இந்திய బాండ్ మార్కెట్ యొక్క 2025 రోలర్ కోస్టర్: 2026 శాంతిని తెస్తుందా లేదా గందరగోళాన్ని తెస్తుందా?

ది లేడ్

భారత బాండ్ మార్కెట్ 2025లో ఒక స్పష్టమైన వైరుధ్యాన్ని ప్రదర్శించింది, ఇది రెండు విభిన్న సగాలుగా విభజించబడింది. సంవత్సర ప్రారంభం గణనీయమైన ఆశావాదంతో జరిగింది, 10-సంవత్సరాల ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీ (G-Sec) లో బలమైన ర్యాలీ కనిపించింది, ఇది దిగుబడులను (yields) గణనీయంగా తగ్గించింది. ఈ ప్రారంభ వృద్ధికి ద్రవ్య లభ్యత (monetary easing) అంచనాలు, వివేకవంతమైన ద్రవ్య నిర్వహణ (prudent fiscal management) మరియు అనుకూలమైన మార్కెట్ పరిస్థితులు (favorable market conditions) దోహదపడ్డాయి.
అయితే, సంవత్సరంలో రెండవ భాగంలో ఈ సానుకూల వేగం నాటకీయంగా తిరగబడింది. భారతీయ రిజర్వ్ బ్యాంక్ (RBI) నుండి పాలసీ రేటు కోతలు కొనసాగినప్పటికీ, బాండ్ దిగుబడులు పెరగడం ప్రారంభించాయి మరియు దిగుబడి వక్రరేఖ (yield curve) బేర్-స్టీపెనింగ్ (bear-steepening) ధోరణిని చూపింది. ద్రవ్య విధానం మరియు బాండ్ మార్కెట్ పనితీరు మధ్య ఈ వ్యత్యాసం లోతైన అంతర్లీన ఆందోళనలను సూచించింది.

మొదటి అర్ధభాగపు ర్యాలీ

1 జనవరి 2025 నుండి, 10-సంవత్సరాల G-Sec దిగుబడి 6.78 శాతం నుండి జూన్ 5 నాటికి 6.18 శాతానికి పడిపోయింది, జూన్‌లో 6.30 శాతానికి ముగిసింది. ఈ సుమారు 50 బేసిస్ పాయింట్ల (basis points) తగ్గుదల, RBI యొక్క మానిటరీ పాలసీ కమిటీ (MPC) ద్వారా సంవత్సరం మధ్యలో 100 బేసిస్ పాయింట్ల తీవ్ర రేటు కోత కారణంగా జరిగింది. పెట్టుబడిదారులు నిరంతరాయమైన ద్రవ్య క్రమశిక్షణ (sustained fiscal discipline) మరియు రుణ మార్కెట్ (debt market) లో సమతుల్య సరఫరా-డిమాండ్ (balanced demand-supply) గతిశీలతకు కూడా సానుకూలంగా స్పందించారు.
ఈ కాలంలో రూపాయి స్థిరత్వం మరియు విదేశీ మారక నిల్వల (foreign exchange reserves) లో స్థిరమైన పెరుగుదల కూడా కనిపించాయి, ఇది జూన్ చివరి నాటికి గరిష్ట స్థాయికి చేరుకుంది, బాండ్లకు సాధారణంగా సహాయకమైన స్థూల ఆర్థిక వాతావరణాన్ని (macroeconomic environment) సృష్టించింది.

