Whalesbook
ஷேடோஃபாக்ஸ் IPO-வில் மதிப்பீட்டு கவலைகள் மேலோங்குகின்றன
ஷேடோஃபாக்ஸ் டெக்னாலஜிஸின் முதல் பொதுச் சலுகை ஜனவரி 20 அன்று திறக்கப்படும், ஆனால் நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு ஏற்கனவே ஒரு பெரிய விவாதப் பொருளாக மாறியுள்ளது. ஆய்வாளர்கள் IPO-வின் கேட்கும் விலையைக் கண்டு அதிர்ச்சியடைந்துள்ளனர், இது 2025 நிதியாண்டிற்கான (FY25) அதன் கணிக்கப்பட்ட வருவாயில் 1,018 மடங்கு ஆகும். இந்த எண்ணிக்கை ப்ளூ டார்ட் எக்ஸ்பிரஸ் மற்றும் டெலிவரி போன்ற நிறுவப்பட்ட பட்டியலிடப்பட்ட நிறுவனங்களின் பெருக்கங்களை விட மிக அதிகம், இது ஆரம்ப முதலீட்டாளர்களுக்கான சாத்தியமான வருவாயை நிழலாக்குகிறது.
வளர்ச்சி வேகம் Vs. லாபமின்மை
சிவப்பு ஹெர்ரிங் ப்ராஸ்பெக்டஸ் ஷேடோஃபாக்ஸின் விரைவான விரிவாக்கத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது, இது FY22 முதல் FY25 வரை கப்பல் அளவின் அடிப்படையில் இந்தியாவின் வேகமாக வளர்ந்து வரும் மூன்றாம் தரப்பு லாஜிஸ்டிக்ஸ் (3PL) வழங்குநராக நிலைநிறுத்தப்பட்டுள்ளது. நிறுவனம் FY2022 இல் சுமார் 8 சதவீதமாக இருந்த அதன் ஈ-காமர்ஸ் ஷிப்மென்ட் சந்தைப் பங்கை H1FY26 க்குள் சுமார் 23 சதவீதமாக தொடர்ந்து அதிகரித்துள்ளது, இது தொழில்துறையின் வளர்ச்சியை விட வேகமாக உள்ளது. மேலும், ஷேடோஃபாக்ஸ் மிகப்பெரிய கூட்டாண்மை அடிப்படையிலான கடைசி மைல் டெலிவரி படையையும், அதன் சக ஊழியர்களிடையே அதிகபட்ச மூலதனப் பணப்புழக்க விகிதத்தையும் கொண்டுள்ளது.
எனினும், இந்த உயர்நிலை வளர்ச்சி, அதற்கு ஒத்த லாபமாக மாறவில்லை. தற்போதைய நிதியாண்டின் முதல் ஆறு மாதங்களுக்கு, ஷேடோஃபாக்ஸ் 1,806 கோடி ரூபாய் வருவாய் ஈட்டியுள்ளது, இது ப்ளூ டார்ட் எக்ஸ்பிரஸ் (2,991 கோடி ரூபாய்) மற்றும் டெலிவரி (4,853 கோடி ரூபாய்) ஐ விட குறைவாகும். அதன் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 68% வருவாய் வளர்ச்சி ஈர்க்கக்கூடியதாக இருந்தாலும், 21 கோடி ரூபாய் நிகர லாபம் ப்ளூ டார்ட்டின் 130 கோடி ரூபாய் மற்றும் டெலிவரியின் 41 கோடி ரூபாய் உடன் ஒப்பிடும்போது கணிசமாக பின்தங்கியுள்ளது.
வாடிக்கையாளர் செறிவு ஆபத்தை அதிகரிக்கிறது
ஆய்வாளர்கள் சுட்டிக்காட்டியுள்ள மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்க கவலை, ஷேடோஃபாக்ஸின் அதிக வாடிக்கையாளர் செறிவு ஆகும். FY25 இல், அதன் முதல் ஐந்து வாடிக்கையாளர்கள் அதன் வருவாயில் 74.6% பங்களித்துள்ளனர், அதன் மிகப்பெரிய வாடிக்கையாளர் மட்டும் 48% பங்களித்துள்ளார். இந்த சார்பு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்தை உருவாக்குகிறது, குறிப்பாக டெலிவரியுடன் ஒப்பிடும்போது, அதே காலகட்டத்தில் அதன் முதல் ஐந்து வாடிக்கையாளர்கள் வருவாயில் 39% மட்டுமே பிரதிநிதித்துவப்படுத்தியுள்ளனர். இந்த செறிவு நிறுவனத்தின் விலை நிர்ணய சக்தியைக் கட்டுப்படுத்துகிறது மற்றும் முக்கிய ஒப்பந்தங்களை இழக்கும் சாத்தியத்திற்கு அதை வெளிப்படுத்துகிறது.
சந்தை சக ஊழியர்களுக்கு எதிராக பிரீமியம் விலை நிர்ணயம்
நிறுவனத்தின் வருவாய் வேகம் இருந்தபோதிலும், அதன் லாபம் குறைவாக உள்ளது மற்றும் மார்ஜின் பார்வை இன்னும் வளர்ந்து வருகிறது என்று நிபுணர்கள் சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். IPO-வின் விலை நிர்ணயம், தோராயமாக 2.8x விலை-விற்பனை விகிதம் மற்றும் 1,018x P/E மதிப்பீட்டை உள்ளடக்கியது, இது மிகவும் பிரீமியமாக கருதப்படுகிறது. ஸ்வஸ்திகா இன்வெஸ்ட்மார்ட், இந்த விலை நிர்ணயம் டெலிவரியை விட கணிசமாக அதிகமாக உள்ளது என்றும், முதலீட்டாளர்கள் ஷேடோஃபாக்ஸின் வளர்ச்சி திறனுக்காக அதிக பிரீமியம் செலுத்த கேட்கப்படுகிறார்கள் என்றும், தற்போதைய லாபத்தினால் மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்த முடியாது என்றும் குறிப்பிட்டுள்ளது.