Whalesbook
பங்கு விற்பனை தோல்விக்கு என்ன காரணம்?
திங்கட்கிழமை, மார்ச் 2, 2026 அன்று, IRFC பங்குகள் தொடர்ச்சியாக சரிவை சந்தித்தன. கடந்த ஐந்து வர்த்தக நாட்களில் இது நான்காவது வீழ்ச்சியாகும். இந்த வீழ்ச்சிக்கு முக்கிய காரணம், இந்திய அரசு நடத்திய பங்கு விற்பனை (OFS) எதிர்பார்த்த வெற்றியைப் பெறாததுதான்.
இந்த OFS மூலம் அரசு தனது பங்குகளில் 4% வரை விற்க திட்டமிட்டது. ஆனால், முதலீட்டாளர் ஆர்வம் குறைவாக இருந்ததால், மொத்தமுள்ள பங்குகளில் 1.71% மட்டுமே விற்கப்பட்டது. இதனால், அரசின் பங்கு 86.36% லிருந்து சுமார் 84.65% ஆக குறைந்துள்ளது. எதிர்பார்த்த அளவுக்கு விற்பனை நடக்காததால், 'கிரீன் ஷூ' விருப்பத்தையும் (Green Shoe Option) பயன்படுத்தவில்லை. இது பங்கின் மீது மேலும் விற்பனை அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
ஒழுங்குமுறை சிக்கல்களும் மதிப்பீட்டு வித்தியாசமும்
இந்தியாவின் குறைந்தபட்ச பொது பங்குதாரர் (MPS) விதிமுறைகளின்படி, ஒரு நிறுவனம் பொதுமக்களுக்கு குறைந்தது 25% பங்குகளை வைத்திருக்க வேண்டும். தற்போது அரசின் கைவசம் 84.65% பங்குகள் உள்ள நிலையில், IRFC இன்னும் சுமார் 9.6% பங்குகளை பொதுமக்களுக்கு விற்க வேண்டிய கட்டாயத்தில் உள்ளது. இது தொடர்ந்து பங்கின் மீது ஒரு விற்பனை அழுத்தத்தை (Supply Pressure) உருவாக்குகிறது.
இந்த OFS-க்கு ₹104 என்ற குறைந்தபட்ச விலையை அரசு நிர்ணயித்திருந்தாலும், போதுமான முதலீட்டாளர்கள் வரவில்லை. இது, IRFC-யின் தற்போதைய மதிப்பீடு (Valuation) சந்தை எதிர்பார்ப்புகளுக்கு அதிகமாக உள்ளதைக் காட்டுகிறது. உதாரணமாக, பவர் ஃபைனான்ஸ் கார்ப்பரேஷன் (PFC) மற்றும் ஆர்.இ.சி லிமிடெட் (REC Ltd.) போன்ற நிறுவனங்கள் முறையே 7.4x மற்றும் 5.7x என்ற ஃபார்வர்டு P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகின்றன. ஆனால், IRFC-யின் ஃபார்வர்டு P/E 19.3x ஆக உள்ளது. இந்திய ரயில்வேயின் நிதித் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்வதில் IRFC முக்கிய பங்கு வகித்தாலும், அதன் தற்போதைய மதிப்பீடு மற்ற நிதி நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுகையில் அதிகமாகத் தெரிகிறது.
ஆய்வாளர்களின் பார்வையும் எதிர்காலமும்
சமீபத்திய OFS செயல்பாடு IRFC-க்கு சில சிக்கலான சவால்களை வெளிப்படுத்தியுள்ளது. பங்குதாரர் விதிமுறைகளை பூர்த்தி செய்ய இன்னும் கணிசமான அளவு பங்குகளை விற்க வேண்டியுள்ளது. மேலும், 19.3x என்ற ஃபார்வர்டு P/E விகிதம், ₹61.2 என்ற சராசரி இலக்கு விலையை கணிக்கும் சில வால் ஸ்ட்ரீட் ஆய்வாளர்களின் பார்வையில், இந்த பங்கு 38% வரை குறைய வாய்ப்புள்ளது.
இருப்பினும், இந்திய ரயில்வேயின் உட்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டு திட்டங்கள் காரணமாக IRFC-யின் நீண்டகால வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் பிரகாசமாக உள்ளன. எதிர்கால பங்கு விற்பனை முயற்சிகள் வெற்றி பெறுமா என்பதைப் பொறுத்தே இந்தப் பங்கின் போக்கு அமையும்.