రెండవ అర్ధభాగపు తిరోగమనం

జూన్ తర్వాత కథనం నాటకీయంగా మారింది. 10-సంవత్సరాల G-Sec దిగుబడి డిసెంబర్ 26, 2025 నాటికి 6.56 శాతానికి పెరిగింది. RBI తన లభ్యత చక్రాన్ని (easing cycle) కొనసాగిస్తూ, డిసెంబర్‌లో 25 బేసిస్ పాయింట్ల కోతను కూడా చేర్చినప్పుడు ఇది జరిగింది, ఇది ద్రవ్య విధాన ప్రసారంలో (monetary policy transmission) జరిగిన అంతరాయాన్ని తెలియజేస్తుంది. ర్యాలీ బలహీనపడింది, దాని స్థానంలో దిగుబడి వక్రరేఖ యొక్క బేర్-స్టీపెనింగ్ వచ్చింది, ఇక్కడ దీర్ఘకాలిక దిగుబడులు స్వల్పకాలిక దిగుబడుల కంటే వేగంగా పెరిగాయి.
ఈ తిరోగమనానికి కారణం ప్రతికూల బాహ్య షాక్ (adverse external shock), ఇది ప్రారంభంలో తాత్కాలికమైనదిగా పరిగణించబడింది, కానీ అది భారతదేశ బాహ్య రంగానికి (external sector) నిరంతర ఒత్తిడిగా మారింది. ఇది కరెన్సీని ప్రభావితం చేసి, వాణిజ్య లోటును (trade balance) మరింత దిగజార్చింది.

కరెన్సీ మరియు బాహ్య ఒత్తిళ్లు

జూలై 1 నుండి, భారత రూపాయి సుమారు 4 శాతం క్షీణించింది, ఇది అభివృద్ధి చెందుతున్న మార్కెట్లలో (emerging markets) అత్యంత బలహీనమైన కరెన్సీలలో ఒకటిగా మారింది. RBI తన జోక్యం వ్యూహాన్ని (intervention strategy) మార్చిన తరువాత రెండవ అర్ధభాగంలో విదేశీ మారక నిల్వలు తగ్గాయి. అదే సమయంలో, డిసెంబర్ రేటు కోత ఉన్నప్పటికీ, ప్రభుత్వ బాండ్ దిగుబడులు 25-30 బేసిస్ పాయింట్లు పెరిగాయి.

దిగుబడి వక్రరేఖ విచ్ఛిన్నం

భారతదేశం యొక్క ప్రస్తుత లభ్యత చక్రం (easing cycle) వేగంగా ఉంది, కేవలం పది నెలల్లో 125 బేసిస్ పాయింట్ల కోతలు జరిగాయి, మరియు ఫిబ్రవరి 2026 లో మరో కోతకు అవకాశం ఉంది. అయితే, బాండ్ మార్కెట్లు సందేహాస్పదంగా ఉన్నాయి. 10-సంవత్సరాల దిగుబడి జూన్ నుండి సుమారు 30 బేసిస్ పాయింట్లు పెరిగింది, ఇది బలహీనమైన పాలసీ ప్రసారాన్ని (poor policy transmission) సూచిస్తుంది. దిగుబడి వక్రరేఖ నిటారుగా మారింది, సానుకూల మార్గంలో (bull steepening) కాదు, బేర్-స్టీపెనింగ్ ద్వారా, ఎందుకంటే దీర్ఘకాలిక దిగుబడులు పెరిగాయి.
స్ప్రెడ్‌లు (Spreads) గణనీయంగా విస్తరించాయి. 10-సంవత్సరాల G-sec ఇప్పుడు పాలసీ రెపో రేటు (policy repo rate) కంటే సుమారు 130 బేసిస్ పాయింట్లు ఎక్కువగా దిగుబడినిస్తోంది, మరియు 10-సంవత్సరాల నుండి 3-సంవత్సరాల స్ప్రెడ్ దాని దీర్ఘకాలిక సగటు (long-term average) కంటే గణనీయంగా ఎక్కువగా ఉంది.

స్థూల ఆర్థిక బలం Vs బాండ్ నిరాశావాదం

ప్రధాన స్థూల ఆర్థిక సూచికలు (macroeconomic indicators) ఒక 'గోల్డిలాక్స్' (Goldilocks) దృశ్యాన్ని చూపుతున్నాయి, ఇది బాండ్ మార్కెట్ నిరాశావాదానికి విరుద్ధంగా కనిపిస్తుంది. నవంబర్ 2025 లో ద్రవ్యోల్బణం (inflation) సంవత్సరానికి కేవలం 0.7 శాతం మాత్రమే ఉంది, మరియు FY26 ద్రవ్యోల్బణం సుమారు 2 శాతంగా అంచనా వేయబడింది. FY26 మొదటి అర్ధభాగంలో నిజమైన GDP వృద్ధి (Real GDP growth) 8 శాతంగా బలంగా ఉంది. ఈ పరిస్థితులు సాధారణంగా బాండ్ ర్యాలీలకు అనుకూలంగా ఉంటాయి.
ద్రవ్య ప్రాథమికాలు (Fiscal fundamentals) కూడా మెరుగుపడ్డాయి, FY25 లో ద్రవ్య లోటు (fiscal deficit) GDP లో 4.8 శాతానికి తగ్గింది, ఇది FY21 లో 9.2 శాతంగా ఉంది, ద్రవ్య మార్గానికి (fiscal glide path) అనుగుణంగా ఉంది. ఈ అనుకూలమైన నేపథ్యం ఉన్నప్పటికీ, బాండ్ దిగుబడులు రేటు కోతలను విస్మరిస్తున్నాయి, ఇది మార్కెట్ ఆందోళనల గురించి ప్రశ్నలను లేవనెత్తుతుంది.

