HAL షేర్లకు ఎదురుదెబ్బ! లాభాలున్నా.. తేజస్ ప్రాజెక్ట్ ఆలస్యం, మార్జిన్ల తగ్గుదల భయం

లాభాల మాటున ఆపరేషనల్ సమస్యలు

Hindustan Aeronautics Limited (HAL) షేర్లు ఈరోజు దాదాపు 4% పడిపోయి ₹4,427.00 వద్ద ట్రేడ్ అయ్యాయి. మార్చి త్రైమాసికంలో (Q4) కంపెనీ నికర లాభం (Net Profit) వార్షిక ప్రాతిపదికన 5.5% పెరిగి ₹4,196 కోట్లకు చేరినప్పటికీ, మార్కెట్ మాత్రం ప్రతికూలంగా స్పందించింది. దీనికి ప్రధాన కారణం ఆపరేషనల్ పెర్ఫార్మెన్స్ పై ఇన్వెస్టర్ల ఆందోళనలే. 'ఇతర ఆదాయం' (Other Income) 76.6% పెరిగి సుమారు ₹1,151 కోట్లకు చేరడంతో నికర లాభం పెరిగింది. కానీ, కోర్ ఆపరేటింగ్ ప్రాఫిటబిలిటీ మాత్రం తగ్గింది. గ్రాస్ మార్జిన్లు గత ఏడాదితో పోలిస్తే 63.7% నుంచి **54%**కి గణనీయంగా పడిపోయాయి. ఇది ముడి సరుకుల ధరల పెరుగుదల, కోర్ బిజినెస్ పై ఒత్తిడిని సూచిస్తోంది.

తేజస్ Mk1A ప్రోగ్రామ్ కు భారీ ఆలస్యం

ఇన్వెస్టర్ల ఆందోళనలకు ప్రధాన కారణం తేజస్ Mk1A ఫైటర్ జెట్ ప్రోగ్రామ్ లో జరుగుతున్న జాప్యమే. టెక్నికల్, సర్టిఫికేషన్ విషయాలపై అవసరమైన ప్రోగ్రెస్ రిపోర్ట్స్ ను HAL సమర్పించలేకపోవడంతో, ఇండియన్ ఎయిర్ ఫోర్స్ (IAF) మరియు HAL మధ్య జరగాల్సిన కీలక సమీక్ష సమావేశం వాయిదా పడిందని సమాచారం. దీనికి తోడు, F404 ఇంజిన్లను సరఫరా చేసే GE Aerospace తో కూడా సమస్యలున్నాయి. HAL తన 83 తేజస్ Mk1A విమానాల కోసం 99 ఇంజిన్లను ఆర్డర్ చేసింది. అయితే, ఏప్రిల్ 2026 నాటికి కేవలం 6 ఇంజిన్లు మాత్రమే డెలివరీ అయ్యాయి, మొదటిది మార్చి 2025లో అందింది. ఈ ఆలస్యంపై HAL ఇప్పటికే GE పై కాంట్రాక్టు కింద పెనాల్టీలు విధిస్తోంది. విదేశీ భాగాలపై (Foreign Components) ఈ విధంగా ఆధారపడటం, ఉత్పత్తి షెడ్యూల్స్ ను నేరుగా ప్రభావితం చేస్తోంది. ఇంజిన్ల కొరత, రాడార్ మ్యాచురేషన్, మిస్సైల్ ఇంటిగ్రేషన్ లో జాప్యాలు కూడా తోడవడంతో, మొదట మార్చి 2024 లో రావాల్సి ఉన్న డెలివరీలు ఇప్పుడు 2026 మధ్య నాటికి లేదా ఆ తర్వాతకు మారే అవకాశం ఉంది. మొత్తం ఫ్లీట్ డెలివరీ 2031 వరకు కొనసాగవచ్చు.

ఎగ్జిక్యూషన్ సమస్యలతో వాల్యుయేషన్ పై అనుమానాలు

HAL ప్రస్తుతం సుమారు 33-35 P/E (Price-to-Earnings) రేషియో వద్ద ట్రేడ్ అవుతోంది. మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్ దాదాపు ₹3.08 లక్షల కోట్లుగా ఉంది. డిఫెన్స్ రంగం ప్రభుత్వ 'మేక్ ఇన్ ఇండియా' ప్రోత్సాహకాలు, భారీ పెట్టుబడులతో దూసుకుపోతున్నప్పటికీ, HAL P/E రేషియో పరిశ్రమ బెంచ్మార్క్ లు, తోటి కంపెనీలతో పోలిస్తే ఎక్కువగా ఉంది. ఉదాహరణకు, ఏరోస్పేస్ & డిఫెన్స్ పరిశ్రమ సగటు P/E కేవలం 21.13గా ఉంది. దీనిని బట్టి చూస్తే, HAL తన ఎగ్జిక్యూషన్ సవాళ్లను పరిగణనలోకి తీసుకోకుండానే ప్రీమియంతో ట్రేడ్ అవుతోందనిపిస్తోంది. కంపెనీ రిటర్న్ ఆన్ ఈక్విటీ (RoE) **26.04%**తో ఆరోగ్యకరంగానే ఉంది. ఆర్డర్ బుక్ ₹2.54 లక్షల కోట్లకు పైగా ఉంది, బుక్-టు-బిల్ రేషియో 8x గా ఉంది, ఇది బలమైన రెవెన్యూ విజిబిలిటీని సూచిస్తోంది. అయితే, ఈ భారీ బ్యాక్ లాగ్ HAL తన డెలివరీ కమిట్మెంట్లను ఎంతవరకు చేరుకోగలదనే దానిపై ఆధారపడి ఉంది.

