Whalesbook
பதற்றத்தின் பின்னணி: சந்தையின் எதிர்வினை என்ன?
மத்திய கிழக்கில் போர் பதற்றம் அதிகரித்துள்ள நிலையில், முக்கிய கடல்வழிப் பாதைகளில் ஏற்பட்டுள்ள இடையூறுகள் உலகளாவிய வர்த்தகத்தில் பெரும் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளன. இதன் நேரடி விளைவாக, இந்திய துறைமுகங்கள் மற்றும் லாஜிஸ்டிக்ஸ் துறையில் செயல்படும் நிறுவனங்களின் பங்குகள் மார்ச் 2, 2026 அன்று சரிவைச் சந்தித்தன. முதலீட்டாளர்கள் இப்பகுதியில் நிலவும் ஸ்திரமற்ற தன்மையைக் கண்டு அச்சமடைந்தனர்.
Adani Ports & Special Economic Zone (APSEZ) நிறுவனத்தின் பங்குகள் 2% மேல் சரிந்தன. இது, அப்பகுதிகளில் நடைபெறும் வர்த்தகத்தில் இந்நிறுவனம் முக்கியப் பங்கு வகிப்பதே காரணமாகும். இப்பிரச்சினை காரணமாக, அக்டோபர் 2024-ல் ஈரான்-இஸ்ரேல் பதற்றத்தின்போது Adani Ports பங்குகள் சுமார் 3% குறைந்ததும், ஜூன் 2025-ல் கைஃபா துறைமுக செயல்பாடுகள் குறித்த கவலைகளால் 10% வரை வீழ்ச்சியடைந்ததும் குறிப்பிடத்தக்கது. எனினும், இதுபோன்ற புவிசார் அரசியல் (Geopolitical) சிக்கல்களால் ஏற்படும் பாதிப்புகள் பெரும்பாலும் தற்காலிகமானவையே என சந்தை ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர்.
வர்த்தகப் பாதைகளில் உள்ள சிக்கல்கள் என்ன?
இந்த முக்கிய கடல்வழிப் பாதைகளில் ஏற்படும் தடங்கல்கள் பலவகையான சவால்களை முன்வைக்கின்றன. இந்திய ஏற்றுமதி-இறக்குமதி சரக்குகளில் சுமார் 31% மத்திய கிழக்கு மற்றும் வட ஆப்பிரிக்க (MENA) பிராந்தியத்துடன் தொடர்புடையதாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இந்தப் பாதைகளில் நீண்டகாலத் தடைகள் ஏற்பட்டால், கப்பல்கள் தென்னாப்பிரிக்காவின் கேப் ஆஃப் குட் ஹோப் வழியாகச் செல்ல வேண்டியிருக்கும். இதனால், பயண நேரம், எரிபொருள் செலவு, காப்பீட்டுத் தொகை ஆகியவை அதிகரிக்கும். இதன் விளைவாக, சரக்குக் கட்டணம் உயர்ந்து, சில சேவைகள் ரத்து செய்யப்படலாம். இது உள்நாட்டு துறைமுகங்களின் செயல்பாடுகளையும், இந்திய ஏற்றுமதியாளர்களின் போட்டியிடும் திறனையும் பாதிக்கும்.
நிறுவன வாரியாக பாதிப்பு எப்படி இருக்கும்?
Adani Ports (APSEZ): இந்தியாவின் மிகப்பெரிய தனியார் துறைமுக ஆபரேட்டரான APSEZ, ஜூன் 2025-ல் மட்டும் 41.3 MMT சரக்குகளைக் கையாண்டது. மேலும், FY26-ன் முதல் பாதியில் 244.20 MMT சரக்குகளைக் கையாண்டு புதிய உச்சத்தை எட்டியுள்ளது. இந்த நிறுவனத்திற்கு இஸ்ரேலில் உள்ள கைஃபா துறைமுகம் உள்ளது. இது நிறுவனத்தின் EBITDA-வில் சுமார் 1.5% பங்களிப்பை அளித்தாலும், புவிசார் அரசியல் அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது.