ద్రవ్య ఆందోళనలు మరియు రుణ స్థాయిలు

నిర్మాణాగత ద్రవ్య ఆరోగ్యం (structural fiscal health) మెరుగుపడినప్పటికీ, రుణ మార్గం (debt trajectory) పై, ముఖ్యంగా రాష్ట్ర స్థాయిలో, ఆందోళనలు మళ్లీ తలెత్తుతున్నాయి. దృష్టి ద్రవ్య లోటును తగ్గించడం నుండి FY25 తర్వాత రుణ-GDP నిష్పత్తిని (debt-to-GDP ratio) తగ్గించడంపైకి మారింది, కానీ స్పష్టమైన రోడ్‌మ్యాప్ లేదు. ప్రభుత్వం FY31 నాటికి 50±1 శాతం రుణ-GDP లక్ష్యాన్ని సాధించాలని లక్ష్యంగా పెట్టుకుంది, కానీ రోడ్‌మ్యాప్ లేకపోవడం అనిశ్చితిని సృష్టిస్తుంది. బలహీనమైన రాష్ట్ర ఆర్థికాలు మరో ప్రమాదాన్ని జోడిస్తున్నాయి.

సరఫరా-డిమాండ్ అసమతుల్యత

దీర్ఘకాలిక ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలు (G-Secs) మరియు రాష్ట్ర అభివృద్ధి రుణాల (SDLs) జారీ (issuance) మరో సవాలును అందిస్తుంది. కేంద్ర ప్రభుత్వం తన జారీని నిర్వహించినప్పటికీ, రాష్ట్ర ద్రవ్య ఒత్తిళ్లు మొత్తం బాండ్ సరఫరాను అధిక స్థాయిలో ఉంచుతాయని భావిస్తున్నారు. అదే సమయంలో, బ్యాంకులు, బీమా కంపెనీలు మరియు పెన్షన్ ఫండ్స్ వంటి సాంప్రదాయ దీర్ఘకాలిక పెట్టుబడిదారుల నుండి డిమాండ్, నియంత్రణ మార్పులు (regulatory changes) మరియు నెమ్మదిగా ఉన్న ఆస్తి వృద్ధి (asset growth) కారణంగా తగ్గుతోంది. ఈ సరఫరా-డిమాండ్ అసమతుల్యత అధిక దిగుబడులకు ఒక ముఖ్య కారణం.

బలహీనపడుతున్న రూపాయి

భారత్-అమెరికా వాణిజ్య ఒప్పందంలో జాప్యాలు, బలహీనమైన మూలధన ప్రవాహాలు (subdued capital inflows) మరియు పెరుగుతున్న వాణిజ్య లోటు (widening trade deficit) కారణంగా రూపాయిపై నిరంతర ఒత్తిడి, మార్కెట్ సెంటిమెంట్‌ను (market sentiment) గణనీయంగా ప్రభావితం చేస్తోంది. మూలధన బహిష్కరణలు (capital outflows) మరియు దిగుమతి-ఆధారిత ద్రవ్యోల్బణం (import-led inflation) గురించిన ఆందోళనలు బాండ్ మార్కెట్ అస్థిరతను (volatility) పెంచుతున్నాయి. ఇది RBI ని కష్టతరమైన స్థితిలో ఉంచుతుంది, ఒక త్రిముఖ సవాలును (trilemma) ఎదుర్కొంటుంది: వృద్ధి కోసం రేట్లను తగ్గించడం, కరెన్సీని రక్షించడం మరియు బాండ్ మార్కెట్ ఒత్తిడిని నివారించడం.

