AHFCs: వృద్ధి మందగించినా.. లాభాలకు ఢోకా లేదు! తగ్గిన ఖర్చులే కారణం!

మార్జిన్ల మద్దతుతో లాభాల నిలకడ!

Q3FY26లో అఫర్డబుల్ హౌసింగ్ ఫైనాన్స్ కంపెనీల (AHFCs) అసెట్ అండర్ మేనేజ్‌మెంట్ (AUM) వృద్ధి రేటు తగ్గింది. Aptus Value Housing Finance, Home First Finance Company, Aavas Financiers వంటి కీలక సంస్థలు 15% నుండి 29% మధ్య AUM వృద్ధిని నమోదు చేశాయి. గత ఆర్థిక సంవత్సరాల్లో (FY23-FY25) ఈ వృద్ధి 20% నుండి 33% వరకు ఉండేది. ఈ మందగమనానికి అధిక బేస్, రుణాలు ఇచ్చే వేగం తగ్గడం కారణాలుగా చెప్పవచ్చు.

అయినప్పటికీ, AHFCల లాభదాయకత (Profitability) మాత్రం బాగానే ఉంది. దీనికి ప్రధాన కారణం ఫండింగ్ ఖర్చులు (Cost of Funds) తగ్గడం. పాలసీ రేట్ల సర్దుబాట్లు, క్రెడిట్ రేటింగ్ మెరుగుపడటంతో, నిధుల ఖర్చులు తగ్గడమే కాకుండా, నికర వడ్డీ మార్జిన్లు (Net Interest Margins) విస్తరించాయి. ఉదాహరణకు, Aptus Value Housing Finance సుమారు 8.9% మార్జిన్లతో పరిశ్రమలో ముందుంది. Home First మార్జిన్ సుమారు 5.4% కి, Aavas మార్జిన్ 5.34% కి మెరుగుపడ్డాయి. ఈ మార్జిన్ల విస్తరణ, వృద్ధి మందగించినా లాభాలకు మంచి ఊతమిస్తోంది.

అయితే, మార్కెట్ స్పందన మిశ్రమంగా ఉంది. కొన్ని AHFC షేర్లు ధరల కరెక్షన్‌ను చూస్తుండగా, మరికొన్ని చారిత్రక వాల్యుయేషన్ల కంటే ప్రీమియంతో ట్రేడ్ అవుతున్నాయి. India Shelter Finance Corporation సుమారు 16.95 P/E తో ట్రేడ్ అవుతుండగా, Home First Finance సుమారు 24.54 P/E తో, Aavas Financiers సుమారు 16.40 P/E తో ఉన్నాయి.

కార్యకలాపాల్లో సవాళ్లు, భవిష్యత్ వృద్ధి అవకాశాలు

Q3FY26లో AUM వృద్ధి కంటే డిస్బర్స్‌మెంట్ వృద్ధి వెనుకబడి ఉండటానికి కొన్ని ఆపరేషనల్ కారణాలున్నాయి. ఇటీవల ప్రారంభించిన బ్రాంచ్‌ల పనితీరు (Productivity) ఒక ముఖ్యమైన ఆందోళన. Aptus Value Housing Finance విషయంలో, గత మూడేళ్లలో తెరిచిన బ్రాంచ్‌లు దాని నెట్‌వర్క్‌లో మూడింట ఒక వంతు కంటే ఎక్కువ ఉన్నప్పటికీ, కేవలం 12-14% AUM ను మాత్రమే అందిస్తున్నాయి. అంటే, వృద్ధి ఇంకా పాత బ్రాంచ్‌లపైనే ఎక్కువగా ఆధారపడి ఉంది. కొత్త బ్రాంచ్‌ల నెమ్మదిగా పురోగతి, డిస్బర్స్‌మెంట్ రేట్లపై ప్రభావం చూపుతోంది.

పరిశ్రమపై నిఘా ఉంచాల్సిన అంశాలు: స్టేజ్ 2, స్టేజ్ 3 లోన్ అసెట్స్ (Loan Assets) పరిస్థితి, భవిష్యత్తులో ఫండింగ్ ఖర్చులు ఎలా ఉంటాయి, కొత్త బ్రాంచ్‌ల పనితీరు ఎప్పుడు సాధారణ స్థితికి వస్తుంది అనేవి. చాలా AHFCలకు అసెట్ క్వాలిటీ స్థిరంగానే ఉంది, స్టేజ్ 3 నిష్పత్తులు సుమారు 1-2% మధ్య ఉన్నాయి. అయితే, Aptus, Home First వంటి కొన్ని కంపెనీలు ఈ మెట్రిక్స్‌లో తమ మేనేజ్‌మెంట్ గైడెన్స్ యొక్క ఎగువ అంచనాలకు దగ్గరగా ఉన్నాయి. India Shelter Finance Corporation Q3FY26లో గ్రాస్ స్టేజ్ 3 నిష్పత్తిని 1.5% గా నివేదించింది.

