Whalesbook
భారత స్టాక్ మార్కెట్ మౌలిక సదుపాయాల రంగంలో పనితీరులో స్పష్టమైన విభజన కనిపిస్తోంది. BSE లిమిటెడ్, MCX వంటి ఎక్స్ఛేంజీలు పెట్టుబడిదారుల దృష్టిని ఆకర్షించి, గణనీయమైన లాభాలను ఆర్జించాయి. మరోవైపు, CDSL, NSDL వంటి డిపాజిటరీలు మాత్రం గణనీయంగా వెనుకబడ్డాయి. గత ఏడాది కాలంలో MCX షేర్లు 121.7%, BSE లిమిటెడ్ షేర్లు 59.2% పెరిగాయి. దీనికి విరుద్ధంగా, CDSL షేరు ధర 4% పడిపోగా, NSDL IPO తర్వాత 10% మాత్రమే పుంజుకుంది.
ఎక్స్ఛేంజీల ఈ అసాధారణ పనితీరుకు కారణం వాటి 'వాల్యూమ్-లెవరేజ్డ్' బిజినెస్ మోడల్ అని విశ్లేషకులు చెబుతున్నారు. ముఖ్యంగా అస్థిరంగా ఉండే ఫ్యూచర్స్ & ఆప్షన్స్ (F&O) సెగ్మెంట్లో ట్రేడింగ్ వాల్యూమ్స్ పెరిగినప్పుడు, ఎక్స్ఛేంజీలు అధిక లాభాలను పొందుతాయి. Angel One సీనియర్ అనలిస్ట్ Vaqar Javed Khan ప్రకారం, MCX, BSE వంటి ఎక్స్ఛేంజీలలో ట్రేడ్స్ పెరిగితే, ఫిక్స్డ్ ఖర్చులు ముందే ఉన్నందున లాభాలు విపరీతంగా పెరుగుతాయి. ఇటీవల MCX లో F&O సగటు రోజువారీ టర్నోవర్ ₹7.5 లక్షల కోట్లకు చేరుకోవడం, Q3 FY26 లో 150% లాభాలు, 120% రెవెన్యూ వృద్ధికి దోహదపడింది.
BSE లిమిటెడ్ డెరివేటివ్స్ పవర్ హౌస్గా మారడం కూడా ఈ ర్యాలీలో కీలక పాత్ర పోషించింది. ఈక్విటీ డెరివేటివ్స్ ఇప్పుడు BSE రెవెన్యూలలో 60% పైగా వాటాను కలిగి ఉన్నాయి. FY26 లో మార్కెట్ వాటా దాదాపు **28%**కి చేరింది. దీనివల్ల ట్రాన్సాక్షన్ ఆదాయం FY23 లో ₹2.4 బిలియన్ల నుండి FY26 మొదటి తొమ్మిది నెలల్లో ₹24.8 బిలియన్లకు పెరిగింది. EBITDA మార్జిన్లు 24% నుండి 64% కి విస్తరించాయి.
అయితే, ఈ 'రిటైల్ ఆప్షన్స్ బూమ్' వల్ల వచ్చిన ఈ అతి వేగవంతమైన వృద్ధికి ఇప్పుడు పెద్ద సవాళ్లు ఎదురవుతున్నాయి. Khan అంచనా ప్రకారం, ప్రస్తుతం ఎక్స్ఛేంజీల Outperformance లో 80% ఈ బూమ్పైనే ఆధారపడి ఉంది. FY27 లో దీని స్థిరత్వంపై ప్రశ్నలు తలెత్తుతున్నాయి. SEBI ప్రతిపాదించిన సెక్యూరిటీస్ ట్రాన్సాక్షన్ టాక్స్ (STT) పెంపు, పొజిషన్ లిమిట్స్ వంటివి వాల్యూమ్స్ను 15-20% తగ్గించవచ్చు. మార్కెట్లలో భయాలు, ముఖ్యంగా AI ప్రభావం లేదా నిఫ్టీలో పెద్ద కరెక్షన్లు వంటివి రిటైల్ ఆప్షన్ సెల్లర్లను బయటకు నెట్టేయవచ్చు. అలాగే, FY26 లో నమోదైన అధిక ట్రేడింగ్ వాల్యూమ్స్, భవిష్యత్ వృద్ధి పోలికలను కష్టతరం చేస్తాయి.
దీని ఫలితంగా, విశ్లేషకులు ఎక్స్ఛేంజీలకు FY27 లో 20-25% మధ్య, ఆ తర్వాత 12-15% పరిధిలో సాధారణ ఆదాయ వృద్ధిని అంచనా వేస్తున్నారు. SEBI-రిజిస్టర్డ్ అనలిస్ట్ Hariprasad K ప్రకారం, ఆదాయాలు తగ్గే అవకాశం లేకపోయినా, రెగ్యులేటరీ మార్పులు ఊహాజనిత కార్యకలాపాలను అదుపు చేయడం వల్ల 'హైపర్-గ్రోత్' శకం ముగిసే అవకాశం ఉంది.
దీనికి విరుద్ధంగా, డిపాజిటరీలను 'అకౌంట్-బేస్డ్ యుటిలిటీస్'గా అభివర్ణిస్తున్నారు. CDSL, ఉదాహరణకు, ప్రతి అకౌంట్కు సంవత్సరానికి ₹15-25 స్థిరమైన ఆదాయాన్ని పొందుతుంది, ట్రేడింగ్ ఫ్రీక్వెన్సీతో సంబంధం లేకుండా. 2025లో డీమ్యాట్ అకౌంట్ వృద్ధి ఆరేళ్ల కనిష్ట స్థాయి అయిన **16.5%**కి తగ్గడంతో, మార్కెట్ డిపాజిటరీలను పునఃపరిశీలిస్తోంది. కేవలం అకౌంట్ నంబర్ల కంటే, యాక్టివ్ యూజర్ ప్రతి ఆదాయం, ఆస్తుల నాణ్యతపై దృష్టి మళ్లుతోంది. CDSL రిటైల్ వాల్యూమ్లో ముందున్నా, NSDL లోని ఇన్స్టిట్యూషనల్ క్లయింట్లు ప్రతి అకౌంట్కు ఎక్కువ ఆదాయాన్ని తెస్తారు, ఎక్కువ ఆస్తులను నిర్వహిస్తారు. Hariprasad K, NSDL ను మంచి రిస్క్-రివార్డ్ ఆప్షన్గా చూస్తున్నారు. ఎక్స్ఛేంజీల కంటే దీనిలో ప్రవేశించడం సులభం, ఎందుకంటే వాటి అధిక వృద్ధి ఇప్పటికే ధరలలో ప్రతిబింబిస్తోంది. NSDL మెరుగైన ఆదాయ నాణ్యతను మార్కెట్ ఇంకా పూర్తిగా గుర్తించలేదు. Equirus Securities BSE పై ₹3,765 టార్గెట్ ప్రైస్తో 'Add' రేటింగ్ను కొనసాగిస్తోంది.