ముందుకు మార్గం

ద్రవ్య విధాన లభ్యత (monetary policy easing) చాలావరకు పూర్తయింది, H1 FY27 లో అంచనా వేయబడిన 4 శాతం ద్రవ్యోల్బణం మరియు 1.25 శాతం వాస్తవ వడ్డీ రేటును పరిగణనలోకి తీసుకుంటే, బహుశా ఫిబ్రవరి లేదా ఏప్రిల్ 2026 లో మరో 25 బేసిస్ పాయింట్ల కోతకు అవకాశం ఉంది. అయినప్పటికీ, వృద్ధి అధిక సుంకాల (tariffs) కారణంగా మందగిస్తే లేదా రూపాయి ఒత్తిడి కొనసాగితే, RBI పాలసీ స్థలాన్ని (policy space) కాపాడటానికి విరామం తీసుకోవచ్చు.
ద్రవ్య సామర్థ్యం (monetary firepower) పరిమితంగా ఉన్నందున దాన్ని కాపాడుకోవడం ముఖ్యం. ప్రభుత్వం ఇప్పటికే గణనీయమైన ద్రవ్య ప్రోత్సాహకాన్ని (fiscal stimulus) అమలు చేసింది. ఇది RBI తన రేటు నిర్ణయాలలో సౌలభ్యాన్ని (flexibility) కొనసాగించే సంభావ్యతను పెంచుతుంది, ఇది ప్రపంచ అనిశ్చితులు (global headwinds) మరియు దేశీయ వృద్ధిపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
నిర్మాణాగత కారకాల కారణంగా ద్రవ్యోల్బణం నియంత్రణలో ఉంటుందని అంచనా వేయబడింది, ఇది పాలసీ రేట్లను ఎక్కువ కాలం తక్కువగా ఉంచడానికి అనుమతిస్తుంది. కొత్త CPI సిరీస్ (2023-24 బేస్) పరిచయాన్ని పర్యవేక్షించడం ముఖ్యం.
మొత్తం స్థూల ఆర్థిక వాతావరణం (macroeconomic environment) స్థిరమైన, తక్కువ పాలసీ రేట్లకు మద్దతు ఇస్తుంది, ప్రధాన ప్రమాదాలు బాహ్య రంగం నుండి వస్తాయి. బాండ్ దిగుబడులు డౌన్‌వర్డ్ బయాస్‌తో (downward bias) పరిధిలో (range-bound) ఉంటాయని భావిస్తున్నారు. మెరుగుదల కోసం కీలక ఆశలు: ఒక US వాణిజ్య ఒప్పందం, యూనియన్ బడ్జెట్‌లో ద్రవ్య వివేకం (fiscal prudence), మరియు Q1 2026 లో భారతీయ బాండ్ల బ్లూమ్‌బెర్గ్ గ్లోబల్ అగ్రిగేట్ ఇండెక్స్‌లో (Bloomberg Global Aggregate Index) చేర్చడం, ఇది గణనీయమైన విదేశీ పోర్ట్‌ఫోలియో పెట్టుబడిదారుల (FPI) ఇన్‌ఫ్లోలను తీసుకురాగలదు.

ప్రభావం

ఈ బాండ్ మార్కెట్ విచ్ఛిన్నం ప్రభుత్వం మరియు కార్పొరేషన్లకు రుణ ఖర్చులను (borrowing costs) పెంచవచ్చు, ఇది పెట్టుబడి మరియు ఆర్థిక వృద్ధిని తగ్గించగలదు. నిరంతరంగా బలహీనమైన రూపాయి ద్రవ్యోల్బణాన్ని పెంచవచ్చు, ఇది వినియోగదారు కొనుగోలు శక్తిని (consumer purchasing power) మరియు కార్పొరేట్ ఇన్‌పుట్ ఖర్చులను (corporate input costs) ప్రభావితం చేస్తుంది. భారతీయ రుణం పట్ల పెట్టుబడిదారుల భావన (investor sentiment) బలహీనపడవచ్చు, ఇది మూలధన ప్రవాహాలను (capital inflows) ప్రభావితం చేస్తుంది. దీనికి విరుద్ధంగా, పరిస్థితి పరిష్కరించబడితే, అది పెట్టుబడిని ప్రోత్సహించి, కరెన్సీని స్థిరీకరించగలదు. ప్రభావ రేటింగ్: 7/10.

