Whalesbook
இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு வளர்ச்சி
இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்புத் துறை அபரிமிதமான வளர்ச்சியை நோக்கிச் செல்கிறது. 2026-ல் $205.96 பில்லியன் டாலராக இருந்த இந்தத் துறை, 2031-ல் $302.62 பில்லியன் டாலராக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இதற்கு அரசின் திட்டங்கள், உள்நாட்டுத் தேவை மற்றும் ஆதரவான கொள்கைகள் முக்கிய காரணம். குறிப்பாக, போக்குவரத்துத் திட்டங்களுக்கு அதிக முக்கியத்துவம் அளிக்கப்படுகிறது. InvITs (Infrastructure Investment Trusts) இந்த வளர்ச்சிக்கு நிதியுதவி அளிக்க முக்கியப் பங்கு வகிக்கின்றன. SEBI (செபி) இந்த InvITs-க்கான விதிமுறைகளை மேலும் சீரமைத்து வருகிறது.
அனுபவம் வாய்ந்த நிர்வாகம், ஆனாலும் கேள்விக்குறியான IPO
இந்த InvIT-ஐ EAAA TransInfra Managers (EAAA India Alternatives-ன் ஒரு பிரிவு) நிர்வகிக்கிறது. இவர்கள் டிசம்பர் 2025 நிலவரப்படி சுமார் ₹68,175 கோடி சொத்துக்களை நிர்வகிக்கும் அனுபவம் கொண்டவர்கள். இவர்களது நிதி நிலைத்தன்மையும் நன்றாக உள்ளதாக CRISIL நிறுவனம் 'A+' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது. ஆனால், இந்த IPO-வின் மிகப்பெரிய பின்னடைவு என்னவென்றால், இதுவரை விலைப்பட்டியல் (Price Band) அறிவிக்கப்படவில்லை. இதனால், முதலீட்டாளர்களால் இதன் ஆரம்ப மதிப்பீட்டை (Valuation) கணக்கிட முடியவில்லை. இது ஒரு நிச்சயமற்ற நிலையை உருவாக்குகிறது.
சாலைத் திட்டங்கள், வருவாய் மற்றும் தொடரும் நஷ்டங்கள்
Citius Transnet InvIT-ன் போர்ட்ஃபோலியோவில் மொத்தம் 3,406.71 லேன்-கிலோமீட்டர் பரப்பளவில் 10 சாலைத் திட்டங்கள் உள்ளன. இதில் 7 டாக்ஸ் (Toll) வசூலிக்கும் திட்டங்களும், 3 அன்யூட்டி (Annuity) திட்டங்களும் அடங்கும். இவை 9 மாநிலங்களில் பரவியுள்ளன. மார்ச் 2025-ல் முடிவடைந்த நிதியாண்டில், நிறுவனத்தின் வருவாய் ₹1,987.0 கோடி ஆகும். இதில் 82% டாக்ஸ் திட்டங்களில் இருந்து வந்துள்ளது. ஆனால், வருமானம் இருந்தபோதிலும், நிறுவனம் நஷ்டத்தையே சந்தித்துள்ளது. FY25-ல் ₹417.75 கோடி நஷ்டம் பதிவாகியுள்ளது. இது முந்தைய நிதியாண்டான FY24-ல் ₹774.12 கோடியாக இருந்தது. அதாவது, பெரிய வருமானம் வந்தாலும், லாபம் ஈட்டவில்லை.
மதிப்பிடுவதில் சிக்கல்: விலைப்பட்டியல் இல்லை
தற்போது சந்தையில் உள்ள POWERGRID Infrastructure Investment Trust-ன் P/E விகிதம் 8.08 ஆகவும், IndiGrid Infrastructure Trust-ன் P/E விகிதம் 34.68 ஆகவும் உள்ளது. Embassy Office Parks REIT மற்றும் Brookfield India Real Estate Trust REIT போன்றவையும் முறையே 25.00 மற்றும் 105.42 P/E விகிதங்களில் வர்த்தகமாகின்றன. Citius Transnet-ன் விலைப்பட்டியல் இல்லாததால், அதன் மதிப்பை இந்த நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடுவது கடினம். மேலும், நிறுவனம் நஷ்டத்தில் இயங்குவதால், P/E போன்ற வருமானத்தை அடிப்படையாகக் கொண்ட மதிப்பீடுகளும் தெளிவாக இல்லை.
முக்கிய முதலீட்டாளர் கவலைகள்
முதலீட்டாளர்கள் முக்கியமாக கவனிக்க வேண்டியவை: அறிவிக்கப்படாத விலைப்பட்டியல் (Unannounced Price Band) மற்றும் கடந்த காலங்களில் சந்தித்த பெரும் நஷ்டங்கள் (₹417.75 கோடி FY25). InvIT-கள் பொதுவாக நிலையான வருமானத்தை அளிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படும் நிலையில், Citius Transnet-ன் இந்த நிலை கவலை அளிக்கிறது. மேலும், IPO மூலம் திரட்டப்படும் ₹1,000 கோடி, ஹோல்டிங் கம்பெனிகள் மற்றும் SPV-களில் முதலீடு செய்ய ஒதுக்கப்பட்டுள்ளதால், IPO-க்குப் பிறகு நல்ல சொத்துக்களை வாங்கும் நிர்வாகத்தின் திறனை நம்பியே முதலீட்டாளர்கள் இருக்க வேண்டும்.