Whalesbook
நிதி திரட்டியும் தொடரும் வீழ்ச்சி:
SpiceJet நிறுவனத்தின் பங்குகள், கடந்த செப்டம்பர் 2024-ல் ₹3,000 கோடி Qualified Institutional Placement (QIP) மூலம் நிதி திரட்டியதில் இருந்து இதுவரை சுமார் 85% அளவிற்கு மதிப்பிழந்திருக்கின்றன. ஒரு பங்கிற்கு ₹61.60 என்ற விலையில் நடைபெற்ற இந்த நிதி திரட்டலில், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்கள் (FPIs) மற்றும் ஆஃப்ஷோர் டெரிவேட்டிவ் வாங்குபவர்கள் (ODI buyers) மத்தியில் பெரும் வரவேற்பு இருந்தது. இதன் காரணமாக, ஜூன் 2024-ல் வெறும் 1.8% ஆக இருந்த FPI பங்குரிமை, ஒரே காலாண்டில் 23% ஆக உயர்ந்தது.
முதலீட்டாளர் வெளியேற்றமும் சந்தைப் பங்கும்:
ஆனால், இந்த உற்சாகம் நீண்ட காலம் நீடிக்கவில்லை. மார்ச் 2026 வாக்கில், SpiceJet பங்குகள் ஒற்றை இலக்க விலைக்கு, அதாவது சுமார் ₹12 என்ற அளவில் வர்த்தகமாகத் தொடங்கின. இந்த அதிரடி வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், FPIs மற்றும் ODI வாடிக்கையாளர்களின் பெரிய அளவிலான வெளியேற்றம்தான். இதனால், மார்ச் 2026 வாக்கில் FPI பங்குரிமை மீண்டும் 2% க்குக் கீழே சரிந்தது. அதே சமயம், பொது பங்குதாரர்களின் பங்குரிமை, செப்டம்பர் 2024-ல் 40% க்கும் குறைவாக இருந்தது, மார்ச் 2026 வாக்கில் 71.5% ஆக அதிகரித்தது. இந்த முதலீட்டாளர் விலகல், இந்திய சந்தைகளில் இருந்து வெளிநாட்டு முதலீடுகள் வெளியேறிய பரவலான போக்கையும் பிரதிபலித்தது. ஒட்டுமொத்தமாக, FPIs சுமார் $50 பில்லியன் தொகையை இந்திய சந்தையில் இருந்து திரும்பப் பெற்றனர், இது ஒரு வரலாறு காணாத வெளியேற்றமாகும்.
செயல்பாட்டு சவால்களும் QIP நோக்கமும்:
QIP-ல் நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கு முக்கியத்துவம் கொடுக்கப்பட்டது, SpiceJet-ன் அப்போதைய செயல்பாட்டு மற்றும் நிதி நிலைமையைக் கருத்தில் கொண்டு இது சில கேள்விகளையும் எழுப்பியது. விமான நிறுவனத்தின் உள்நாட்டு சந்தைப் பங்கு, ஜனவரி 2023-ல் 7.3% ஆக இருந்தது, ஆகஸ்ட் 2024 வாக்கில் வெறும் 2.3% ஆகக் குறைந்தது. பயணிகளின் எண்ணிக்கையும் கிட்டத்தட்ட பாதியாகக் குறைந்தது. IndiGo மற்றும் Air India போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள் ஆதிக்கம் செலுத்தும் சந்தையில், SpiceJet கணிசமான சவால்களை எதிர்கொண்டது. ₹3,000 கோடி QIP, நிறுவனத்தின் செலுத்தப்பட்ட பங்கு மூலதனத்தை (paid-up share capital) கிட்டத்தட்ட இரு மடங்காக அதிகரித்தது. இந்த நிதி, நிலுவையில் உள்ள சட்டப்பூர்வ கடன்கள் மற்றும் விமானம், என்ஜின் லீஸிங் நிறுவனங்களுக்கான நிலுவைத் தொகைகளைச் செலுத்தப் பயன்படுத்தப்படும் என அறிவிக்கப்பட்டது.
