు, మనీ మార్కెట్ ఇన్స్ట్రుమెంట్స్, నాన్-బ్యాంకింగ్ ఫైనాన్షియల్ కంపెనీల (NBFC) రుణాలపై ఆధారపడుతున్నారు. ఈ నిధుల మార్గాలు RBI ఆదేశాల వల్ల పెద్దగా ప్రభావితం కాలేదని Angel One గ్రూప్ CFO వినీత్ అగర్వాల్ తెలిపారు. ఈ నిధుల లభ్యత కారణంగా MTF వృద్ధిలో తక్షణ మందగమనం కనిపించలేదు. అంతేకాకుండా, పెట్టుబడిదారుల రక్షణ కోసం SEBI, MTF బ్రోకర్లకు కనీస నికర-ఆస్తి (Net-worth) అవసరాన్ని ₹3 కోట్ల నుండి ₹5 కోట్లకు పెంచాలని ప్రతిపాదించింది.

మార్కెట్ తీరు, బ్రోకర్ల పనితీరు

భారత ఈక్విటీ మార్కెట్ మిశ్రమంగా ఉంది. Nifty 50, 2025లో 10.5% లాభపడినప్పటికీ, 2026 జనవరిలో దశాబ్దంలోనే అత్యంత బలహీనమైన నెలగా నమోదైంది, 3.10% క్షీణించింది. భౌగోళిక రాజకీయ ఉద్రిక్తతలు, విదేశీ పోర్ట్‌ఫోలియో పెట్టుబడిదారుల (FPI) నిధులను వెనక్కి తీసుకోవడం దీనికి కారణం. ఈ అస్థిరత, MTF లో నిరంతరంగా పెరుగుతున్న leverageతో పోలిస్తే భిన్నంగా ఉంది. రెగ్యులేటరీ వార్తలకు Angel One షేర్ ఫిబ్రవరి 2026 మధ్యలో 9.5% పడిపోయింది. అయినప్పటికీ, విశ్లేషకులు Angel One పై సానుకూలంగానే ఉన్నారు. ప్రస్తుతానికి ₹3,075 సగటు లక్ష్య ధరతో 'Buy' రేటింగ్ ఉంది, ఇది 23% పైగా అప్‌సైడ్‌ను సూచిస్తుంది. ఫిబ్రవరి 2026 నాటికి దీని valuation 'fair' జోన్‌లోకి మారింది, P/E నిష్పత్తి 29.74 గా ఉంది. నవంబర్ 2025లో లిస్ట్ అయిన Groww షేర్ ధర పెరిగింది. దాని పెరుగుతున్న MTF బుక్, కొత్త ఉత్పత్తుల ఆవిష్కరణల మద్దతుతో, విశ్లేషకులు 'Buy' రేటింగ్‌ను, ₹190 లక్ష్య ధరను కొనసాగిస్తున్నారు. Q3 FY26లో Groww ఆదాయం 16% పెరిగి ₹1,261 కోట్లకు చేరింది. అయితే, పెరిగిన ఖర్చుల కారణంగా నికర లాభం 28% తగ్గి ₹547 కోట్లకు పడిపోయింది. Q3 FY26లో MTFలో దీని మార్కెట్ వాటా 2% కి పెరిగింది, ఇది ఏడాది క్రితం 0.7% గా ఉండేది.

పెరుగుతున్న రిస్క్, సిస్టమిక్ ఆందోళనలు

MTF విభాగంలో leverage పై పెరుగుతున్న ఆధారపడటం, ముఖ్యంగా దీర్ఘకాలంగా ఫ్లాట్ రిటర్న్స్ ఉన్న మార్కెట్లో, గణనీయమైన సిస్టమిక్ రిస్క్‌లను కలిగి ఉంది. Zerodha వ్యవస్థాపకుడు నితిన్ కామత్, బ్రోకర్ల రిస్క్ మోడళ్లలో గణనీయమైన మెరుగుదల లేకుండానే పరిశ్రమ అంతటా MTF బుక్ ఐదు రెట్లు పెరిగిందని తరచుగా హెచ్చరిస్తున్నారు. బ్రోకర్లు అంతర్గత నిధుల ద్వారా MTFను నిధులు సమకూర్చుకున్నప్పటికీ, బ్యాంకుల నిధులు లేకుండా ప్రస్తుత వృద్ధి రేటు కొనసాగితే ఇది స్థిరంగా ఉండకపోవచ్చు, ఇది చివరికి వినియోగదారులకు అధిక ఖర్చులకు దారితీయవచ్చు. 20-30% భారీ మార్కెట్ కరెక్షన్ వస్తే, అధిక leverage కారణంగా సమకాలీకరించిన లిక్విడేషన్లు (synchronized liquidations) సంభవించవచ్చు, ఇది పెట్టుబడిదారులకు, బ్రోకర్ల బ్యాలెన్స్ షీట్లకు తీవ్రంగా నష్టం కలిగిస్తుంది. మార్కెట్ పతనం సమయంలో తక్కువ లిక్విడిటీ, స్వల్పంగా షార్ట్-సెల్లింగ్ ఉండటం ఈ రిస్క్‌ను పెంచుతుంది. SEBI MTF ఎక్స్‌పోజర్‌ల కోసం నికర-ఆస్తి పరిమితులను ఆదేశించినప్పటికీ, క్లయింట్లు పెద్ద సంఖ్యలో డిఫాల్ట్ అయితే ఇవి సిస్టమిక్ వైఫల్యాల నుండి పూర్తిగా రక్షించలేకపోవచ్చు. అంతేకాకుండా, 2026 ప్రారంభంలో నిరంతర FPI అవుట్‌ఫ్లోలు, కొనసాగుతున్న భౌగోళిక రాజకీయ అనిశ్చితులు మార్కెట్ అస్థిరతకు దోహదం చేస్తున్నాయి, ఇది ఇటువంటి పరిస్థితి సంభవించే సంభావ్యతను పెంచుతుంది. SEBI ప్రతిపాదించిన బ్రోకర్ నికర-ఆస్తి అవసరాల పెరుగుదల, ఈ అంతర్లీన బలహీనతలపై రెగ్యులేటరీ అవగాహనను సూచిస్తుంది.

భవిష్యత్ అంచనాలు, వైవిధ్యీకరణ

రెగ్యులేటరీ వాతావరణం కఠినతరం అవుతున్నప్పటికీ, Groww వంటి బ్రోకరేజీ సంస్థలు MTFపై ఒత్తిడిని తగ్గించడానికి కమోడిటీలు, రుణాలు, సంపద నిర్వహణ ద్వారా తమ ఆదాయ మార్గాలను వైవిధ్యపరుస్తున్నాయి. Angel One, Groww వంటి కీలక ప్లేయర్‌ల కోసం విశ్లేషకుల సెంటిమెంట్ సాధారణంగా సానుకూలంగా ఉన్నప్పటికీ, పెరుగుతున్న మార్కెట్ leverage, రెగ్యులేటరీ పరిశీలన నేపథ్యంలో దీనిని పరిగణించాలి. MTF వృద్ధి యొక్క స్థిరత్వం, పెట్టుబడిదారుల leverage పట్ల ఆసక్తి, మరియు సిస్టమిక్ అస్థిరతను ప్రేరేపించకుండా సంభావ్య షాక్‌లను తట్టుకునే మార్కెట్ సామర్థ్యం మధ్య సమతుల్యతపై కీలకంగా ఆధారపడి ఉంటుంది.