కఠినమైన పదాల వివరణ

• బేసిస్ పాయింట్ (Basis Point - bp): ఒక శాతం (0.01%) యొక్క వందో వంతుకు సమానమైన కొలత యూనిట్. బాండ్ దిగుబడులు మరియు వడ్డీ రేట్ల కోసం ఉపయోగించబడుతుంది.
• దిగుబడి వక్రరేఖ (Yield Curve): వివిధ మెచ్యూరిటీల (maturities) బాండ్లపై దిగుబడుల గ్రాఫికల్ ప్రాతినిధ్యం. ఇది సాధారణంగా పైకి వాలుతుంది, పొడవైన మెచ్యూరిటీలకు అధిక దిగుబడులను చూపుతుంది.
• బేర్-స్టీపెనింగ్ (Bear Steepening): దిగుబడి వక్రరేఖ మరింత నిటారుగా మారే దృగ్విషయం, స్వల్పకాలిక దిగుబడుల కంటే దీర్ఘకాలిక దిగుబడులు వేగంగా పెరుగుతాయి. ఇది భవిష్యత్ ద్రవ్యోల్బణం లేదా వృద్ధిపై మార్కెట్ అంచనాలను లేదా ప్రభుత్వ రుణాల గురించిన ఆందోళనలను సూచిస్తుంది.
• త్రిముఖ సవాలు (Trilemma): ఆర్థిక శాస్త్రంలో, ఒక సెంట్రల్ బ్యాంక్ మూడు కావాల్సిన కానీ పరస్పరం విరుద్ధమైన విధాన లక్ష్యాలను ఎదుర్కొనే పరిస్థితి: స్థిర మారకం రేటును నిర్వహించడం, స్వేచ్ఛా మూలధన కదలిక, మరియు స్వతంత్ర ద్రవ్య విధానం. RBI వృద్ధి, కరెన్సీ స్థిరత్వం మరియు బాండ్ మార్కెట్ స్థిరత్వం మధ్య రాజీని ఎదుర్కొంటుంది.
• ద్రవ్య మార్గం (Fiscal Glide Path): కాలక్రమేణా ద్రవ్య లోటు మరియు రుణ స్థాయిలను తగ్గించడానికి ప్రభుత్వం యొక్క వ్యూహాన్ని వివరించే మధ్యకాలిక ప్రణాళిక.
• ద్రవ్య లోటు (Fiscal Deficit): ప్రభుత్వ మొత్తం వ్యయం మరియు దాని మొత్తం ఆదాయం (రుణాలు మినహాయించి) మధ్య వ్యత్యాసం.
• GDP (Gross Domestic Product): ఒక నిర్దిష్ట కాలంలో ఒక దేశం యొక్క సరిహద్దులలో ఉత్పత్తి చేయబడిన అన్ని తుది వస్తువులు మరియు సేవల మొత్తం ద్రవ్య విలువ.
• G-Sec (Government Security): కేంద్ర ప్రభుత్వం డబ్బును అప్పుగా తీసుకోవడానికి జారీ చేసే ఒక రుణ సాధనం.
• SDL (State Development Loan): రాష్ట్ర ప్రభుత్వాలు తమ ఖర్చులకు నిధులు సమకూర్చడానికి జారీ చేసే రుణ సాధనాలు.
• FPI (Foreign Portfolio Investor): ఒక దేశం యొక్క సెక్యూరిటీలలో ఆ దేశం వెలుపల నుండి పెట్టుబడి పెట్టే పెట్టుబడిదారు.
• MPC (Monetary Policy Committee): ద్రవ్యోల్బణాన్ని నిర్వహించడానికి మరియు ఆర్థిక వృద్ధిని ఉత్తేజపరిచేందుకు ద్రవ్య విధాన సాధనాలను ఉపయోగించే కమిటీ.