முக்கிய சந்தாதாரர்களும் விதிமுறை சிக்கல்களும்:
இந்த QIP-ல் 80க்கும் மேற்பட்ட நிறுவனங்கள் சந்தா செலுத்தின. இதில், மவுரிஷியஸை தளமாகக் கொண்ட Discovery Global Opportunity மற்றும் Aries Opportunities போன்ற நிறுவனங்கள் தலா 3% க்கும் அதிகமான பங்குகளை வாங்கியுள்ளன. Goldman Sachs மற்றும் Morgan Stanley போன்ற பெரிய நிதி நிறுவனங்களின் ஆஃப்ஷோர் டெரிவேட்டிவ் டெஸ்க்குகளும் இதில் பங்கேற்றன. இந்த வெளிப்படைத்தன்மை குறைந்த முதலீட்டாளர்களின் ஆழமான ஈடுபாடு, பங்குச் சந்தை நிபுணர்களிடையே சில கேள்விகளை எழுப்பியது. குறிப்பாக, Participatory Notes (P-Notes) போன்ற கருவிகளின் வரலாற்று ரீதியான வெளிப்படைத்தன்மை குறைபாடு மற்றும் சுழற்சி முதலீடு (round-tripping) போன்ற சாத்தியமான முறைகேடுகளைத் தடுக்க SEBI (இந்தியப் பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை வாரியம்) எடுக்கும் முயற்சிகள் குறித்தும் விவாதிக்கப்பட்டது.
Authum-ன் நிலைப்பாடும் சட்டப் போராட்டங்களும்:
QIP-ல் மிகப்பெரிய சந்தாதாரராக இருந்தது மும்பையைச் சேர்ந்த Authum Investment and Infrastructure நிறுவனம். இது சுமார் ₹280 கோடி முதலீடு செய்தது. இருப்பினும், பிப்ரவரி 2026-ல், Authum நிறுவனம், SpiceJet-ன் 10.37 கோடி பங்குகள் மீது தான் வைத்திருந்த உரிமையை (pledge) பயன்படுத்தி, திறந்த சந்தையில் விற்பனையைத் தொடங்கியது. Authum நிறுவனத்தின் கார்ப்பரேட் வரலாறும் சிக்கலானது. அதன் கட்டுப்பாட்டாளரான Sanjay Dangi மீது கடந்த காலங்களில் விதிமுறை ஆய்வுகள் நடத்தப்பட்டுள்ளன. மேலும், இந்நிறுவனம் குறிப்பிடத்தக்க கடன் கையகப்படுத்தும் நடவடிக்கைகளிலும் ஈடுபட்டுள்ளது. அதன் துணை நிறுவனங்களில் நிதி திசைதிருப்பல் (fund diversion) குற்றச்சாட்டுகள் தொடர்பாக அமலாக்கத்துறை (Enforcement Directorate) விசாரணையையும் Authum எதிர்கொண்டது. இதற்கிடையில், SpiceJet நிறுவனம், promoter Ajay Singh அளித்த உச்ச நீதிமன்ற மேல்முறையீடு தள்ளுபடி செய்யப்பட்டதன் மூலம், Kalanithi Maran மற்றும் KAL Airways உடனான தகராறு தொடர்பாக ₹144.5 கோடி வைப்புத்தொகை (deposit) செலுத்த வேண்டும் என்ற உயர் நீதிமன்ற உத்தரவை எதிர்த்துப் போராடி வருகிறது.
தொடரும் அழுத்தங்கள்:
விமான நிறுவனம் தொடர்ந்து சுருங்கி வரும் விமானக் கூட்டம் (fleet), கணிசமான கடன் பொறுப்புகள் மற்றும் அதிகரித்து வரும் எரிபொருள் விலைகள் போன்ற பிரச்சனைகளுடன் போராடி வருகிறது. 2024 நிதி திரட்டலுக்கு ஆதரவளித்த முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து வெளியேறி வரும் நிலையில், இந்தப் பிரச்சினைகள் SpiceJet-ன் உடனடி எதிர்காலத்தைப் பற்றிய ஒரு கவலைக்கிடமான சித்திரத்தை அளிக்கின்றன.