Whalesbook
Nomura-வின் அதிரடி கணிப்பு: துறைமுகங்களுக்கு புத்துயிர்!
Nomura Securities, இந்திய தனியார் துறைமுகங்கள் (Indian private ports) துறை எதிர்காலத்தில் மிகப்பெரிய வளர்ச்சி அடையும் என நம்பிக்கை தெரிவித்துள்ளது. இறக்குமதி, ஏற்றுமதி (cargo traffic) அதிகரிப்பு, மற்றும் அரசு நீர் வழித்தடப் பயன்பாட்டை ஊக்குவிப்பது போன்றவை இதற்கு முக்கிய காரணங்கள். Private port operators-க்கு அதிக வரம்புகள் (high entry barriers) மற்றும் அரசு நிறுவனங்களை விட சிறந்த செயல்பாடுகள் (efficient operations) போன்ற சாதகமான அம்சங்கள் உள்ளதாக Nomura குறிப்பிடுகிறது. இதன் காரணமாக, JSW Infrastructure-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹340 இலக்கு விலையையும், Adani Ports & SEZ-க்கு 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹1,850 இலக்கு விலையையும் நிர்ணயித்துள்ளது.
Adani-யின் பிரம்மாண்டம் Vs JSW-ன் போட்டி: யார் முன்னிலை?
இந்திய துறைமுகத் துறையில் Adani Ports & SEZ மிகப்பெரிய சக்தியாக விளங்குகிறது. 2023 டிசம்பர் நிலவரப்படி, அதன் சரக்கு கையாளும் திறன் (cargo handling capacity) 580 MTPA ஆகவும், இந்தியாவின் மொத்த சரக்குகளில் சுமார் 24% பங்கையும் கொண்டுள்ளது. இந்தியா முழுவதும் 15 துறைமுகங்களை நிர்வகிப்பதுடன், இஸ்ரேலில் உள்ள Haifa Port போன்ற வெளிநாட்டு நிறுவனங்களையும் வாங்கியுள்ளது. இதற்கு நேர்மாறாக, JSW Infrastructure நாட்டின் இரண்டாவது பெரிய வணிக துறைமுகமாக இருந்தாலும், அதன் திறன் 170 MTPA மட்டுமே. இது Adani Ports-ன் அளவை விட மிகவும் குறைவு. JSW Infrastructure கடந்த 5 ஆண்டுகளில் நல்ல வருவாய் மற்றும் லாப வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்திருந்தாலும், Adani Ports-ன் பரந்த சொத்துக்கள் (asset base) மற்றும் சந்தைப் பங்கு (market share) அதற்கு ஒரு பெரிய போட்டியாக உள்ளது.
துறைமுகத் துறை வளர்ச்சி: வாய்ப்புகளும், சவால்களும்
இந்திய துறைமுகங்களில் சரக்கு போக்குவரத்து (port traffic) 2030 நிதியாண்டு வரை ஆண்டுக்கு 4.7% சராசரி வளர்ச்சி (CAGR) அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறிப்பாக, கண்டெய்னர் சரக்குகள் (container cargo) 2025-30 நிதியாண்டில் 7% CAGR-ல் வளரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. சாலை வழியாகச் செல்லும் சரக்குகளை நீர் வழித்தடங்களுக்கு மாற்றுவது (modal shift) போன்ற அரசு திட்டங்களும் துறைக்கு மேலும் வலு சேர்க்கும். ஆனால், மறுபுறம், பல நிறுவனங்கள் அடுத்தடுத்து புதிய திறன்களை (capacity additions) ஏற்படுத்துவதால், தேவைக்கு அதிகமான உற்பத்தி (oversupply) ஏற்படும் அபாயம் உள்ளது. இது விலைப் போட்டிக்கு (pricing pressure) வழிவகுக்கலாம். மேலும், புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (geopolitical tensions) மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி தடங்கல்கள் (supply chain disruptions) ஆகியவை கண்டெய்னர் வர்த்தகத்தைப் பாதிக்கலாம்.
பங்கு மதிப்புகள் & நிபுணர்களின் பார்வை
தற்போதைய சந்தை விலையில், JSW Infrastructure-ன் P/E ratio சுமார் 33.6x என்றும், Adani Ports-ன் P/E ratio சுமார் 28.4x என்றும் கணக்கிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், பெரும்பாலான ஆய்வாளர்கள் (analysts) இரண்டு பங்குகளைப் பொறுத்தும் 'Buy' என்றே பரிந்துரைக்கின்றனர். Nomura-வின் இலக்கு விலைகள் JSW Infra-க்கு ₹340 ஆகவும், Adani Ports-க்கு ₹1,850 ஆகவும் உள்ளன. மற்ற ஆய்வாளர்களும் Adani Ports-க்கு ₹1,838.19 என்ற சராசரி இலக்கு விலையையும், JSW Infrastructure-க்கு ₹334.50 என்ற சராசரி இலக்கு விலையையும் குறிப்பிட்டுள்ளனர்.
சாத்தியமான பின்னடைவுகள் & எதிர்காலப் பார்வை
Nomura-வின் அறிக்கை வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை முன்னிலைப்படுத்தினாலும், வேகமாக வளர்ந்து வரும், போட்டி நிறைந்த துறைமுகத் துறையில் உள்ள கட்டமைக்கப்பட்ட அபாயங்களைக் (structural risks) கருத்தில் கொள்ள வேண்டும். அதிகப்படியான சரக்குகளைக் கையாளும் நிலைமை (oversupply) மற்றும் விலைப் போட்டி ஆகியவை லாபத்தைப் பாதிக்கலாம். JSW Infrastructure-க்கு, Adani Ports-ன் மிகப்பெரிய செயல்பாட்டு அளவு (operational scale) ஒரு பெரும் சவாலாக உள்ளது. Adani Ports அதன் பெரிய சொத்துக்கள் மற்றும் வெளிநாட்டு செயல்பாடுகள் மூலம் வலுவாக உள்ளது. கடந்த ஒரு வருடத்தில் Adani Ports பங்கு 45.35% உயர்ந்துள்ளது, அதே சமயம் JSW Infrastructure பங்கு -2.43% சரிந்துள்ளது. சந்தை தற்போது மிகப்பெரிய நிறுவனத்தின் மீது அதிக நம்பிக்கை வைத்துள்ளது. எதிர்காலத்தில், இந்திய துறைமுகத் துறையில் சரக்கு அளவு வளர்ச்சி எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. Adani Ports மற்றும் JSW Infrastructure ஆகிய இரண்டு நிறுவனங்களும் இந்த வளர்ச்சிப் போக்கைப் பயன்படுத்திக் கொள்ளும் என ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர். ஆனால், Adani Ports-ன் தற்போதைய ஆதிக்கம் (dominance) அதற்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க சாதகமான அம்சமாகும்.