Whalesbook
லாபம் கணக்கு வழக்கா? உண்மை நிலை என்ன?
Vodafone Idea (Vi) வெளியிட்டுள்ள மார்ச் காலாண்டு முடிவுகளில் ₹51,970 கோடி நிகர லாபம் (Net Profit) பதிவாகியுள்ளது. ஆனால், இந்த மாபெரும் லாபம் என்பது பெரும்பாலும் கணக்கு வழக்கில் ஏற்பட்ட ஒரு சரிசெய்தல் (Accounting Adjustment) காரணமாகத்தான் வந்துள்ளது. குறிப்பாக, தொலைத்தொடர்பு துறையின் (Department of Telecommunications) AGR நிலுவைத் தொகையை மறுமதிப்பீடு செய்ததன் மூலம், ₹55,622 கோடி அளவிலான பொறுப்புகளை (Liabilities) கம்பெனி நீக்கியுள்ளது. இந்த ஒரு முறை நிகழ்வு, லாப எண்ணை உயர்த்திக் காட்டியிருந்தாலும், கம்பெனியின் அடிப்படை நிதி நிலையை மாற்றவில்லை.
செயல்பாட்டு அளவீடுகளில் முன்னேற்றம் - ஆனால் பின்னடைவு!
கணக்கு வழக்கு லாபத்திற்கு மத்தியில், Vi-யின் சில செயல்பாட்டு அளவீடுகளில் (Operational Metrics) முன்னேற்றம் காணப்படுகிறது. பிப்ரவரி முதல் 4G விரிவாக்கம் மற்றும் 5G அறிமுகம் காரணமாக சந்தாதாரர் வளர்ச்சி ஏற்பட்டுள்ளது. அறிக்கைகளின்படி, இந்த காலாண்டில் வருவாய் (Revenue) 2.9% அதிகரித்து ₹11,332 கோடியாகவும், EBITDA 4.9% உயர்ந்து ₹4,890 கோடியாகவும் உள்ளது. பயனரின் சராசரி வருவாய் (ARPU) ₹190 ஆக உள்ளது.
இருப்பினும், Vi தனது போட்டியாளர்களான Bharti Airtel மற்றும் Reliance Jio-வை ஒப்பிடும்போது பின்னடைவைச் சந்தித்து வருகிறது. Airtel-ன் ARPU ₹259 ஆகவும், Jio-வின் ARPU ₹213.7 ஆகவும் (Q3 FY26) உள்ளது. மார்ச் 2026 நிலவரப்படி, Vi-யின் சந்தைப் பங்கு வெறும் 17.13% மட்டுமே, அதேசமயம் Jio 39.2% மற்றும் Airtel 37.7% பங்குகளைக் கொண்டுள்ளன. Jio மற்றும் Airtel ஏற்கனவே பரவலான 5G கவரேஜைக் கொண்டுள்ள நிலையில், Vi-யால் சந்தாதாரர்களைத் தக்கவைத்துக் கொள்வதிலும், வாடிக்கையாளர் எண்ணிக்கையை அதிகரிப்பதிலும் சவால்களை எதிர்கொள்ள நேரிடும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
கடனில் மூழ்கிய கம்பெனி - இருண்ட நிதி நிலை
Vi-யின் இருப்புநிலைக் குறிப்பு (Balance Sheet) கடுமையான நிதி நெருக்கடியைக் காட்டுகிறது. கம்பெனிக்கு ₹35,758 கோடி எதிர்மறை நிகர மதிப்பு (Negative Net Worth) உள்ளது, அதாவது கடன்கள் சொத்துக்களை விட மிக அதிகம். ஸ்பெக்ட்ரம் மற்றும் AGR நிலுவைத் தொகைகள் உட்பட மொத்த கடன் ₹2.3 லட்சம் கோடி-க்கும் அதிகமாக உள்ளது. இந்த அதிகப்படியான கடன், மிக மோசமான கடன்-பங்கு விகிதத்துடன் (Debt-to-Equity Ratio) சேர்ந்து, கடுமையான நிதிப் பிரச்சனைகளைக் குறிக்கிறது.
Vi தனது செலவினங்கள் மற்றும் மூலதனச் செலவுத் திட்டங்களை (Capex Plans) சமாளிக்க, பங்குகள் (Equity) மற்றும் வாரண்டுகள் (Warrants) மூலம் கணிசமான புதிய நிதியைத் திரட்ட முயற்சி செய்து வருகிறது. இதன் மூலம் அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளில் ₹45,000 கோடி செலவிட திட்டமிட்டுள்ளது.
நிபுணர்களின் பார்வை
நிதி ஆய்வாளர்கள் Vi-யின் எதிர்காலம் குறித்து எச்சரிக்கையாகவே உள்ளனர். தற்போதைய நிலவரப்படி, பெரும்பாலான நிபுணர்கள் பங்கின் இலக்கு விலையை (Target Price) சுமார் ₹9.84 ஆகக் கணித்துள்ளனர். கம்பெனியின் செயல்பாடுகள் சீராக இருந்தாலும், கடன் சுமை மற்றும் கடும் போட்டி ஆகியவை Vi-யின் வளர்ச்சிக்கு மிகப்பெரிய தடைகளாகவே உள்ளன.