Whalesbook
மகாராஷ்டிராவில் புதிய ஆர்டர்கள்
GHV Infra Projects நிறுவனத்துக்கு, மகாராஷ்டிராவில் நடைபெறும் கார் ஷெட் விரிவாக்க திட்டங்களுக்காக இரண்டு முக்கிய வேலை ஆர்டர்கள் கிடைத்துள்ளன. இந்த ஒப்பந்தங்களின் மொத்த மதிப்பு சுமார் ₹216 கோடி (GST தவிர்த்து). இது நிறுவனத்தின் ஆர்டர் புத்தகத்தை (Order Book) வலுப்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
ஒப்பந்தங்களில் உள்ள சிக்கல் என்ன?
இதில் கவனிக்க வேண்டிய விஷயம் என்னவென்றால், இந்த இரண்டு வேலை ஆர்டர்களும் GHV (India) Private Limited என்ற நிறுவனத்திடமிருந்து வந்துள்ளது. இந்த நிறுவனம், GHV Infra-வின் Promoter ஆன ஜாஹித்முகமது விஜபுரா (Jahidmohmed Vijapura) அவர்களுடன் நெருங்கிய தொடர்புடையது. இதில் ஒரு ஆர்டர் ₹111 கோடிக்கும், மற்றொன்று ₹105 கோடிக்கும் வழங்கப்பட்டுள்ளது. இந்த இரண்டு திட்டங்களும் அடுத்த 24 மாதங்களுக்குள் முடிக்கப்படும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
கடந்த கால சர்ச்சைகள்
GHV (India) Private Limited நிறுவனத்துடன் GHV Infra-க்கு இது முதல் முறையல்ல. இதற்கு முன்பும் இது போன்ற Related-Party Transactions நடந்துள்ளன. மேலும், promoter ஜாஹித்முகமது விஜபுரா மற்றும் GHV India சம்பந்தப்பட்டவர்கள் மீது CBI நடத்திய லஞ்சம் வழக்கு விசாரணை பின்னணி, NHAI அதிகாரிகளுடன் தொடர்புடைய குற்றச்சாட்டுகள் ஆகியவை கார்ப்பரேட் கவர்னன்ஸ் (Corporate Governance) மீது கடுமையான கேள்விகளை எழுப்புகிறது. நிறுவனத்தின் தரப்பில் இது 'arm's length' அடிப்படையில் நடப்பதாக கூறப்பட்டாலும், இந்த வரலாறு சந்தேகத்தை அதிகப்படுத்துகிறது.
பங்கு விலை மற்றும் valuation
GHV Infra Projects-ன் தற்போதைய மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் (Market Capitalization) சுமார் ₹2,100-₹2,120 கோடி அளவில் உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் 45x முதல் 60x வரை உள்ளது. இது துறை சார்ந்த சராசரி P/E விகிதமான 37.35x ஐ விட அதிகம். முன்னணி நிறுவனங்களான Larsen & Toubro (P/E ~30.58x) மற்றும் IRB Infrastructure Developers (P/E ~3.75x) போன்றவற்றுடன் ஒப்பிடும்போது இதன் valuation சற்று அதிகமாகவே தெரிகிறது. கடந்த ஒரு வருடத்தில் பங்கு விலை 320% க்கும் மேல் உயர்ந்திருந்தாலும், இந்த அதிக valuation புதிய முதலீட்டாளர்களுக்கு ரிஸ்க் ஆக அமையலாம்.
நிதி நிலை மற்றும் எதிர்கால பார்வை
சமீபத்திய தகவல்களின்படி, நிறுவனத்தின் லாப வரம்புகள் (Profit Margins) 15.5% லிருந்து 7.8% ஆக குறைந்துள்ளது. மேலும், செயல்பாட்டு பணப்புழக்கத்தால் (Operating Cash Flow) கடன்களை முழுமையாக ஈடுசெய்ய முடியாத நிலை இருக்கலாம் எனவும் சில ஆய்வுகள் கூறுகின்றன. கடந்த காலாண்டில் (Q3 FY26) வருவாய் -24.97% சரிந்துள்ளது. இது போன்ற காரணங்களால், இந்த நிறுவனத்தின் எதிர்கால செயல்திறன், அதன் உயர்வான valuation, கடன் அளவுகள் மற்றும் குறிப்பாக Related-Party Transactions மற்றும் சட்டப்பூர்வ பிரச்சனைகளை எப்படி கையாள்கிறது என்பதைப் பொறுத்தே அமையும். இந்த நிறுவனத்திற்கு தரகு நிறுவனங்களின் (Brokerage) ஆய்வுகள் மிகக் குறைவாகவே உள்ளன.