డిఫెన్స్ ప్రాజెక్ట్ ఆలస్యాలపై సైనిక అధికారుల విమర్శలు

సీనియర్ సైనిక అధికారుల బహిరంగ వ్యాఖ్యల నేపథ్యంలో HAL ఎగ్జిక్యూషన్ సామర్థ్యాలపై ఆందోళనలు మరింత పెరిగాయి. ఎయిర్ ఫోర్స్ చీఫ్ మార్షల్ అమర్ ప్రీత్ సింగ్ డిఫెన్స్ ప్రొక్యూర్మెంట్ సిస్టమ్ పై నేరుగా విమర్శలు చేస్తూ, "నేను ఆలోచించగల ప్రాజెక్టులలో ఒక్కటి కూడా సమయానికి పూర్తి కాలేదు" అని అన్నారు. "ఒప్పందాలు చేసుకునేటప్పుడే ఈ సిస్టమ్స్ సమయానికి రాకపోవచ్చని మాకు తెలుసు" అని ఆయన వ్యాఖ్యానించారు. డిఫెన్స్ పబ్లిక్ సెక్టార్ అండర్ టేకింగ్స్ (DPSUs) అయిన HAL వంటి సంస్థలలో ఉన్న వ్యవస్థాగత అసమర్థతలను ఈ వ్యాఖ్యలు ఎత్తిచూపుతున్నాయి. తేజస్ Mk1A ప్రోగ్రామ్ లో జాప్యం, విదేశీ ఇంజిన్లపై ఆధారపడటం, సాఫ్ట్ వేర్ ఇంటిగ్రేషన్ సమస్యలు HAL తన కాంట్రాక్టు బాధ్యతలను నెరవేర్చడంలో ఇబ్బందులు పడుతోందని సూచిస్తున్నాయి. ఈ నమ్మకద్రోహమైన డెలివరీలు ఎయిర్ ఫోర్స్ సిద్ధతను దెబ్బతీస్తూ, ఫైటర్ స్క్వాడ్రన్ల కొరతను మరింత తీవ్రతరం చేస్తున్నాయి.

HAL భవిష్యత్ పై విశ్లేషకుల అభిప్రాయాలు భిన్నం

HAL భవిష్యత్ పై విశ్లేషకుల అభిప్రాయాలు మిశ్రమంగా ఉన్నాయి. JM Financial మార్జిన్ బలహీనత, ఎగ్జిక్యూషన్ సమస్యలను ప్రస్తావిస్తూ, తేజస్ ప్రోగ్రామ్ పై మేనేజ్మెంట్ నుంచి స్పష్టత కోసం ఎదురుచూస్తోంది. అయితే, Nomura 'బై' రేటింగ్ ను కొనసాగిస్తూ, బలమైన ఆర్డర్ బ్యాక్ లాగ్, రెవెన్యూ అవుట్ లుక్ ను చూపిస్తూ ₹5,954 టార్గెట్ ను ఇచ్చింది. Goldman Sachs 'న్యూట్రల్' వైఖరిని అవలంబించింది, బలమైన పైప్ లైన్ ఉన్నప్పటికీ ఎగ్జిక్యూషన్ బలహీనంగా ఉందని, మార్జిన్లపై ఒత్తిడి ఉందని పేర్కొంది. Antique Stock Broking FY27 ఒక టర్నింగ్ పాయింట్ కావచ్చని భావిస్తోంది, ఇది తేజస్ Mk1A డెలివరీల కోసం ఇంజిన్ సరఫరా సమస్యలు పరిష్కారం కావడంపై ఆధారపడి ఉంటుంది. HAL నికర లాభం, ఆదాయం పెరిగినప్పటికీ, మార్కెట్ ప్రతిస్పందన ప్రకారం, తేజస్ Mk1A తో సహా కొనసాగుతున్న ఎగ్జిక్యూషన్ సమస్యలు, దాని భవిష్యత్ అవకాశాలు, వాల్యుయేషన్ పై నీలినీడలను కమ్ముకుంటున్నాయి.