Whalesbook
SpiceJet பங்குகள் இன்று வியாழக்கிழமை நிலவரப்படி, தொடர்ச்சியாக மூன்றாவது வர்த்தக நாளாக அப்பர் சர்க்யூட்டைத் தொட்டு உச்சத்தை எட்டியுள்ளன. சுமார் ₹12.27 என்ற விலையில் 5% உயர்வுடன் வர்த்தகம் நடைபெறுகிறது. இங்கிலாந்து நீதிமன்றம், விமான இன்ஜின் லீசிங் நிறுவனமான Sunbird France 02 SAS-க்கு சுமார் $8 மில்லியன் (இந்திய மதிப்பில் தோராயமாக ₹70 கோடி) செலுத்த வேண்டும் என உத்தரவிட்ட நிலையிலும் இந்த ஏற்றம் நிகழ்ந்துள்ளது. இது விமான நிறுவனத்தின் கடுமையான நிதி நிலைமை மற்றும் சமீபத்திய சட்டச் சிக்கல்களுக்கு மத்தியில், ஊகத்தின் (Speculation) அடிப்படையில் நடக்கும் ஒரு ஏற்றமாகத் தெரிகிறது.
லண்டன் கமர்ஷியல் கோர்ட், SpiceJet தரப்பில் எந்தப் பதிலும் இல்லாததால், Sunbird France 02 SAS-க்கு ஆதரவாக சுருக்கமான தீர்ப்பு (Summary Judgment) வழங்கியுள்ளது. இந்த உத்தரவு, ஜனவரி 2022 முதல் செலுத்தப்படாத வாடகை மற்றும் நவம்பர் 2020 முதல் நிலுவையில் உள்ள பராமரிப்பு செலவினங்களுக்கானது. சன்பிர்ட் நிறுவனம், 2022 இன் பிற்பகுதி மற்றும் 2023 இன் நடுப்பகுதிக்குள் மூன்று இன்ஜின்களை திரும்பப் பெற்றுக்கொண்டது. இந்த தீர்ப்பை இந்திய நீதிமன்றங்களிலும், குறிப்பாக டெல்லி உயர் நீதிமன்றத்திலும் அமல்படுத்த சன்பிர்ட் நிறுவனம் முயற்சிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது SpiceJet-ன் நிதி நிலையை மேலும் பாதிக்கும். SpiceJet-ன் ஆடிட்டர்கள், தொடர்ந்து அதன் நிதி நிலை குறித்து கவலை தெரிவித்து வருகின்றனர். கடன் சுமை அதிகமாக இருப்பதும், சொத்துக்களை விட கடன்கள் அதிகமாக இருப்பதும் கவனிக்கத்தக்கவை. சமீபத்திய FY25 முடிவுகளின்படி, நிறுவனம் ₹634 கோடி நிகர இழப்பை (Net Loss) பதிவு செய்துள்ளது. இதன் கடன்-பங்கு விகிதம் (Debt-to-Equity Ratio) சுமார் 5.5x ஆக உள்ளது.
இந்திய விமானப் போக்குவரத்துத் துறை மிகப்பெரிய வளர்ச்சியை நோக்கிச் செல்கிறது. 2034 ஆம் ஆண்டுக்குள் சந்தை மதிப்பு USD 45.59 பில்லியன் ஆக உயரும் என்றும், ஆண்டுக்கு 11.72% CAGR இல் வளரும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. பிராந்திய இணைப்பை மேம்படுத்த அரசு திட்டங்கள் இருந்தாலும், SpiceJet இந்த வளர்ச்சியில் இருந்து பயனடைய திணறி வருகிறது. ஆகஸ்ட் 2025 நிலவரப்படி, அதன் சந்தைப் பங்கு சுமார் 3% ஆகக் குறைந்துள்ளது. இது நாட்டின் முக்கிய நிறுவனமான இண்டிகோ (IndiGo) உடன் ஒப்பிடும்போது மிகவும் குறைவு. இண்டிகோ சுமார் 64.2% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டுள்ளதுடன், சுமார் ₹1.5 லட்சம் கோடி சந்தை மூலதனத்துடன் லாபகரமாக இயங்கி வருகிறது. SpiceJet, பல பிரச்சனைகளால் அதன் விமானங்களை முழுமையாக இயக்க முடியாமலும், நிதி ரீதியாகவும் பலவீனமாக உள்ளது.
SpiceJet-ன் ஆடிட்டர், நிறுவனம் தொடர்ந்து இயங்கக்கூடிய நிலையில் (Going Concern) உள்ளதா என்ற சந்தேகத்தை எழுப்பியுள்ளது. இது அடுத்த ஆண்டுக்கான அதன் செயல்பாடுகள் குறித்த கடுமையான எச்சரிக்கையாகும். அதிக கடன் சுமையுடன், சில அறிக்கைகளின்படி -22.51 என்ற நெகடிவ் கடன்-பங்கு விகிதம், நிறுவனத்தின் நிகர மதிப்பு (Net Worth) அழிக்கப்பட்டுள்ளது என்பதைக் குறிக்கிறது. அதாவது, கடனாளிகளே நிறுவனத்தை நடத்துகிறார்கள் எனலாம். இந்த UK நீதிமன்ற உத்தரவு, SpiceJet எதிர்கொள்ளும் பல சட்டப் பிரச்சனைகளில் ஒன்று மட்டுமே. இந்த நிறுவனத்திற்கு முன்பும் பல லீசிங் தகராறுகள் மற்றும் நிதி கடமைகளை நிறைவேற்றத் தவறிய வரலாறு உண்டு. பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் இந்த பங்கிற்கு 'Sell' அல்லது 'Hold' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். சராசரியாக 12 மாத இலக்கு விலையை சுமார் ₹13.15 ஆக நிர்ணயித்துள்ளனர். இது பெரிய ஏற்றத்திற்கான வாய்ப்புகள் குறைவாக இருப்பதையும், மேலும் சரிவுக்கான அபாயங்கள் அதிகமாக இருப்பதையும் காட்டுகிறது. பங்குச் சந்தைகள் இந்த பங்கை கூடுதல் கண்காணிப்பு பட்டியலில் (ASM framework) சேர்த்துள்ளதும், அதன் அதிக ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் அபாயத்தைக் குறிக்கிறது.
தற்போதைய சந்தை நிலவரம் ஊகத்தின் அடிப்படையிலேயே இயங்கினாலும், SpiceJet-ன் அடிப்படை நிதி நிலை மிகவும் பலவீனமாகவே உள்ளது. $8 மில்லியன் சட்டத் தீர்ப்பு, ஆடிட்டர்களின் தொடர்ச்சியான எச்சரிக்கைகள், அதிக கடன், மற்றும் குறைந்து வரும் சந்தைப் பங்கு ஆகியவை கடுமையான எதிர்காலத்தைக் காட்டுகின்றன. குறுகிய கால ஏற்றம் என்பது, கம்பெனியின் செயல்பாட்டு அல்லது நிதி வலிமையைக் குறிக்கவில்லை. பெரிய அளவிலான மறுமூலதனம் (Recapitalization), கடன் மறுசீரமைப்பு மற்றும் சட்ட, செயல்பாட்டு சவால்களை எதிர்கொள்ளும் திறன் நிரூபிக்கப்படாவிட்டால், இந்த ஏற்றம் நீடிக்காது. இது முதலீட்டாளர்களை பெரும் இழப்புக்குள்ளாக்கும் அபாயம் உள்ளது.