రిస్క్‌లను అంచనా వేయడం (The Bear Case)

మెరుగుపడుతున్న స్ప్రెడ్స్, దీర్ఘకాలిక వృద్ధి కథనం ఆకర్షణీయంగా ఉన్నప్పటికీ, కొన్ని రిస్క్‌లను పరిశీలించాల్సి ఉంది. ప్రస్తుత ఫండింగ్ ఖర్చుల ప్రయోజనాల స్థిరత్వం ఒక ముఖ్యమైన ఆందోళన. వడ్డీ రేట్ల చక్రంలో ఏదైనా మార్పు వస్తే, ముఖ్యంగా ఫ్లోటింగ్ రేట్ లయబిలిటీలు ఎక్కువగా ఉన్న కంపెనీలకు మార్జిన్లు త్వరగా కుదించుకుపోయే ప్రమాదం ఉంది.

అంతేకాకుండా, కొత్త బ్రాంచ్‌ల పనితీరులో నిలకడ లేకపోవడం భవిష్యత్ వృద్ధికి ఒక నిర్మాణాత్మక సవాలు. ఈ కొత్త బ్రాంచ్‌లు ఆశించిన పనితీరు స్థాయిలను చేరుకోలేకపోతే, వృద్ధికి అనుగుణంగా AUM పెరగకుండా ఆపరేటింగ్ ఖర్చులు పెరిగి, లాభదాయకతపై ఒత్తిడి తెస్తాయి. Aptus Value Housing Finance విషయంలో, గత మూడేళ్లలో ప్రమోటర్ హోల్డింగ్ (Promoter Holding) తగ్గడం (సుమారు 38.3% కి చేరడం) ఒక గమనించాల్సిన విషయం. ఇది విశ్వాసం తగ్గడాన్ని లేదా వ్యూహాత్మక మార్పులను సూచించవచ్చు.

అసెట్ క్వాలిటీ మెట్రిక్స్ స్థిరంగా ఉన్నప్పటికీ, Aptus, Home First వంటి కంపెనీలు స్టేజ్ 2/3 ఆస్తుల కోసం తమ ఎగువ గైడెన్స్ పరిమితులకు దగ్గరగా ఉండటం, నెమ్మదిస్తున్న ఆర్థిక వాతావరణంలో క్రెడిట్ అండర్‌రైటింగ్, కలెక్షన్స్‌పై మరింత అప్రమత్తత అవసరమని సూచిస్తోంది.

అనలిస్ట్ ఔట్‌లుక్, రంగం అవకాశాలు

స్వల్పకాలిక సవాళ్లు ఉన్నప్పటికీ, Centrum Broking వంటి బ్రోకరేజీల నుండి సెంటిమెంట్ సానుకూలంగానే ఉంది. AHFC విభాగాన్ని "ఆకర్షణీయమైన దీర్ఘకాలిక స్ట్రక్చరల్ స్టోరీ"గా వారు అభివర్ణిస్తున్నారు. మెరుగుపడుతున్న స్ప్రెడ్స్, సంభావ్య రేటింగ్ అప్‌గ్రేడ్‌లు, వైవిధ్యమైన లయబిలిటీ ప్రొఫైల్‌లను దీనికి కారణంగా చూపుతున్నారు. Centrum Aptus Value Housing Finance, Home First Finance Company లను తమ ప్రిఫర్డ్ పిక్స్‌గా ఉంచింది.

అనలిస్ట్ టార్గెట్ ధరలు ఈ ఆశావాదాన్ని ప్రతిబింబిస్తాయి. Aptus Value Housing Finance సగటు టార్గెట్ ధర సుమారు INR 375 గా ఉంది, ఇది ప్రస్తుత ట్రేడింగ్ స్థాయిల నుండి 50% కంటే ఎక్కువ అప్‌సైడ్‌ను సూచిస్తోంది. అదేవిధంగా, Aavas Financiersకు సగటు అనలిస్ట్ టార్గెట్ ధర సుమారు INR 1,852 గా ఉంది, ఇది 40% కంటే ఎక్కువ అప్‌సైడ్‌ను సూచిస్తుంది. కన్సాలిడేషన్, కఠినమైన అండర్‌రైటింగ్ ప్రమాణాలను ఎదుర్కొంటూ, ఫండింగ్ ఖర్చులను తగ్గించుకోవడంలో రంగం సామర్థ్యం, ఈ అంచనా వృద్ధి, లాభదాయకతను సాధించడానికి కీలకం అవుతుంది.