Whalesbook
வளர்ச்சிப் பாதை மற்றும் கணிப்புகள்
இந்திய சாலை InvITs வலுவான வளர்ச்சிப் பாதையில் உள்ளன. மதிப்பீட்டு நிறுவனமான Crisil, இந்த நிதியாண்டில் சொத்து மேலாண்மை (AUM) சுமார் 30% உயர்ந்து, 2027 மார்ச் மாதத்திற்குள் தோராயமாக ₹3.9 லட்சம் கோடியை எட்டும் என்று கணித்துள்ளது. இது 2026 மார்ச் மாதத்தில் இருந்த ₹3 லட்சம் கோடியிலிருந்து அதிகமாகும். தேசிய நெடுஞ்சாலைகள் ஆணையத்தின் (NHAI) சாலை சொத்துக்களை பணமாக்குதல் மற்றும் சாலை டெவலப்பர்கள் Hybrid Annuity Model (HAM) கீழ் கட்டப்பட்ட சொத்துக்களை விற்பது ஆகியவை இந்த வளர்ச்சிக்கான முக்கிய காரணங்களாகும். NHAI-யின் தேசிய பணமாக்கல் திட்டம் 2.0 (National Monetisation Pipeline 2.0), 2030 நிதியாண்டுக்குள் நெடுஞ்சாலை சொத்துக்களில் இருந்து ₹4.14 லட்சம் கோடியை திரட்டுவதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. இது InvIT-களின் வளர்ச்சிக்கு ஒரு முக்கிய உந்துசக்தியாக அமைகிறது. சாலை InvIT AUM ஏற்கனவே 2021 முதல் 2025 நிதியாண்டுகளுக்கு இடையில் 42% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) வளர்ந்துள்ளது.
முதலீட்டாளர் ஈர்ப்பு மற்றும் சந்தை ஆதரவு
இந்த துறையின் பலம், InvIT போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்குள் முதலீடுகள் அதிகரித்து, வெவ்வேறு புவியியல் மற்றும் சலுகை வகைகளில் பரவி வருவதும் ஆகும். உள்நாட்டு மற்றும் சர்வதேச நிறுவனங்கள் உள்ளிட்ட முதலீட்டாளர்களின் எண்ணிக்கை அதிகரித்து வருவது இந்த வளர்ச்சிக்கு ஆதரவாக உள்ளது. சிக்கனமான கடன் மேலாண்மை, இந்தத் துறை முழுவதும் வலுவான கடன் சுயவிவரங்களைப் பராமரிக்க உதவும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. வரலாற்று ரீதியாக, InvITs ஒரு சொத்து வகுப்பாக பாரம்பரிய பங்குகள் மற்றும் கடன்களை விட சிறப்பாக செயல்பட்டுள்ளது. Nifty REIT-InvIT குறியீடு ஜூலை 2019 முதல் மார்ச் 2026 வரை 12% வருடாந்திர வருவாயை வழங்கியுள்ளது.
சொத்துக்களில் சாலைகளின் ஆதிக்கம்
தற்போதுள்ள சாலை InvIT AUM-ல் சுமார் 85% சுங்கச்சாவடி சாலைகள் (Toll Roads) ஆகும். இந்தியாவில் அதிகரித்து வரும் போக்குவரத்து அளவுகள் மூலம் இந்தியாவின் பொருளாதார வளர்ச்சியுடன் நேரடித் தொடர்பு இருப்பதால் இவை கவர்ச்சிகரமாக உள்ளன. மேலும், பணவீக்கத்துடன் இணைக்கப்பட்ட சுங்கக் கட்டண சரிசெய்தல்கள் கணிக்கக்கூடிய வருமானத்தை வழங்குகின்றன. எதிர்காலத்தில், முதலீட்டாளர்கள் மூலதனத்தை மீண்டும் பயன்படுத்துதல் மற்றும் NHAI-யின் தொடர்ச்சியான பணமாக்கல் திட்டம் 2.0 ஆகியவற்றிலிருந்து சுங்கச் சாலைகள் சேர்க்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், சுங்கச்சாவடி சாலைகளை மட்டுமே பெரிதும் நம்பியிருப்பது ஒரு குவியல் ஆபத்தை (Concentration Risk) ஏற்படுத்துகிறது.
