IRB InvIT Fund: லாபம் **96%** சரிவு! ஆனாலும், **₹273 கோடி**க்கு தீர்ப்பு - முதலீட்டாளர்கள் என்ன செய்ய வேண்டும்?

ஆர்பிட்ரேஷன் மூலம் கிடைத்த பெரிய பரிசு

IRB InvIT Fund-ன் ஸ்பெஷல் பர்பஸ் வெஹிக்கிளான Kaithal Tollway Ltd (KTL), நேஷனல் ஹைவேஸ் ஆத்தாரிட்டி ஆஃப் இந்தியா (NHAI)-க்கு எதிராக ஒரு பெரிய சட்ட வெற்றியைப் பெற்றுள்ளது. பிப்ரவரி 27, 2026 அன்று, ஒருமனதாக வழங்கப்பட்ட இந்த ஆர்பிட்ரேஷன் தீர்ப்பின்படி, KTL-க்கு ₹273.54 கோடி ரொக்கமும், அதற்கான வட்டியும் கிடைக்கும். மேலும், NHAI-யால் ஏற்பட்ட தாமதங்களுக்காக 136.77 நாட்கள் கான்செஷன் கால நீட்டிப்பும் வழங்கப்பட்டுள்ளது. இந்த தீர்ப்பின் மூலம் KTL-க்கு மொத்தம் ₹375.20 கோடி மதிப்பிலான பலன் கிடைத்துள்ளது. இதற்கு முன்பு 2024-ன் தொடக்கத்தில் Yedeshi Aurangabad Tollway-க்கு ₹1,720 கோடி அவார்டு கிடைத்தது போல, இந்த வெற்றியும் IRB நிறுவனங்களுக்கு வழக்கமான ஒன்றாக மாறி வருகிறது.

லாபம் சரிந்தாலும் வளர்ச்சி வேகம்

ஒருபக்கம் இந்த ஆர்பிட்ரேஷன் தீர்ப்பு வந்தாலும், மறுபக்கம் IRB Infrastructure Developers, தனது சொத்து மதிப்பை தற்போதுள்ள சுமார் ₹80,000 கோடியிலிருந்து ₹1.40 லட்சம் கோடியாக உயர்த்தும் லட்சியத் திட்டத்தில் தீவிரமாக ஈடுபட்டுள்ளது. இதற்காக, முந்தைய 2 காலாண்டுகளில் ₹8,400 கோடி சொத்துக்களை விற்று, ₹14,000 கோடி சொத்துக்களை வாங்கியுள்ளது. இந்த பெரும் நிதிப் புழக்கமும், ஆர்பிட்ரேஷன் வெற்றியும் வளர்ச்சிக்கு உதவும் என்றாலும், நிறுவனத்தின் சமீபத்திய நிதிநிலைமை வேறு கதையைக் காட்டுகிறது. Q3 FY26-ல், IRB Infra-வின் மொத்த வருவாய் ₹1,871.17 கோடியாக உள்ளது, இது முந்தைய ஆண்டை விட 7.62% குறைவு. முக்கியமாக, நெட் ப்ராஃபிட் 96.50% சரிந்து ₹210.79 கோடியாக பதிவாகியுள்ளது. இருந்தபோதிலும், ஆப்பரேட்டிங் மார்ஜின் 600 பேசிஸ் பாயின்ட் உயர்ந்து 54.6% ஆக உள்ளது. எபிட் டா (EBITDA) மட்டும் 1.4% உயர்ந்து ₹1,063.5 கோடியாக உள்ளது. இந்த கலவையான நிதிநிலைமைகளுக்கு மத்தியிலும், பங்குதாரர்களை மகிழ்விக்க 1:1 போனஸ் ஷேர் மற்றும் மூன்றாவது இன்டரிம் டிவிடெண்ட்-ஐ அறிவித்துள்ளது.

உள்கட்டமைப்புத் துறை: வாய்ப்புகளும் சவால்களும்

இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்புத் துறை (Infrastructure Sector) அபாரமான வளர்ச்சியைப் பெற்று வருகிறது. இதில், போக்குவரத்து உள்கட்டமைப்பு முக்கியப் பங்கு வகிக்கிறது. அரசு, நேஷனல் இன்ஃப்ராஸ்ட்ரக்சர் பைலைன் (NIP) போன்ற திட்டங்கள் மூலம் அதிக முதலீடு செய்கிறது. தனியார் மூலதனமும் அதிகரித்து வருகிறது. சஸ்டைனபிலிட்டி, டிஜிட்டல் ஒருங்கிணைப்பு போன்ற புதிய விஷயங்களையும் இத்துறை கையாண்டு வருகிறது. இருப்பினும், நிலம் கையகப்படுத்துவதில் ஏற்படும் தாமதங்கள், ரெகுலேட்டரி சிக்கல்கள் போன்ற சவால்கள் திட்ட காலங்களையும் செலவுகளையும் பாதிக்கின்றன. அரசு, சொத்துக்களை பணமாக்குவதில் (Asset Monetization) கவனம் செலுத்துவதால், 2026-ல் புதிய இன்வெஸ்ட்மென்ட் டிரஸ்ட் (InvITs) வர வாய்ப்புள்ளது.

முதலீட்டாளர்கள் பார்வையில் கடன் சுமை

ஆர்பிட்ரேஷன் தீர்ப்பு மற்றும் வளர்ச்சித் திட்டங்கள் சாதகமாக இருந்தாலும், IRB Infrastructure கடன் சுமை (Leverage) குறித்து முதலீட்டாளர்கள் கவலைப்படுகின்றனர். டெட்-டு-ஈக்விட்டி ரேஷியோ சுமார் 1.04 அல்லது 102.3% ஆக உள்ளது, இது முந்தைய ஆண்டுகளை விடக் குறைவு என்றாலும் கவனிக்கத்தக்கது. வட்டி செலுத்தும் திறன் (Interest Coverage Ratio) மிகவும் குறைவாகவே உள்ளது; எபிட், வட்டி செலுத்துவதற்கே 1.2 மடங்கு மட்டுமே போதுமானதாக இருக்கிறது. ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் வேறுபடுகின்றன. CLSA நிறுவனம், ரீ-ரேட்டிங் வாய்ப்புகளின் அடிப்படையில் பெரிய ஏற்றத்தைக் கணித்துள்ளது. ஆனால், MarketsMOJO நிறுவனம் 2025 இறுதியில் 'Strong Sell' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது. பழைய ஆர்பிட்ரேஷன் தீர்ப்புகளுக்குப் பிறகு பங்கு விலைகள் உயர்ந்ததைப் போல, சந்தை இதை ஒரு நேர்மறையாகப் பார்க்கும் வாய்ப்புள்ளது. ஆனாலும், கடன் சுமை, துறை சார்ந்த சவால்கள் மற்றும் லாபத்தை நிலைநிறுத்தும் திறன் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தே முதலீட்டாளர்களின் பார்வை அமையும்.