JSW Infrastructure: ஐக்கிய அரபு அமீரகத்தில் உள்ள இந்நிறுவனத்தின் ஃபுகைரா (Fujairah) திரவப் பொருள் சேமிப்பு டெர்மினல், FY25-ல் சுமார் 36 மில்லியன் டாலர் EBITDA-வை ஈட்டியுள்ளது. இது நிறுவனத்தின் மொத்த EBITDA-வில் சுமார் 13% ஆகும். ஓமனில் திட்டமிடப்பட்டுள்ள விரிவாக்கப் பணிகளும் பிராந்திய ஸ்திரமின்மையால் பாதிக்கப்படலாம்.
Gujarat Pipavav Port: இந்தக் கம்பெனி கடன் இல்லாத (Zero-debt) ஒரு நிறுவனமாகும். இது அதன் போட்டியாளர்களிடையே அரிதான ஒன்றாகும். இதன் P/E ரேஷியோ தற்போது சுமார் 18.2x ஆக உள்ளது.
Aegis Logistics: இந்நிறுவனம் முக்கியமாக எண்ணெய், எரிவாயு மற்றும் இரசாயனங்களைக் கையாள்கிறது. FY25-ல் மத்திய கிழக்கிலிருந்து வரும் LPG இறக்குமதியை (90% மேல்) சார்ந்துள்ளது. இதில் ஏற்படும் இடையூறுகள் அல்லது விலை உயர்வு LPG தேவையைப் பாதிக்கலாம்.
GMR Airports: மத்திய கிழக்கு நாடுகளுக்கான சர்வதேச விமானப் போக்குவரத்து குறைந்தால், விமான நிலையங்களின் வருவாய் பாதிக்கப்படலாம். இந்நிறுவனம் தற்போது எதிர்மறையான P/E ரேஷியோவை (-592x அளவில்) கொண்டுள்ளது.
துறையின் ஒட்டுமொத்த நிலை
இந்திய லாஜிஸ்டிக்ஸ் துறை, மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் (GDP) 13-14% பங்களிப்புடன், சுமார் ₹9-12 லட்சம் கோடி மதிப்புடையது. ஆனால், மத்திய கிழக்கின் பாதுகாப்புப் பிரச்சினைகள், எரிபொருள் இறக்குமதியில் (40% கச்சா எண்ணெய், 50% LNG) இந்தியாவின் அதிகப்படியான சார்பு, பணவீக்கத்தை அதிகரிக்கக்கூடும். கச்சா எண்ணெய் விலை $10 உயர்ந்தால், இந்தியாவின் இறக்குமதிச் செலவு ஆண்டுக்கு $2 பில்லியன் அதிகரிக்கும். அமெரிக்காவிடமிருந்து LPG இறக்குமதியை அதிகரிப்பது போன்ற மாற்று வழிகள் நீண்டகாலப் பாதுகாப்பைக் கொடுத்தாலும், உடனடிப் பிரச்சினைகளுக்குத் தீர்வளிக்காது.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்
சந்தை ஆய்வாளர்கள் JSW Infrastructure மற்றும் GMR Airports போன்ற நிறுவனங்களின் இலக்கு விலைகளை உயர்த்தியுள்ளனர். இருப்பினும், இந்தப் பிராந்தியத்தில் அமைதி திரும்பினால் மட்டுமே இந்த வளர்ச்சி சாத்தியமாகும். தற்போது நிலவும் பதற்றம், வர்த்தகச் செலவுகளை அதிகரிப்பதுடன், பொருட்களின் விநியோகத்தில் நிச்சயமற்ற தன்மையையும் உருவாக்கியுள்ளது. இந்தியாவின் எரிசக்தி இறக்குமதியை பல்வகைப்படுத்தும் முயற்சிகள், குறிப்பாக அமெரிக்காவிடமிருந்து LPG இறக்குமதியை அதிகரிப்பது, நீண்டகாலப் பாதுகாப்பைக் கொடுத்தாலும், உடனடிப் பிரச்சினைகளுக்குத் தீர்வளிக்காது.