பொருளாதார ஆதரவு மற்றும் பரந்த InvIT துறை
பரந்த இந்தியப் பொருளாதாரச் சூழல் உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகளுக்கு ஆதரவாக உள்ளது. 2026 மற்றும் 2027 ஆம் ஆண்டுகளுக்கு 6.5% ஆக GDP வளர்ச்சி தொடரும் என்றும், பணவீக்கம் ரிசர்வ் வங்கியின் இலக்கிற்கு அருகில் குறையும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. 2026 இல் உலக வட்டி விகிதங்களில் ஒரு சாத்தியமான வீழ்ச்சி இந்தியாவில் கடன் செலவுகளைக் குறைத்து, அதிக சொத்து மதிப்புகளுக்கு ஆதரவாக இருக்கும். அரசாங்கத்தின் மூலதனச் செலவினம் ஒரு முன்னுரிமையாகவே உள்ளது. சாலை InvITs ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அங்கமாக இருந்தாலும், பரந்த உள்கட்டமைப்பு InvIT துறை மின்சார பரிமாற்றம் (Transmission), புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல், டிஜிட்டல் உள்கட்டமைப்பு மற்றும் கிடங்கு (Warehousing) போன்ற பகுதிகளிலும் விரிவடைந்து வருகிறது. இருப்பினும், சாலைகள் மற்றும் தொலைத்தொடர்புகள் இன்னும் மொத்த InvIT AUM-ல் சுமார் 90% ஆகும். இது துறை முழுவதும் ஒரு நிலையான குவியல் சிக்கலைக் காட்டுகிறது.
சாலை InvIT-களுக்கான அதிகரிக்கும் ஆபத்துகள்
நேர்மறையான கண்ணோட்டம் இருந்தபோதிலும், சாலை InvIT-களுக்கு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்துகள் உள்ளன. முக்கிய கவலைகளில் கடன் அதிகரிப்பு அடங்கும். கடன்-நிறுவன மதிப்பு (Debt-to-Enterprise Value) விகிதங்கள் சுமார் 45% என்பதிலிருந்து 100-150 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) அதிகரிக்கக்கூடும். கையகப்படுத்துதல்களுக்கு கடன்களைப் பயன்படுத்துவது நீண்டகால நிதி ஆரோக்கியம் குறித்த கேள்விகளை எழுப்புகிறது. விற்பனைக்கு முதிர்ந்த, உயர்தர சுங்கச் சாலை சொத்துக்களைக் கண்டுபிடிப்பது கடினமாகி வருகிறது. இது எதிர்கால ஒப்பந்தங்களைக் கட்டுப்படுத்தக்கூடும். NHAI-யின் பணமாக்கல் திட்டத்தை நம்பியிருப்பது, குறிப்பாக சாலை கட்டுமானத் திட்டங்களில் தாமதங்கள் குறித்த கடந்தகால அறிக்கைகளைக் கருத்தில் கொண்டு, செயல்படுத்தும் ஆபத்தை (Execution Risk) ஏற்படுத்துகிறது. சாலைப் பிரிவு மதிப்பீடுகளும் (Valuations) அதிக கடன் மற்றும் போட்டி ஏலங்களால் அழுத்தத்தில் உள்ளன. InvIT பங்கு விலைகள் வட்டி விகித மாற்றங்களால் பாதிக்கப்படுகின்றன, விகிதங்கள் எதிர்பாராத விதமாக உயர்ந்தால் அவற்றின் கவர்ச்சியைக் குறைக்கக்கூடும். இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (State Bank of India) NHAI-யின் அறக்கட்டளைகளில் கடன் வழங்குபவர் பாதுகாப்பு (Creditor Protection) மற்றும் திருப்பிச் செலுத்தும் முன்னுரிமை (Repayment Seniority) குறித்து கவலைகளை எழுப்பியுள்ளது. இது சாத்தியமான கட்டமைப்பு பலவீனங்களைக் குறிக்கிறது.
கண்ணோட்டம்: வளர்ச்சியை சமநிலைப்படுத்துதல் மற்றும் ஆபத்து மேலாண்மை
அரசு கொள்கை மற்றும் உள்கட்டமைப்பு தேவை ஆகியவற்றால் சாலை InvIT துறை தொடர்ந்து விரிவடையும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. தேசிய பணமாக்கல் திட்டம் 2.0 சொத்து பணமாக்கலுக்கான ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வாய்ப்பை வழங்குகிறது. இருப்பினும், குவியல் ஆபத்துகளை நிர்வகித்தல், கடன் உயர்வைத் கட்டுப்படுத்துதல் மற்றும் பல்வேறு சொத்துக்களைப் பாதுகாத்தல் ஆகியவை நீண்டகால வெற்றிக்கு முக்கியமானதாக இருக்கும். இந்தியாவில் ஒட்டுமொத்த உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகள் வலுவான வளர்ச்சியை நோக்கிச் சென்றாலும், சாலை InvIT-களின் பாதை தீவிர விரிவாக்கத்தை கவனமான நிதி மேலாண்மை மற்றும் சொத்து பல்வகைப்படுத்தலுடன் சமநிலைப்படுத்துவதைப் பொறுத்தது என்று ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர்.